中信特钢 4000 字深度研报

挖了中信特钢的研报，核心逻辑是高壁垒龙头在行业周期中的盈利韧性与结构优化能力。

🎯 核心逻辑：特钢行业集中度超60%（CR5），呈寡头特征，能源（风电/油气）、汽车、机械需求占比80%，增长依赖高端制造升级与国产替代。中信特钢为国内绝对龙头，轴承钢、齿轮钢等关键领域份额主导，高端产品占比持续提升；深度绑定汽车/能源装备大客户，认证严格且转换成本高，规模协同与全流程成本控制构筑竞争壁垒。

📈 财务亮点：2025H1营收承压但归母净利逆势增长2.67%，毛利率回升至14.37%、净利率微升至5.36%；经营现金流净额52.77亿元，自由现金流改善，净利润现金比率超1.0，利润转化现金能力优秀；存货周转率提升至2.97次（年化），库存金额降至147.86亿元，管理效率优化；中期分红10派2元，行业下行期维持稳定分红，彰显长期信心。

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