研报速递 
最近研究了华泰证券，最大的感受是强周期赛道头部玩家在行业集中度提升与政策红利下的韧性凸显——2025年上半年净利润同比大增42%，印证龙头抗周期能力。
🎯 核心逻辑：证券行业周期特性显著（平均7-10年周期），CR5接近40%，华泰稳居前三，受益集中度提升；以“科技赋能”为壁垒，旗舰APP“涨乐财富通”注册用户超7400万，构建流量入口与业务协同（财富管理、机构服务等联动）；多元盈利结构对冲周期风险，财富管理转向产品代销提升稳定性，国际业务（伦交所GDR、渣打合作）拓展空间；政策红利驱动，注册制深化、财富管理渗透率（约20%）提升及创新业务（碳交易、科创债券做市）布局先机。
📈 财务亮点：2025年上半年净利润同比增42%；近五年ROE稳定在7%-10%（2024年8.28%），毛利率、净利率维持高位（2024年分别为100%、36.16%）；资产负债率76.43%（2024年）优于行业均值；2024年自由现金流663.62亿，净利润现金比率4.44（盈利转化效率高）；四年营收复合增12%（2020-2024年272.39亿至424.58亿），2024年净利增20.39%；中期派息每10股1.5元，股息率3%-5%。
#华泰证券 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：证券行业周期特性显著（平均7-10年周期），CR5接近40%，华泰稳居前三，受益集中度提升；以“科技赋能”为壁垒，旗舰APP“涨乐财富通”注册用户超7400万，构建流量入口与业务协同（财富管理、机构服务等联动）；多元盈利结构对冲周期风险，财富管理转向产品代销提升稳定性，国际业务（伦交所GDR、渣打合作）拓展空间；政策红利驱动，注册制深化、财富管理渗透率（约20%）提升及创新业务（碳交易、科创债券做市）布局先机。
📈 财务亮点：2025年上半年净利润同比增42%；近五年ROE稳定在7%-10%（2024年8.28%），毛利率、净利率维持高位（2024年分别为100%、36.16%）；资产负债率76.43%（2024年）优于行业均值；2024年自由现金流663.62亿，净利润现金比率4.44（盈利转化效率高）；四年营收复合增12%（2020-2024年272.39亿至424.58亿），2024年净利增20.39%；中期派息每10股1.5元，股息率3%-5%。
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