研报速递
Wind数据显示，截至1月28日，已有10余家上市券商披露“2025年度成绩单”，整体呈现快速增长态势，多家归母净利润同比增速超50%。从短、中、长三个周期维度看，券商行业或正迎来系统性机会。
（数据来源：Wind，截至2026.1.28；资料参考：经参政券《上市券商2025业绩密集预喜 或迎估值修复窗口期》，2026.1.29）
短周期催化：
业绩走高，估值低位
从短期因素看，券商业绩改善、估值偏低，为板块提供了积极支撑。
业绩普遍预喜，复苏势头明确。
近期密集发布的业绩预告印证了行业的高景气度。机构预计，43家上市券商2025年主营业务收入同比增长34%，归母净利润同比增长49%。此外，展望2026年1月，机构预计上市券商单月整体经营业绩有望回升至近12个月以来的高位。
（数据来源：方正证券；资料参考：券商中国《又见券商“报喜”，2025年净利增速超50%或成标配？》，2026.1.27；中原证券《券商板块2025年12月回顾及2026年1月前瞻》，2026.1.29）
估值处于低位，具备修复空间。
Wind数据显示，截至2026年1月28日，证券公司（399975.SZ）的市盈率（TTM）、市净率（LF）分别为16.09倍、1.46倍，分别位于近十年从低到高的11.16%、36.70%的分位点。分析称，当前，证券板块估值与基本面呈现背离态势，券商板块仍具备短期修复与中长期向上的空间。
（数据来源：Wind，统计区间：2016.1.29至2026.1.28；资料参考：证券日报《A股券商迎估值业绩双修复窗口期》，2026.1.21）
中周期动能：
业务结构优化，盈利中枢上移
在短期业绩催化之外，中期维度上，券商业务模式的结构性优化正成为支撑其长期价值的核心因素。
“温和上行”背景下券商多元业务或受益。
券商的核心利润来源——包括经纪与财富管理、融资融券、自营投资等业务，其营收贡献均与股市活跃度高度相关。前瞻后市，交投活跃叠加低基数效应，上市券商业绩改善趋势可能持续。
（资料参考：中信建投《慢牛背景下，券商板块行情会缺席吗？》，2026.1.19；新华社《上市券商2025业绩密集预喜 或迎估值修复窗口期》，2026.1.29）
财富管理转型深化。
面对传统佣金收入的下行压力，行业加速向财富管理转型。目前，买方投顾模式已全面落地，“佣金+管理费+业绩分成”的多元收入模式逐步确立，同时通过集约化运营提升对长尾客户的服务效率，业务结构的抗风险能力显著增强。分析称，财富管理转型已成为券商行业新增长极。
（资料参考：证券日报《沪上券商A股经纪业务平均佣金率跌破“万二”》，2026.1.29）
券商竞相加码国际业务。
去年以来，多家券商陆续披露对在港子公司的增资计划。仅2026年1月，就有两家大型券商宣布对旗下国际子公司“大手笔”增资，金额分别为不超过90亿港元和超61亿港元。分析称，对国际子公司增资，有利于中资券商提升在国际市场中的竞争力与市场份额。当前我国证券行业国际化步伐不断加快，已成为中资券商开拓盈利空间的重要抓手。
（资料参考：证券日报《“大手笔”增资再现 券商竞相加码国际业务》，2026.1.26）
行业并购整合加速。
2025年，行业集中度进一步提升，并购重组成为头部券商外延扩张的关键路径。在政策引导下，资源整合与业务协同效应逐步显现。机构分析称，展望2026年，行业整合进程将持续提速，龙头券商与优质重组标的具备明确的中长期配置价值。
（资料参考：证券日报《从上市券商盈利增长看行业“功能性”提升》，2026.1.29；新华社《上市券商2025业绩密集预喜 或迎估值修复窗口期》，2026.1.29）
长周期视角：
国家战略赋能，券商定位全面升级
站在更长远的视角，国家战略的支持和居民财富搬家的大趋势，将为券商行业的发展提供更广阔的空间和更强大的动力。
政策战略支持
“十五五”提出建设金融强国，资本市场将在培育新质生产力、服务实体经济中发挥更为关键的枢纽功能，这为券商行业打开了长期成长空间。机构分析称，后续若行业迎来金融政策等中长期逻辑的加持，板块估值上限或将被进一步打开。
（资料参考：中国证券报《打造兼具本土优势和全球影响力的一流投资银行》，2026.1.20；中信建投《慢牛背景下，券商板块行情会缺席吗？》，2026.1.19）
适配新质生产力融资需求
当前资本市场体系建设突出了对科技创新的支持导向，股权融资渠道不断适配新质生产力发展。而券商正以功能性建设为导向，引导要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重点领域集聚。以去年上半年为例，证券行业承销相关主题债券超7200亿元，在助推经济高质量发展的同时，也夯实了行业自身可持续发展的根基。
（资料参考：上海证券报《全方位“护航”硬科技——证券行业服务科技创新调研之中信证券样本》，2025.11.13；证券日报《从上市券商盈利增长看行业“功能性”提升》，2026.1.29）
受益于居民财富搬家趋势
当前居民资产配置正从房地产向金融资产转移，这一趋势在“十五五”期间或将更加明显，股票、基金等金融资产在家庭资产配置中的比重将持续上升。这将为资本市场带来增量资金，券商作为市场核心中介或将持续受益。
（资料参考：中国金融信息网《“十五五”时期银行业发展新趋势——应对四重挑战与把握六大机遇》，2026.1.23）
对于看好券商板块的投资者，或可考虑通过行业ETF参与投资。
例如银华基金旗下的券商ETF（159842），跟踪中证全指证券公司指数，覆盖板块内大、中、小盘代表性公司。
场外投资者也可通过其联接基金（A类：025193，C类：025194）进行配置。
（数据来源：Wind，截至2026.1.29）
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