债券市场日报

2026年11月13日

电话：010-66173331

一、资金面

周五（11月13日），央行公告称，为维护银行系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展了3840亿元的隔夜逆回购操作，中标利率为1.25%。

今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3672%，上日的收盘价为1.3678%，下行0.06BP；14天收盘价为1.3892%，相比较昨天的收盘价格1.3919%，下行0.27BP。

今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行3.50BP，报1.2970%。7天期Shibor下行1.56BP，报1.3810%，1个月Shibor稳定至0.00BP，报1.3800%。

二、市场面

1. 利率债方面

国债5年期带动曲线对应期限下行10.31BP，至1.3097%；7年期带动曲线对应期限下行10.08BP，至1.4186%。

国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行8.81BP，至1.3689%；5年期带动曲线对期限下行9.71BP，至1.4339%；10年期带动曲线对应期限下行10.94BP，至1.6465%。

中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行11.7BP，至1.6686%。

2. 信用债

中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行4.50BP，至1.4503%，3年期收益率下行4.51BP，至1.5828%。

三、政策动向

1、人工智能快速发展带动部分原材料及装备制造行业价格上行。部分行业产能有序调整，供求关系有所改善，非金属矿物制品业价格上涨0.8%，汽车制造业价格在连续下降3个月后转为持平；人工智能持续赋能产业转型带动相关行业需求增加、价格上涨，电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格均上涨0.1%。三是消费品市场供给充足、需求平稳，价格总体稳定。消费品制造相关行业价格总体保持稳定，其中纺织业、农副食品加工业价格分别上涨0.2%和0.1%；造纸和纸制品业、酒饮料和精制茶制造业价格分别下降0.4%和0.1%；家具制造业、烟草制品业价格均持平。日前召开的国务院常务会议指出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，这体现了国家层面对于资本市场的高度关注，释放了呵护市场的明确政策信号。

2、食品中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别下降16.9%、8.6%和3.8%，合计影响CPI同比下降约0.54个百分点；粮食、食用油和奶类价格降幅在0.5%—1.2%之间，合计影响CPI同比下降约0.03个百分点；鸡蛋价格上涨12.3%，涨幅比上月回落5.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.05个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨8.7%和5.8%，合计影响CPI同比上涨约0.09个百分点。从环比看，全国PPI上涨0.7%，涨幅比上月回落0.5个百分点。本月PPI环比运行的主要特点：一是输入性和季节性因素影响主要能源相关行业价格上涨。国际能源价格上行带动国内石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业价格分别上涨6.0%和2.7%；受上游基础能源价格传导和迎峰度冬关键准备期电煤及燃气需求释放等因素影响，下游精炼石油产品制造、有机化学原料制造、煤炭加工、燃气生产和供应业价格分别上涨6.8%、6.8%、3.2%和1.5%，6个行业合计影响PPI环比上涨约0.61个百分点，超过总涨幅的八成。

3、全国CPI上涨0.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，汽油价格上涨22.4%，涨幅比上月扩大5.8个百分点，影响CPI同比上涨约0.63个百分点，带动能源价格涨幅由上月的7.3%扩大至本月的9.9%。扣除能源的工业消费品价格上涨1.2%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI同比上涨约0.30个百分点。其中，数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨45.4%、29.3%、23.0%和16.7%，四项合计影响CPI同比上涨约0.26个百分点；黄金饰品价格上涨4.5%，涨幅比上月回落18.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.02个百分点。服务价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.34个百分点。服务中，医疗服务价格上涨3.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点；出行服务价格上涨1.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。食品价格下降2.9%，降幅比上月扩大1.2个百分点，影响CPI同比下降约0.49个百分点o。

4、实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。“稳市机制”频频出现在下一步的政策安排中，稳市举措已不只是应对短期波动的临时手段，更是正被纳入金融治理框架，走向长期化、制度化、常态化‌。政策脉络清晰可见。从央行会同金融监管总局、证监会召开两场座谈会研究部署用好用足政策工具，到回购增持再贷款转为长期制度性安排、利率降至1%，再到第三批互换便利参与机构扩围，金融管理部门持续优化政策安排，激励金融机构用好用足工具，让政策更有效地支持市场稳定力量。目前，银行已向中国人民银行报送股票回购增持再贷款额度申请超过2000亿元。31家证券公司和基金管理公司参与第三批互换便利，意向申报额度超过1000亿元。多家券商明确表示。

5、明年中国市场有望迎来不错的配置机会，值得期待。”周期修复正在兑现，今年增长目标有望如期实现。我们在9月初判断，下半年经济将经历一轮由投资主导的周期修复，支持2026年经济增长实现预定目标。”从当前数据看，这一判断正在得到验证：三季度GDP增速好于市场预期，8月以来出台的一系列增量政策效果逐步显现，经济整体延续“前高—中低—尾高”的季度运行节奏。受能源价格上涨和AI产业链涨价带动，预计全年名义GDP增速将超过6%，GDP平减指数有望在连续三年负增长后首次转正。宏观政策将从总量和结构两方面同时发力，为经济增长托底。将2027年预算赤字率提高至GDP的4.5%，释放明确的稳增长信号；同时，将特别国债和地方政府专项债额度各增加5000亿元，带动广义财政扩张约2万亿元，以弥补土地收入缺口并对冲增长下行压力。

四、当日观点

稳市场的政策“组合拳”持续发力，互换便利操作、股票回购增持再贷款、两融逆周期调节、引导主动ETF加快建仓等举措协同推进。与此同时，A股市场主要宽基指数估值回落至历史偏低区间，股息率相对无风险利率的性价比突出，筹码压力有所缓解。正以更重盈利质量、更重业绩兑现的思路强化逆周期布局，通过均衡配置，把握估值修复与基本面改善带来的投资机会。政策的持续完善，呼应的是经济转型升级中不断积累的长期动能。在全球格局深刻变化、科技创新加速演进的背景下，中国完备的产业体系、超大规模市场优势及政策统筹协调能力，正在为资本市场提供越来越坚实的基本面支撑。连日来，外围市场波动加大，但A股整体稳住阵脚。A股为何能够保持韧性？在机构人士看来，这缘于政策托底、估值修复和业绩验证三重因素共振。政策方面，互换便利操作，引导主动ETF加快建仓，两融逆周期调节，多资产指数基金与浮动费率产品创新，股票回购增持再贷款转为长期制度性安排并同步下调利率11月以来，政策“组合拳”持续释放积极信号。以互换便利操作为例，作为首批参与互换便利操作的基金公司，易方达基金表示，互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具安排，明确释放了稳市场、稳预期信号，有助于进一步夯实市场内在稳定机制，增强市场韧性与信心。易方达基金将用好互换便利工具，本次将进一步扩大参与产品范围，努力为持有人创造长期回报。当前全球环境不确定性上升，中国经济仍处于温和复苏阶段。一系列政策有助于缓释市场短期风险，为资本市场长期健康发展奠定更坚实的制度基础。当然，资本市场的长期表现最终仍取决于经济基本面的改善和企业盈利的增长。该机构对中国经济的长期发展前景保持乐观，也对权益市场的长期投资价值充满信心。中国人民银行11月11日发布的2026年第三季度中国货币政策执行报告明确，发挥存量政策与增量政策的集成效应，加大逆周期调节力度，努力完成全年经济社会发展目标任务。报告提出，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。今年以来，央行统筹货币政策调控与货币政策框架转型，推出多轮一揽子政策和改革举措，充分体现了适度宽松的货币政策立场。我国经济稳中向好的长期趋势不会改变，但短期仍然面临风险挑战，预计宏观政策会保持连续性稳定性，加大逆周期调节力度。针对下一阶段的货币政策，报告明确，坚持实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行营造适宜的货币金融环境。报告具体提出，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，综合运用并适时调整货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。年中以来，央行改革完善货币政策操作框架，优化短端利率调控机制。利率方面，报告提出：更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行；发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督；推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。国际比较来看，美欧等经济体活期存款占比较高，居民持有存款更多发挥交易性资金的功能。而我国定期存款占比较高，主要是因为我国居民金融资产以存款为主，低利率时更倾向于配置收益更高的定期存款。此外，我国非银行业金融机构存款增长较快，反映出近年来我国融资结构变化、直接融资加快发展。受国际市场价格变动影响，国内汽油价格上涨4.2%，涨幅比上月回落0.7个百分点，影响CPI环比上涨约0.14个百分点。10月份，居民消费价格指数（CPI）环比持平；同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.5个百分点；同比上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。从环比看，全国CPI由上月上涨0.2%转为持平。其中，工业消费品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.10个百分点。工业消费品中，受国际市场价格变动影响，国内汽油价格上涨4.2%，涨幅比上月回落0.7个百分点，影响CPI环比上涨约0.14个百分点；黄金饰品价格下降5.9%，降幅比上月扩大3.8个百分点，影响CPI环比下降约0.03个百分点。服务价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%，影响CPI环比上涨约0.04个百分点。服务中，国庆假期出行人数增加，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费分别上涨6.5%、3.3%和2.4%，合计影响CPI环比上涨约0.04个百分点。食品价格由上月上涨0.4%转为下降1.0%，影响CPI环比下降约0.17个百分点。食品中，气候条件适宜，鸡蛋、鲜菜和鲜果价格分别下降6.3%、5.8%和0.6%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点；市场供应充足，水产品和猪肉价格分别下降1.3%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.04个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨1.6%和0.8%，涨幅均有回落。