【核心观点】

1.产量：面积下调，产量预期回落，调研区域蛋白同比增1-2个百分点，高水分粮偏多

2.成本：地租成本上涨，净利高于玉米但波动大。

3.心态：农户惜售，部分贸易商建库谨慎，下游加工利润微薄甚至亏损，不敢建库存，坚持随用随采；部分刚需被动采购，高价接受度有限；豆制品小厂亏损，头部酱油企业对高价容忍度更高。

4.销售：收购其偏短收购期约20天即快速结束，大豆流向食品加工、榨油、北上商品豆市场及期货收购。南方今年大豆品质尚可，可以分流部分普通豆制品需求；高端制品南方豆、进口豆无法替代。

5.库存：全市场库存显著偏低。农户手中余粮区域分化，不同地区不同口径余粮比例在20‑50%。贸易商库存普遍仅为去年同期一半；下游加工企业几乎没有库存，结转陈粮消耗完毕，普遍随用随采、不敢建库，预计11月前后迎来补货窗口。

6.预期：供应收缩、惜售托底与南方豆阶段性分流形成多空分歧。

7.2027种植展望：扩种预期升温，地租刚性。关注天气、面积、地租成本、集中售粮的阶段性压力等供应端风险，以及生猪产能去化的饲料需求回落、终端加工需求替代的需求端风险等。

调研对象价格预期存在分化。

偏多逻辑主要如下：其一是价格托底逻辑。历史上大豆大幅下跌多建立在农户手中粮源充足的前提下，今年农户余粮有限、贸易商存货不多，均不具备集中抛售条件；大豆价格不完全锚定种植成本，也不完全锚定加工企业盈利。其二部分地区市场心态整体偏多，认为行情不完全由即期需求驱动。其三短期节奏上，部分调研对象认为当下是集中售粮窗口期（农户变现、贸易商回款），再过一个月左右粮源完成入库、贸易商贷款落地，市场挺价力量更强、买粮难度加大。

偏空逻辑主要如下：今年存在南方大豆替代的下游挤占现实，鄂、皖、苏、豫、鲁今年质量较好，价格存在性价比。不过部分调研对象认为，南方豆总量有限，只是阶段性分流，腐竹、豆粉等对色泽口感要求高的产品必须使用东北非转基因大豆，南方豆、进口豆无法替代，待南方豆消耗完毕后刚需下游将接受东北豆价。

长期趋势上，土地向大户集中是明确趋势。远期风险上，可用于交割、食品级的合规非转基因大豆供给有进一步收缩风险。种植面积上，2027年预期大豆面积增加（2026年大豆种植收益好，农户存在从众种植心态）；玉米面积小幅收缩，减少面积主要转种大豆。地租上，大幅下跌可能性低，最终取决于12月农户盈亏情况，若农户亏损，地租或小幅下降80-100元/亩；高收益驱动下明年大豆面积扩张同时会推高地租。

供给端风险：天气扰动下的单产风险；地租随作物收益上涨，挤压下一季种植户利润；补贴发放不及预期；高水分新粮存储霉变风险。12月还贷/包地资金需求触发集中售粮，或与贸易商囤粮抛售叠加形成阶段压力；

需求端风险：生猪持续去产能，拖累玉米、豆粕饲料需求；豆制品终端加工企业亏损，采购能力受限；进口谷物、南方国产豆替代风险。

流通与政策风险：粮食发票新政影响流通周转；国储收储政策落地与否扰动行情；基差合同违约、空头回补带来期货盘面波动；产业主体套保操作风险。