高盛2026宁德时代研报:拆解两大核心业务,储能一体化重构盈利预期

资本市场对宁德时代的争议持续存在：车企多供应商策略会不会挤压动力电池份额？储能业务能否真正撑起第二增长曲线？高盛最新这份研报，从储能、动力电池、估值测算三个维度给出了自己的判断。

一、储能转向集成BESS方案，毛利与市场份额双重修复

市场往往简单将宁德时代看作电芯生产商，报告提出，市场低估了公司向一体化储能系统服务商转型带来的价值增量。

2026‑2030年，公司储能出货结构会持续向AC、DC集成解决方案倾斜，集成化产品占比提升，带动储能单位毛利上行，测算2030年储能单位毛利相较2026年将达到1.6倍。

国内储能电池市场方面，在经历2025年份额回落之后，依靠产品品质溢价以及AC集成服务商身份，高盛预测宁德时代市占率将逐步修复，2030年国内储能板块市占率有望达到40%。

二、动力电池：“去宁德化”实际影响被市场放大

车企推行供应链多元化，是过去压制市场情绪的一大因素。报告复盘吉利、理想、蔚来的电池采购数据发现，很多车企此前推进的降低宁德时代供应链占比的举措，后续出现收缩甚至反转，宁德时代动力电池份额具备较强韧性。

回顾上一轮“去宁德化”周期，宁德时代A股远期PE最低下探11.4倍。当前A股NTM市盈率约12倍，股息率接近5%，估值已经接近此前悲观周期的底部区间。

报告采用分部加总估值法（SoTP），把动力电池、储能BESS业务分开估值，同时纳入生态股权投资，A/H股使用两套不同估值逻辑：

A股（300750.SZ）：12个月目标价507元，潜在上行空间超100%；动力电池采用2027年E EBITDA 11倍估值，储能采用折现后的2030年退出倍数；
H股（3750.HK）：12个月目标价777港元，潜在上行空间超100%；给予更高储能退出倍数，兑现全球龙头稀缺性、高ROIC溢价，H股相对A股存在41%溢价。

报告明确提示五大核心风险：

注：推文仅提炼报告核心观点，完整原始图表、测算参数、模型假设，请扫码知识星球查阅完整原版研报。

来源：
高盛（Goldman Sachs）2026‑10《Expanding energy solutions beyond battery cells》，分析师 Nick Zheng；本内容仅为公开研报信息整理，不构成任何投资建议。

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