11月2日，西部证券研究发展中心宣布一则人事任命消息：唐佳正式担任西部证券研究发展中心业务副所长、电子行业首席分析师，重点覆盖端侧AI、半导体、国产算力、PCB等方向。

就在同一日，有媒体报道称西部证券研究所电子组或将集体加盟兴业证券研究所，除去已在8月份入职兴业证券电子首席的葛立凯，王修远、李宁宇、许梧桐、卢宇程等人也将在本月陆续入职。

一家刚刚换上新任首席，另一家则将团队整建制配齐。放在几年前，首席带团队集体跳槽是卖方扩张期的常态，但在如今，这更像是佣金规则重塑后，卖方研究行业资源重构、格局分化的一个缩影。

早在今年8月，葛立凯便从西部证券跳槽至兴业证券。

公开资料显示，葛立凯专注电子行业研究，尤其是无线音频SoC、AI PC、光通信及端云算力等细分领域。2026年以来，葛立凯参与了龙迅股份、福光股份、商络电子等多次上市公司调研，并对龙迅股份的盈利预测表现出较高的准确度。

作为西部证券的电子首席，葛立凯本身具有极强的个人能力，为什么兴业证券不只是挖走首席一人，而是选择引入整支团队？这或许与电子研究赛道的特性有关。

在券商行业研究分类里，电子研究是极少数的必须依赖团队作战，才能形成有效覆盖的赛道。

从上游的半导体设计、晶圆制造等，到中游的存储芯片、显示面板等核心元器件，再到下游的消费电子、AI算力硬件、汽车电子等应用场景，产业链条长且覆盖极广，链条上的每一个环节都有自己的竞争格局、技术迭代周期、上市公司图谱等。仅凭一己之力，很难为机构客户提供完整覆盖。

成熟的电子研究团队，通常有一套分工明确的产能体系，不同成员负责追踪不同环节。例如，今年3月，西部证券发布的《2026年电子年度策略：端云算力同频共振，自主可控步履铿锵》，用整整72页研究分析，覆盖了算力、材料、设备、终端4条细分赛道。而这份报告的署名分析师有葛立凯、卢宇程、徐乙苒，此外还有王修远、李宁宇作为团队联系人参与支持，本身便是一支团队的阵容。

这种行业属性下，如果只引入首席一人，便有可能面临研究覆盖断档、客户服务衔接不畅等问题，也因此，虽然整建制引入团队的人力成本更高，但机构也更倾向整组接手。

尤其是2023年公募基金交易佣金新规落地后，交易佣金被严格限定于合规的研究服务支出，不再为人情、通道付费。佣金分配便也更锚定研究实力，而研究实力依附分析师团队，优质投研人才的商业价值也因此持续抬升。随着科技赛道成为市场交易的核心主线，电子作为佣金贡献最突出的行业之一，自然成为头部券商补强的重点。

回到兴业证券身上，兴业证券研究所成立于1997年，是国内较早一批做卖方研究的机构，团队规模超200人，在宏观、策略等领域拥有深厚的市场影响力，今年上半年，兴业证券分仓佣金收入达4.07亿元，位列行业第六。

这一情况下，兴业证券引入完整的电子研究团队，不仅填补了自身在电子赛道的团队配置，更能与现有TMT研究体系形成协同，强化科技板块的整体研究实力。

再看西部证券这边，西部证券是陕西省唯一一家上市券商，但与兴业证券相比起来，作为区域券商的西部证券，研究业务起步较晚，规模也更小。

研究业务起步晚、规模小的西部证券，面对的却是一个资源持续向头部集中的行业竞争格局。

2026年上半年，券商行业分仓佣金87.27亿元，同比增长95.13%，研究业务迎来修复窗口的同时，分仓佣金排名前二十的券商合计收入64.34亿元，占据全行业74%的份额，头部集中格局明显。

面对全赛道饱和竞争，西部证券选择差异化路径。其设立了“总量、消费、医药、科技、制造、金融、能源与材料”七大研究方向，对产业链和链主生态进行纵向链条一体化研究，构建“资源-技术-研究”三位一体的研究体系。2024年，西部证券还成立产业研究院，兼顾机构投资者、地方政府、产业集团三类客户，承担省级产业智库职能。

11月2日到岗的唐佳，是厦门大学电气工程本科、西南财经大学金融学硕士。公开信息显示，其于2022年-2025年在中信证券研究部任电子行业分析师，2025年-2026年，在财通证券任电子及新科技首席分析师。

履新时，唐佳给出两条判断线索，一是继续坚定看好AI趋势对半导体、PCB、光通信需求的持续拉动，二是从1年维度看，端侧AI的应用潜力可能被市场低估，这也是其团队最近的研究重心。这个判断与葛立凯团队所覆盖的方向，恰好落在同一条产业主线上。

值得一提的是，两家机构的交集也不是从今天开始。早在2021年10月，西部证券就曾与兴业证券签署《战略合作协议》，就股权、债券、直投等业务展开深入交流与合作。

2024年12月，原兴业证券非银首席孙寅加入西部证券，出任业务副所长兼非银首席。如今又反过来——西部证券的电子组去到兴业证券。研究人才在这两家之间双向流动，本身就是行业资源优化配置的一个切面。

在卖方研究从规模扩张转向质量竞争的阶段，真正稀缺的从来不是分析师的数量，而是能被机构客户持续买单的覆盖能力。一家研究所愿不愿意为一支完整的电子组付账，本身就是它对未来两三年交易需求投出的一张票。