日前，央行正式开展第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，总规模1000亿元，31家证券、基金机构参与投标。

截至发稿，市场合计确认26家券商中标，其中10家券商对外披露了具体中标金额，其余16家券商仅确认中标、暂未对外公布额度。

对于第三批互换便利工具对于资本市场的影响，南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，这强化了“下跌有托底”的政策预期，有助于修复风险偏好。

10家券商披露规模近600亿元

从额度结构来看，本次中标呈现头部集中、中型券商广泛参与的特征，头部券商拿下本次已披露额度中的绝大多数份额。

中金公司以163亿元成为本轮所有披露额度券商中的最大中标方，也是第三批SFISF落地以来单家券商拿到的最高单笔额度。

对于本轮互换便利的参与，中金公司方面表示，公司坚定看好中国经济基本面与资本市场长期前景，将继续落实中央部署，充分发挥资本市场专业能力，积极参与第三批互换便利业务操作，支持资本市场健康稳定发展。

中信证券、国泰海通证券则各中标100亿元，并列第二梯队。除此之外，国投证券中标60亿元，东吴证券中标50亿元，浙商证券中标40亿元，财通证券中标30亿元，长城证券中标20亿元，国联民生证券中标15亿元，华福证券中标12亿元。上述10家券商披露金额合计达590亿元。

与此前相比，本次头部券商的中标额明显提升。以国泰海通为例，其本次中标100亿元，而前两批合计为75亿元，单批规模已超过前两批之和。

值得注意的是，广发证券、国信证券虽未披露额度，但自2024年 10月工具创设以来，全程参与三轮投标并成功中标。

从投标格局上看，本次机构申报活跃，参与主体也进一步丰富，参与投标机构数量高于前两轮，头部券商、区域中型券商、互联网券商均在中标名单之内，政策工具覆盖范围持续拓宽。

互换便利有何影响

互换便利核心操作模式是，符合条件的证券、基金和保险公司可将持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为质押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

由于采取“以券换券”方式，该工具不会导致基础货币投放扩张；融入资金须专项用于股票及股票ETF的投资与做市。

在本轮互换便利操作中，申报机构由此前的20家增至31家，覆盖面从头部机构延伸到更多中型券商和公募基金。

田利辉向湾财社记者表示，规模与参与家数同步抬升，这是工具从“试点验证”走向“机构共识”。前两次操作规模分别为500亿元和550亿元、参与机构均为20家，本次单次1000亿元、31家投标，申报额度接近前两次总和，说明机构已从“观望尝试”转向“主动运用”。

田利辉同时强调，这标志着SFISF正由应急选项沉淀为常态化逆周期工具——它不再只是危机时刻的临时救济，而是被纳入非银机构资产负债管理的常规流动性来源。但需清醒认识：常态化不等于“每次必放量”，其操作节奏仍取决于市场波动程度和机构实际需求，属于“按需启用、动态调节”的逆周期安排，而非机械的定期投放。

谈及第三批互换便利工具对于资本市场的影响，田利辉强调了三个层面：第一，流动性层面，机构以低流动性资产换入国债、央票后再融资，直接打通了“持仓变现”堵点，缓解赎回压力下的被动抛售，阻断净值下跌—抛售—再下跌的负反馈链条。第二，预期层面，千亿级操作释放明确的稳市信号，尤其在近期市场波动加大的窗口期，强化了“下跌有托底”的政策预期，有助于修复风险偏好。第三，机制层面，SFISF与股票回购增持再贷款形成“机构资金+产业资本”双向托底，前者稳住二级市场流动性，后者从产业端鼓励主动护盘，共同构建多层次稳市体系。

田利辉同时指出，SFISF是“托底工具”而非“拉涨引擎”，其真正效能取决于增量资金的实际入市节奏和持续配置力度，最终仍需基本面改善与政策形成共振。