亨通光电(600487)深度分析研究报告_2026110

亨通光电前三季净赚61.63亿，利润翻了快两倍。可股价从高点跌了65%，现在市值一千出头。

AI算力把光纤价格推上了天。裸纤半年涨到百元出头，缺口率约16%。光棒扩产得一年半到两年，紧平衡至少撑到2027年底。

真正吓人的是钱没进账。前三季经营现金流才8.41亿，净现比掉到0.14。应收账款高达239亿，占总资产近三成。好在三季度现金流转正，说明还没烂账。

市场怕的是“扩产即见顶”。公司抛出66亿定增预案，还分拆海洋通信业务。消息一出，市值几天蒸发四百多亿。全行业都在扩产，2028年大概率打价格战。

*PE看着便宜是个错觉。*16.6倍市盈率处在上市以来低位，可市净率已经偏高。利润刚好在周期顶点，这个低PE其实是“E被做大了”。

眼下这票赔率高、胜率低。赌的是AI需求能压住扩产潮；输的话，就是老剧本重演。