【精选研报】CoinGecko:2026年第一季度加密货币行业报告.pdf附下载

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比特币在2026年一季度已经从“机构入场叙事”掉进了“需求不够、地缘加压”的震荡带，收盘68,231美元，较年初跌23.1%。

总市值跟着走：从3.0万亿美元压到2.4万亿美元，跌20.4%。二月初闪崩把价格打到年内低点6.28万美元，单日从73,172美元砸到62,854美元，跌14.1%。之后在6.5万到7.5万美元之间来回，三月一度摸到7.3万美元，也没把季度亏空补回来。

现在值得看，是因为跌幅已经从“回调”变成“季度级别的需求验证”。谁在这个阶段更难受，谁还握着流动性，会决定二季度的定价权。

价格先跌，ETF和稳定币在验需求

需求疲软叠地缘紧张，是这份材料给BTC走弱的直接原因。10月10日那波之后，价格还曾滑向9万美元一带；真正把节奏拧断的是2月6日闪崩。闪崩之后没有V型反转，只有区间震荡，说明买盘接得住低点，却接不住趋势。

现货侧，美国现货比特币ETF、以太坊ETF的净流入被单独列成跟踪项。ETHA仍以52.7%的资产管理规模份额领先以太坊现货ETF。稳定币这边，“其他”类别小幅外流2.3%，约6亿美元。主流盘子没崩，边缘盘子在漏，这更像风险偏好收缩，而不是稳定币体系整体失信。

受益的是还能吸到净流入、份额集中的ETF产品和仍能维持深度的现货场所。受损的是高beta山寨、依赖“其他稳定币”做结算的小生态，以及必须按市值记账的DAT持仓公司。

链上不是没故事，是故事在内耗

以太坊价格和交易量同样承压。材料点出雪上加霜的一条：最大加密借贷平台Aave内部治理紧张。自2025年12月起，Aave Labs与核心贡献者就协议收入流向和未来方向控制权冲突。指控之一是CowSwap集成可能把收入从Aave DAO转到Aave Labs。随后出现单方面推进提案、ACI离开生态等节点。AAVE在四个月内跌了49.5%。

Aave V4还在推更广抵押品：模因币、RWA、其他代币化资产。产品路线往外扩，治理在往里撕。DeFi总锁仓的多链份额、各链DEX成交，都会被这笔纠纷打折：借贷龙头不稳，EVM上的杠杆和交易意愿很难单独走强。

交易所结构也在分化。现货CEX/DEX成交、永续CEX/DEX成交和未平仓量都被并列跟踪。HIP-3被写成面向传统金融资产的永续合约，预测市场名义交易量单独成章。链上热闹如果接不到BTC现货买盘，就只是结构迁移，不是牛市重启。