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今日华泰证券研究聚焦：2027年A股与转债策略展望、AI改写服务交付模式、电网设备三季报分化与消费出海。

• 2027年A股盈利增速放缓至约5.1%，指数下有底上有顶

• 风格切换进行时，大市值与低ROE修复品种占优

• AI由工具走向承接工作流，服务交付模式被重构

• 信用事件引发赎回冲击，弱资质城投地产宜回避

• 消费呈结构性分化，白酒降幅收窄、出海寻增量

• 转债估值透支，中性偏低仓位、只取低价权重

华泰 | 互联网深度：AI Roll-up重构服务交付

🔑 核心观点

• AI Roll-up以收购取得客户关系、工作流与经营控制权

• 美国八类典型工作对应约3620亿美元AI暴露工资

• 收购后经AI改造，测算IRR可由约17%升至约25%

• 模式仍处早期验证，机会或扩散至软件与BPO整合

💡 投资建议

华泰 | 建筑与工程/建材：继续均衡配置红利与新成长

🔑 核心观点

• 26Q3建筑建材盈利普遍承压，现金流延续改善

• 10月建筑PMI回落，短期需求仍偏弱

• 电子布11月有望再提价约1.5元/米

• 建议均衡配置低位红利与业绩环比改善的新材料

💡 投资建议

华泰 | 策略：风格切换进行时 ——2027年A股展望

🔑 核心观点

• 2027年全A非金融归母净利增速预计约5.1%

• 中证800预测PE约13.5倍，估值折价约5%

• 明年上半年大市值、价值中的ROE低位修复占优

• 机会或在2027年下半年，五大主线含ROE改善与AI后半场

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：信用风险事件影响及展望

🔑 核心观点

• 个体信用事件发酵，引发机构赎回与债市调整

• 普信债收益率上行约6BP，3至7年品种调整更多

• 明年为到期高峰，关键看债务协调与资产处置

• 利率债或率先企稳，弱资质城投地产建工承压

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：出口延续较高增长

🔑 核心观点

• 韩国10月前20日出口同比增105.4%，越南增50.6%

• 集装箱吞吐量同比增14.3%，出口运价回升

• 新房成交同比降幅收窄，汽车消费仍偏弱

• 专项债发行进度88.1%，仍慢于去年同期

💡 投资建议

华泰 | 电力设备与新能源：板块内部分化，主网保持快增 ——电网设备Q3总结

🔑 核心观点

• 主网一次Q3归母净利同比增33.8%，配用电降47.2%

• 十五五电网投资有望显著提升，主网仍是重点

• 出海Q3受汇兑与发货节奏扰动，订单仍高增

• 配用电受低价单拖累，短期业绩或仍承压

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：流动性跟踪周报（2026.10.26-10.30）

🔑 核心观点

• 上周公开市场净投放12110亿元，呵护月末资金面

• DR001均值上行2BP至1.28%，资金利率抬升

• 1年期AAA存单收益率1.43%，较前周上行2BP

• 回购成交量与大行融出规模同步下行

💡 投资建议

华泰 | 可选消费/家用电器：智能戒指：从健康硬件走向AI健康平台 —以Oura为锚，看产业验证与中国机会

🔑 核心观点

• 全球出货量2025年434万枚，2030年或达1500万枚

• 仅为智能手表销量约4%，尚未进入供应链放量期

• 以弱交互换连续佩戴，Oura付费用户日均佩戴23小时

• Oura会员收入同比增121%，留存率约85%

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：谋定而后动 ——2027年转债市场展望

🔑 核心观点

• 2027年转债存量或降至3500亿元以下，净供给负1200亿

• 隐含波动率处2018年以来90%分位以上，估值偏贵

• 2026年转债指数跌9.92%，择时重于择券

• 建议中性偏低仓位，个券聚焦低价权重品种

💡 投资建议

华泰 | 食品饮料：业绩综述：白酒降幅收窄，大众品结构分化

🔑 核心观点

• 白酒26Q3营收同比降10%，降幅环比收窄7个百分点

• 区域酒表现亮眼，龙头韧性强、现金流健康

• 调味品成本上涨，关注提价传导落地

• 乳制品奶价企稳回升，速冻龙头相继提价

💡 投资建议

华泰 | 社会服务：Yum！Brands：多品牌餐饮集团的全球化标杆

🔑 核心观点

• 截至2Q26全球门店超6万家，国际市场占比72%

• 本土化、多品牌协同与特许经营是其出海三支柱

• 肯德基国际门店占比90%，为全球化领头羊

• 百胜中国本土供应链与数字化更优，增长曲线多元

💡 投资建议