申万宏源、中信证券、银河证券、湘财证券、光大证券、中银证券、天风证券、华金证券、华鑫证券、国金证券

01

申万宏源-调整延续，超跌反弹条件进一步改善（王胜等；2026-10-31）

本周市场反弹尝试再次被产业冲击打断，但调整延续后，超跌反弹的条件进一步改善：长期性价比出清时间表更近，短期性价比指标更加普遍地指向高性价比。各类资金进一步减仓，重建资金供需平衡的条件也改善。我们维持眼下超跌反弹随时触发，而一个重要的中长期低点可能在岁末年初出现的判断。A股三季报收官，全A两非(暂不纳入长鑫科技)归母净利润增速回落符合我们的预期。主要影响因素是成本高企的影响加速体现 + 市场调整公允价值贡献转负。我们维持中期A股业绩展望不变：26H2经济好于26Q2，但26H2全A两非利润增速中枢低于26Q2。成本冲击对财务的边际影响可能从27Q1开始消退。未来一段时间，基于A股业绩验证的顺周期乐观预期不容易发酵。中期值得关注的AI链环节审美不变：1. 少数基本面预期能够超过6月底的方向。2. 27年景气相对26年继续改善的，可能是业绩 + 回调消化估值后，分化走强的方向。3. 重视主题投资机会。26年内，非科技方向有超额收益的窗口未关闭。重点方向不变：CXO、创新药、房地产、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工。高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，市场逆风，高股息占优；但若短期超跌反弹/岁末年初行情启动，高股息资产可能迎来调整波段。

02

中信证券-积极调整结构，四种配置思维（裘翔等；2026-11-1）

我们提出四种配置思维来应对当下的市场。一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。二是预期演绎策略，类似于“2022年的航空和酒店”，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，拿到最终政策变化的时点再兑现，只做估值修复博弈。三是海外利率回落策略，把北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正EPS预期后，看非AI领域的制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。四是赛道热度+筹码出清策略，类似于找寻“2022年的户储和逆变器”，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域，而非简单博弈“无机”。我们认为四种策略都有获取相对收益的潜力，适合不同收益-风险偏好的资金，市场的资金面压力决定了哪类策略阶段性占优。

03

银河证券-如何看待市场调整后的主题风格再平衡？（杨超等；2026-11-1）

指数经历前期深度调整后，短期估值性价比修复，关注超跌反弹窗口，风格再平衡的演化节奏值得重点跟踪。当前以银行为代表的红利资产与科技成长板块跷跷板效应显著，科技板块波动率上行，红利防御资产持续承担资金配置安全垫功能，以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。外部扰动因素集中，或将约束全球权益市场风险偏好。美国中期选举临近，市场重新定价后续财政政策、产业扶持倾向的边际变化，预期博弈带动资金流向切换与情绪波动；美伊地缘局势仍存不确定性，航道扰动牵动能源供给预期，市场同步博弈选举后美方政策取向、区域冲突是否存在升级扩散风险。产业预期分歧进一步强化风格再平衡的内部约束。关注“杠铃”策略，在弹性资产与防御底仓之间均衡布局：“杠铃”的进攻端是前期超跌后的成长板块修复弹性；防御端以红利资产构建组合底仓，中长期布局金融、公用事业、煤炭等板块；政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。

04

湘财证券-科技板块领跌，A股指数震荡下行（仇华；2026-10-31）

A股指数2026.10.26-2026.10.30日再次震荡走低，且将10月23日V型反转的涨幅全部抹去，显示市场做空动能依然强烈。市场下跌的具体原因在于海外科技板块走弱向国内传导，导致A股科技板块再次跌幅居前。长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，我国继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，但由于美联储货币政策由年初的降息转变为加息，加剧了市场的波动。短维度来看，由于宏观短周期有进入头部迹象，结合海外科技板块波动向国内传导，导致A股市场跌破7月低点，呈现低点下移态势。目前10月偏弱态势或向11月蔓延，上证指数或将在3600点上下构筑阶段底部。建议短期关注红利相关防守领域，等待市场企稳。

05

光大证券-静待拐点，稳中求胜（张宇生；2026-10-31）

市场有望逐渐企稳。尽管近期市场走势震荡，但是积极的信号已经开始出现，ETF资金近期出现了明显净申购，这背后或许与中长期资金的托底行为有关。虽然中长期资金的介入不一定会带来市场的反转，但是有助于缓解市场恐慌。在中长期资金的积极介入下，市场或将逐步开始企稳。不过美伊局势目前仍然不确定下，美债利率高企对于全球资本市场的压制仍然存在，AI目前也缺乏新的叙事，这意味市场可能整体会以震荡为主，趋势性的反转还有待观察。关注三条均衡配置方向。方向一，硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性；方向二，政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链、基建链以及各类细分领域。方向三，有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。

06

中银证券-三季报信号的历史验证（王君等；2026-11-1）

2026年10月，沪深300下跌8.54%，这是2011年以来10月最差的一次，因而2026年的三季报是在一轮已经完成的下跌之后完整披露的，是低于预期+前期下跌的典型形态，这意味着2026年11月行情的起点更低。三季报并非缺乏信息，而是信息被一次性折现后缺乏后续验证，这正是其历史上对A股定价偏弱的主要原因。整体收益：从行情回溯来看，三季报披露结束后的那一周，是一个高概率上涨的窗口，沪深300在15个年份里有12次上涨，平均收益+2.29%，中位数+1.45%。风格表现：历史全月来看大小盘基本平衡，趋势扭转组历史上对应的11月偏向是小盘略好于大盘，成长弱于红利；趋势延续组，小盘的优势消失，成长也弱于红利且劣势更大。整体来看，盈利趋势延续的年份11月红利压成长，大盘压小盘；盈利趋势扭转的年份，大盘和小盘基本打平，成长还是弱于红利。我们认为，业绩差的年份，投资者在临近年底更愿意去找弹性，因此小盘更受益；两组都仍然显示成长跑输红利，说明成长股在11月偏弱这个现象与三季报的方向无关，是更底层的年末考核调仓与止盈行为带来的影响。

07

天风证券-被动补库隐现（吴开达等；2026-11-1）

9月工业企业利润同比止跌回升，TTM同比继续回落。整体上，库存同比回升，TTM同比继续回升，被动补库隐现。结构方面，采矿业工业企业利润占比回升。分行业来看，9月各行业利润、营收增速边际分化，收入利润同步回升的行业增多，但也有部分行业出现增收不增利情况。10月生产活动整体回落，制造业PMI指数回落至收缩区间，非制造业、综合PMI回落。供给端边际回落，新订单、新出口订单、生产指数均边际下行，上游价格指数转向回落。美国第三季度GDP增速回升，且高于预期，结构上看个人消费、私人投资为主要支撑分项，环比来看美国经济整体韧性凸显，消费维持韧性，私人投资回升至高位，扣除库存的投资的贡献回升。行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，防守反击。

08

华金证券-十一月继续震荡筑底，均衡配置（邓利军等；2026-10-31）

复盘历史，A股11月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。当前来看，A股11月可能继续震荡筑底。（1）11月政策和外部事件可能偏积极。（2）11月经济和盈利可能修复回升。（3）11月流动性可能维持宽松。11月成长和消费风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。11月行业配置：建议均衡配置超跌的科技成长和低估值蓝筹等行业。（1）11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优。一是复盘历史，11月景气改善和政策支持的行业表现相对占优。二是当前来看，今年11月部分科技成长和消费行业表现可能相对占优。（2）当前成长二级行业中半导体、其他电子、通信设备等估值性价比较高。（3）11月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的医药（AI制药）、机器人、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、电新（AI电力）等；二是消费、石化、电力、煤炭等低估值蓝筹行业。

09

华鑫证券-A股震荡筑底，等待反弹信号（杨芹芹；2026-10-30）

6月底以来，A股经历两段式下跌，回撤超过50%。宏中微观三重冲击下，筹码出清出现负反馈螺旋。拆解当前的各类微观资金，筹码出清临近尾声，整体抛压可控，且托底信号明显，止跌信号初现。类比历史2015年6-11月和2021年12月-2022年6月，A股两段式下跌后均有超跌反弹，只是底部结构略有差异。目前A股和2015年8月底较为相似，大概率是W型震荡筑底后反弹，震荡期红利+主题哑铃策略，反弹期超跌为先。W型震荡筑底后反弹，先震荡期哑铃策略，后反弹期超跌为先。目前微观筹码出清进入尾声，政策托底宽基ETF放量，救市底已现，等待市场底。考虑到外部核心矛盾AI资本开支和回报仍在验证中，大概率是震荡筑底后超跌反弹。行业选择：震荡期（红利防御+低位主题），反弹期（低位主题+科技反弹）。红利防御底仓（银行、煤炭、交运等）；低位主题轮动（筹码结构较好且有产业催化的机器人、AI应用、军工、创新药等）；科技超跌反弹（超跌修复的光模块、PCB、国产算力、半导体材料与设备等）。

10

国金证券-何处是底（牟一凌等；2026-11-1）

尽管价值投资者应该在“他人恐惧时贪婪”，但判断何时是真正的“恐惧”是最大的难度。作为这轮参与全球产业链映射的中国投资者而言，国内市场的下跌幅度本身并不是衡量“恐惧”最好的尺度，这也是抄底过程中最大的陷阱。在美国科技巨头资本开支拐点出现后，我们对未来1-2年资本成本的回落、科技应用的开花与中国资产的崛起充满信心，现在我们将与致力于等到这天的出现。我们推荐：第一，以煤炭、石油、油运为代表的能源链将继续受益于全球对能源的补库需求，能源链是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产；第二，财报视角下建议关注：①高景气延续：医疗服务、专业连锁、煤炭开采、航运港口，以及有色、化工中的细分领域等；②困境反转策略：纺织服装的细分领域，以及造纸、炼化及贸易、医疗器械等。第三，黄金在实际利率拐头时期可能会受到流动性冲击，但参考2008年经验大的机会也在因此孕育。