券商三季报全景扫描:累计稳增背后,单季盈利遭遇“业绩槛”

截至10月28日，已有18家券商或上市主体披露2026年三季报。整体呈现“前三季度累计稳增、第三季度单季明显承压”的节奏：11家前三季度归母净利润同比为正，但进入三季度后仅5家维持正增长，单季盈利弹性显著收窄。

头部洗牌：中信一枝独秀，申万宏源骤降六成

从前三季度累计看，头部格局依旧稳固。归母净利居前的五家为：中信证券310.22亿元（同比+32.66%）、东方财富119.07亿元（+30.89%）、申万宏源证券77.73亿元（-9.69%）、华安证券50.77亿元（+169.56%）、国投资本30.40亿元（+6.53%）。集中度进一步凸显——仅中信证券一家的归母净利，就相当于东方财富之外其余16家已披露券商的总和。

边际变化集中在三季度。即便是龙头中信证券，第三季度归母净利76.79亿元，同比下滑20.19%，环比下滑41.50%；申万宏源单季同比降幅更达62.21%。同比降幅超过30%的还包括东北证券、国元证券、华西证券、信达证券、西部证券等，江海证券与锦龙股份则直接转为亏损。

业务拆解：自营拖累、利息亮眼、经纪扛稳

从13家数据可比券商看，各业务板块表现冷热不均。

自营成最大拖累。自营收入合计597.63亿元，同比下滑3.97%，却是营收占比最高的板块，达44.10%。由于体量最大，即便降幅不算剧烈，也对整体业绩形成明显扰动——11家券商自营收入同比下滑。

利息净收入增速最猛。合计101.01亿元，同比大增74.17%，主要受益于两融规模扩张与负债成本下降，12家券商实现正增长，其中中信证券、申万宏源、西部证券增速翻倍。不过该板块营收占比仅7.45%，对业绩的拉动仍有限。

经纪业务最稳健。合计351亿元，同比增26.08%，营收占比25.90%，13家全部正增长。部分高增长与并购整合强相关——“浙商+国都”“国联+民生”“西部+国融”相继推进，带来客户资源、营业网点和两融规模的并表扩张。

投行、资管维持双位数增长。投行净收入84.32亿元、同比增17.74%，但马太效应加剧：中信证券以51.24亿元、+38.90%继续领跑，多家中小券商收入下滑，承销资源加速向头部集中。资管净收入137.98亿元、同比增22.83%，10家正增长，为券商平滑自营波动提供了支撑。

意外亮点：华安证券靠什么逆势爆发？

承压环境中也有惊喜。华安证券三季度归母净利同比大增251.35%，前三季营收同比增112.22%，其中自营收入高达60.03 亿元、同比暴增203.17%。市场观点认为，其业绩爆发主要源于长鑫科技科创板上市带来的公允价值变动收益，属账面浮盈，后续确认节奏存在不确定性——剔除这一一次性因素，传统业务底座依然稳健，但项目制收益的波动风险仍需警惕。

穿越周期的关键：三类能力

综合来看，审视券商板块不应只盯着累计净利增速，更应观察三类能力：非方向性自营与多资产配置能力、财富管理与资管规模转化能力、并购整合后的协同落地能力。这三者将决定下一轮行业洗牌中，哪些券商能真正穿越周期。

来源|国信家办

排版|国信家办