研报速递中金研究
我们分析了2026年3季度公募基金[1]对资本市场行业个股的持仓，板块配置环比回落，A股券商持仓已至2013年以来新低。（本文节选自中金公司研究报告《A股券商公募持仓创新低，板块攻守兼备》，完整内容详见报告原文）
业绩预览
A股资本市场板块：公募对板块由增配转为减配，低配幅度小幅走阔。3Q26板块持仓占比由2Q26的0.51%降至0.36%，环比-0.15ppt；相对全部A股流通市值（3.26%）低配2.90ppt，低配幅度较上季（2.79ppt）扩大0.11ppt。个股层面，华泰A/中信A/国泰海通A/广发A减配最多（-0.07ppt/-0.06ppt/-0.04ppt/-0.03ppt），中金A/国信A/招商A小幅减配（-0.007ppt/-0.002ppt/-0.002ppt）；部分特色券商获增配，包括兴业A/财通A/申万A等（+0.01ppt/+0.002ppt/+0.002ppt）。互联网券商亦遭减配，东方财富-0.03ppt、同花顺-0.02ppt、指南针-0.002ppt。A股资本市场板块跑赢大盘、攻守兼备，3Q26万得券商指数-8.1%，跑赢万得全A（-13.3%） 5.2ppt。
港股资本市场板块：中资券商同步被减持，H股低配幅度扩大。 3Q26板块持仓被减配0.18ppt至0.45%，相对港股流通市值（1.90%）低配1.45ppt，较上季（1.26ppt）扩大0.19ppt。个股层面，招商H/中金H/中信建投H/中信H（-0.06ppt/-0.05ppt/-0.05ppt/-0.04ppt）减配最多，国泰海通H/华泰H/东方H/广发H亦各减配近0.01ppt；香港交易所获增配（+0.01ppt），持仓比例自0.16%回升至0.17%。主因是3Q26港股中资券商表现弱于港股市场，[HK]中资券商指数-2.8%，跑输恒指（+7.6%）10.4ppt。
估值与建议
板块攻守兼备、配置价值突出。3Q26公募伴随市场行情和成交额的波动减配券商。我们认为，当下低估、低配的券商板块攻守兼备，一方面新发主动ETF、稳市资金等增量资金入市背景下，或将迎来成交额和行情拐点，提振券商估值；另一方面板块严重低估下，股息率亦有吸引力，特别是对于盈利和ROE中枢上行中的优质头部券商。
[1]统计口径包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金。
风险
权益市场大幅波动；地缘政治风险；政策风险。
图表1：3Q26资本市场板块公募重仓持仓比例变化情况
注：1）仅展示部分机构有持仓的资本市场标的；2）超配/低配=公募重仓持仓比重-流通市值占比，流通市值占比=公司流通市值/A股（港股）总流通市值；3）底层数据包括“普通股票型”、“偏股混合型”、“平衡混合型”、“灵活配置型”基金持仓数据。
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：资本市场板块低配幅度进一步提升
注：统计口径包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：公募A股券商重仓比例环比回落
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表4：公募H股券商重仓比例环比回落
资料来源：Wind，中金公司研究部
Source
文章来源
本文摘自：2026年10月28日已经发布的《A股券商公募持仓创新低，板块攻守兼备》
王思玥 分析员 SAC 执证编号：S0080526030002 SFC CE Ref: BYB895
樊 优 分析员 SAC 执证编号：S0080522070009 SFC CE Ref: BRI789
毛晴晴 分析员 SAC 执证编号：S0080522040002 SFC CE Ref：BRI453
刘欣雨 联系人 SAC 执证编号：S0080126050015
井雨洁 分析员 SAC 执证编号：S0080526070005
姚泽宇 分析员 SAC 执证编号：S0080518090001 SFC CE Ref: BIJ003
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