投资要点：

绿色金融由规则细化转向绩效约束，标准深度嵌入资产定价与融资准入。国际方面，绿色规则加快向数字基础设施、区域贸易和能源资产定价延伸。欧盟对大型数据中心实施强制可持续评级与电子标签；中国与东盟推动碳足迹核算、绿色制造评价标准互认，降低跨境绿色资产认证成本与信息不对称。国内方面，绿色标准加速嵌入算力设施、碳市场与项目准入环节。工信部以能效和可再生电量占比为硬门槛遴选绿色算力设施，融资条件开始与绿色绩效挂钩。重庆推动碳配额由履约凭证转为可质押、可回购融资标的；新疆将碳评嵌入节能审查并作为开工、验收和授信前置条件，碳风险由后端定价转为前端准入约束。

重点关注：中央网信办等七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026—2030年）》。方案围绕“十五五”目标部署四方面14项重点任务，将提升数字化碳管理水平列为关键支撑。方案所推进的双化协同，指向的是把碳数据、能耗数据转化为可计量、可溯源、可交叉验证的信用资产，为绿色信贷、绿色债券和ESG投资提供客观的评价底座。其针对性在于绿色金融长期存在的“识别难、定价难、风控难”，根源不在金融工具本身，而在绿色信息基础设施薄弱；碳数据一旦具备信用资产属性，碳账户、碳画像和碳挂钩产品的利率调节才具备技术基础，绿色溢价与“漂绿折价”也才能真正被市场区分定价。

山西区域：山西以规划定路径、以通道促资产化。山西发布《美丽山西建设“十五五”规划》，推动煤电整合、氢冶金、绿电直连等低碳资产切换，存量煤炭资产面临系统性重估，绿色资产现金流可预期性上升。同步布局24条零碳公路通道，以新能源重卡规模化应用将货运转型从单车补贴推向网络化资产运营，重卡与充换电设施收益可预测性提高，融资可得性和资产证券化条件改善。

绿色金融数据跟踪：1）碳市场：9月碳配额总成交额为288,817.06万元，环比提升19.04%，同比提升44.14%。2026年累计成交同比提升60.24%，成交额同比提升但增速放缓。碳排放配额(CEA)价格为94.96元/吨，较8月底降低3.00%。2）绿色债券：中证绿色金融债指数9月上涨0.24%，跑输中债综合指数0.01个百分点；9月共发行ESG债券125只，规模1,821.63亿元，发行规模环比降低2.89%，同比提升50.43%。3）ESG基金：本月共发行ESG产品31只，发行份额为89.89亿份，环比上涨686.44%，同比下降86.28%。4）ESG指数：本月ESG有涨有跌，ESG指数整体下跌，宽基指数中证A500下跌6.28%，跑赢上证指数，SEEE碳中和下跌8.54%，不及上证指数表现。

风险提示：政策推行不及预期，金融市场大幅波动。

重点关注

国际政策

1、欧盟将强制数据中心采用可持续性标签。欧盟委员会于2026年9月通过授权条例，为数据中心建立统一的A至G可持续评级和强制电子标签制度，适用于装机容量500千瓦以上的设施。评级综合电能利用效率、水资源利用效率、低碳能源占比、电网灵活性及余热回收等维度，并反映设施的能源来源结构。首批标签计划于2027年8月自动生成并公开；配套最低性能标准的公众咨询持续至2026年12月。（ESGTdoay）

政策解读：统一评级把数据中心的能效、水耗和低碳能源占比变成可比较、可核验的信息，绿色属性不再主要依赖企业自述。绿色溢价和棕色折价因此有了计量依据；信息不对称下降后，资本对这类基础设施的定价更容易反映其实际环境绩效。该标签体系也可视为数字基础设施绿色资产认定的一项基础规则，但实际约束力取决于评级方法、数据核查以及首批标签公开后的市场采信程度。

2、中国与东盟携手开拓新能源合作新空间。东盟博览会期间，中国与东盟的绿色合作呈现出从单一项目向全链条、制度化推进的明确趋势。合作覆盖跨境绿电、清洁能源项目、产品贸易以及规则标准等多个层面，东博会开幕前发布的《中国—东盟环境合作战略及行动框架2026—2030》为区域绿色合作提供了制度性安排。在产业层面，新能源汽车、锂电池、光伏等绿色产品对东盟的贸易规模持续扩大，双方正推动碳足迹核算与绿色制造评价等标准的互认，使绿色贸易的计量基础逐步统一。（Climate bonds）

政策解读：中国与东盟推动碳足迹核算、绿色制造评价等标准互认，实质是降低跨境绿色资产的认证成本与信息不对称，使绿色产品与项目的环境属性可比较、可定价。区域绿色市场规则趋同后，跨境绿色资本流动的交易摩擦下降，绿色贸易和投资的风险定价有了共同基准。中国的绿色产能与标准由此获得制度通道，在区域绿色金融中的规则影响力也随之提升。

3、德国政府发布《摆脱化石燃料转型路线图》。德国成为继法国、荷兰之后第三个出台此类退出路线图的国家。路线图明确最迟于2045年全面终止煤炭、石油和天然气使用，将能源转型同时定位为气候战略和经济政策。绿色措施以提升可再生能源发电占比、推进交通、供暖和工业电气化为主，包括到2030年将可再生能源发电占比从55%提高到80%、2038年前淘汰煤炭、扩大电网、推动燃气电站改用绿氢、扩大热泵和区域供热以替代油气供暖，以及支持电动汽车普及和充电设施建设。工业领域推行电气化和现代化战略，辅以脱碳专项资助，并与欧盟碳排放交易体系、碳边境调节机制衔接。（ESGToday）

政策解读：2045年全面退出的时间表，为煤油气相关资产划定了较明确的剩余使用期限。这类资产的估值将更多取决于退出期限前还能产生多少现金流，而非单纯看储量；折旧和减值节奏也更容易预期。可再生能源、热泵、绿氢等项目则获得更长期的政策信号，收益预测的稳定性有所提高。德国路线图的参考意义在于，化石资产定价中“退出期限”正成为与储量并列的变量；但各国能源结构不同，时间表能否转化为实际重估，仍取决于政策执行和替代能源成本。

4、西非加速推进能源联动发展。西非国家经济共同体成员国签署协议，支持建设总投资约270亿美元、全长约6000公里的“尼日利亚—摩洛哥天然气管道”项目，计划2028年动工、2031年实现首批输气。西非电力联营体已建成超过4000公里高压输电线路，连接15国电网，实现跨境电力调配。（人民日报）

政策解读：跨境天然气管道和区域电网把分散能源项目连接成具有长期现金流的网络资产，但其估值受跨境协议稳定性、国别风险和需求增长影响较大，前期融资通常需要多边机构参与分担风险。天然气在区域内可承担过渡能源角色，为可再生能源跨区消纳提供系统支撑，资本配置也会从单一项目转向区域互联组合。对中国企业而言，相关项目提供了工程装备和绿色能源合作场景；同时，海外能源投资需重视区域互联基础和风险分层，不宜只押注单一项目或单一能源品种。

国内政策

1、中央网信办等七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026—2030年）》。方案以数智技术赋能绿色低碳为主线，部署四方面任务：数智技术与绿色技术融合创新；提升算力设施、通信基站等新兴领域用能效率；推进农业、制造业、贸易、消费、城市运行等重点领域双化协同；夯实数字化碳管理等基础支撑。（中央网信办）

政策解读：数字化手段使碳足迹更易追溯和计量，绿色资产的信息基础由估算转向可核验记录，碳数据因此更可能进入定价模型。算力与绿电协同、零碳数字企业培育等任务，重点在于形成可审计的数据基础。若相关数据标准能够统一，绿色资产认定和碳挂钩金融产品的规模化才具备技术条件；在此之前，数据质量和可比性仍是主要约束。

2、工业和信息化部等五部门组织开展2026年度国家绿色算力设施推荐工作。推荐工作以《国家绿色算力设施评价指标体系》为依据，在工业、信息通信、能源、互联网、金融、公共机构等领域遴选能效与碳效水平高、绿色低碳、布局合理的智算、通算、超算设施。推荐条件将绿色绩效作为核心门槛，要求电能利用效率达到国家能效二级以上、可再生能源电量占比不低于所在省份消纳责任权重，并引导新建算力设施与可再生能源协同布局、提升用电负荷调节能力。同时强调技术改造与设备更新、废旧设施回收循环利用、绿色采购与绿色运维，推动产业链供应链绿色低碳水平协同提升。（工信部）

政策解读：绿色算力设施推荐以能效二级、可再生电量占比等硬指标作为遴选门槛，使算力资产的绿色属性第一次有了统一的评价尺度。达标设施在绿色信贷、绿色债券认定中具备可核验的依据，绿色溢价由此有了量化基础；未达标设施则面临改造支出或估值折价。这意味着算力基础设施的融资条件开始与其绿色绩效挂钩，数字资产的绿色分层逐步形成，为数据中心类资产的绿色定价提供了可参照的规则。

3、工业和信息化部办公厅印发《关于开展2026年度绿色工厂推荐和动态管理工作的通知》。政策以《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》和《工业绿色低碳发展“十五五”规划》为牵引，健全绿色制造和服务体系。推荐工作覆盖绿色工厂、绿色供应链领航企业和绿色工业园区三类主体，按“优中选优、宁缺毋滥”原则遴选，要求申报主体对标《绿色工厂评价通则》等标准，在能源低碳化、资源高效化、生产洁净化、产品绿色化、用地集约化等方面处于行业领先。绿色供应链领航企业侧重全生命周期绿色管理和绿色采购对链上中小企业的带动；绿色工业园区强调基础设施共建共享、企业间能量梯次利用和绿电直连等系统集成。同时建立动态管理机制，对达不到新评价要求的既有名单主体按程序移出，形成有进有出的管理安排。（工信部）

政策解读：绿色工厂推荐与动态管理把制造企业的绿色绩效纳入统一评价口径，并改变绿色资质“一次入选、长期有效”的预期。有进有出的安排会促使企业持续投入以维持标杆地位，绿色标签的维护成本也会进入经营决策。评价标准统一后，绿色制造标杆更易被金融机构识别，绿色信贷和绿色债券的标的认定有了操作依据。

4、生态环境部发布《全国碳市场发展报告（2026）》。报告以碳市场作为市场化减排政策工具为定位，围绕市场运行、制度体系、配额管理、交易合规、数据质量、数智化基础设施、试点探索及国际合作等维度展开，反映全国碳市场覆盖范围持续扩大、市场活力稳步提升、配额清缴保持较高水平的总体态势。（生态环境部）

政策解读：覆盖范围扩大、配额清缴保持较高水平，加上《生态环境法典》施行带来的法治保障，碳价信号的可信度有所提高。碳资产不再只是政策口径下的模糊预期，而是逐步建立在较稳定的制度和中长期规则之上，碳配额的资产信用基础随之增强，碳金融产品定价面临的政策不确定性也有所下降。

5、重庆市生态环境局等六部门联合印发《创新开展碳配额融资服务绿色低碳高质量发展十条措施》。以盘活碳配额资产价值为主线，推动碳配额从单一履约清缴工具转变为可质押、可回购的融资标的。政策有序推广碳配额质押融资，拓宽押品范畴和融资期限，探索碳配额回购交易，创新“质押+回购+担保”及履约保证保险等风险缓释模式；同时建设环境权益金融智慧服务平台，降低信息不对称和“洗绿”风险，并将碳配额融资纳入绿色信贷统计和政府性融资担保支持范围，引导资金投向节能改造与零碳园区建设。（重庆市生态环境局）

政策解读：重庆将碳配额从履约凭证拓展为可质押、可回购的融资标的，关键是提高碳资产的流动性和价格发现能力。押品范围扩大、回购交易和保险缓释安排，会改变碳配额的风险收益结构，使其更接近可定价的金融资产，为碳市场与信贷市场的连接提供了地方层面的工具样本。

6、新疆维吾尔自治区发展改革委与工业和信息化厅联合印发《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价实施办法》。将碳排放评价正式嵌入固定资产投资项目节能审查环节，建立能耗双控向碳排放双控转型的制度接口。办法明确节能审查意见是项目开工建设、竣工验收和运营管理的前置依据，未通过审查的项目不得开工，金融机构不得办理贷款授信。（新疆发改委）

政策解读：碳评嵌入节能审查，并把审查意见作为开工、验收和运营的前置条件，同时明确未通过审查的项目不得授信，使碳约束提前到投资决策起点。碳风险由此从后端的定价因素转为前端的准入条件，高碳项目在立项阶段就可能被筛除，银行的项目碳风险敞口相应收窄。

山西区域政策

1、山西省政府发布《美丽山西建设“十五五”规划》。以碳达峰碳中和为牵引，统筹产业结构、能源结构、交通结构绿色低碳转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。规划将绿色转型嵌入产业升级和能源变革全过程，推动煤电有序关停整合、氢冶金与绿色工厂建设，加快风电光伏、氢能储能及绿电直连等新模式发展，并同步推进“公转铁”与清洁运输。目标层面，规划锚定2030年碳排放强度持续下降、非化石能源消费比重完成国家目标、森林覆盖率提升至24.1%以上等量化指标，将绿色低碳发展作为重塑山西能源基地优势、筑牢黄河中游生态屏障的重要路径。（山西省政府）

政策解读：山西规划将煤炭大省的资产结构从煤电主导向绿电、氢能等低碳资产切换，存量煤炭资产面临系统性重估，而绿电直连、氢冶金等新方向因政策确定性提高，未来现金流的可预期性上升，资本将沿规划路径重新配置。资源型地区的转型一旦形成可验证路径，绿色资产与棕色资产的定价分化便有了参照。

2、山西省将新能源重卡规模化应用作为交通运输绿色低碳转型的核心抓手。山西省在“十五五”开局阶段，系统布局24条零碳公路运输通道，总里程约7147公里，涵盖17条高速公路与7条普通国省道。政策层面构建车辆更新、补能设施与用地保障相结合的保障体系，明确6方面22项重点任务，在老旧营运货车报废更新中将90%的资金向新能源重卡倾斜。实施路径上，推动零碳公路通道充换电布局与省级基础设施规划衔接，部分通道已纳入国家零碳通道布局，并联合周边省份争取跨区域煤炭外运零碳走廊建设。场景落地方面，以“电动重卡+”行动在绿色厂矿与绿色工地先行投放，并联动津冀鲁港口构建跨区域零碳运输出海通道。（记者观察网）

政策解读：零碳公路通道与新能源重卡推广，将货运绿色转型从单车补贴推进到网络化资产运营。通道规划与补能设施布局界定了运营边界，重卡的运营成本优势和路权确定性使未来现金流更可预测，车辆与充换电设施作为可产生稳定收益的资产，融资可得性随之提高。跨区域通道的规模效应也为资产组合的证券化创造了条件。

重点数据跟踪

碳金融

碳市场活跃度总体提升，但环比增速有所放缓。2026年9月，全国碳市场碳配额总成交额为 288,817.06 万元，环比提升19.04%，同比提升44.14%。2026年累计成交 108.92 亿元，同比提升60.24%。成交额环比继续增长，但增速较8月明显回落，增长逻辑由8月的配额分配方案落地前盘整博弈，转向履约窗口临近下的集中出货与刚需补购并行。

碳配额价格高位回落，百元关口转为上方压力。截至9月30日，碳市场碳排放配额(CEA)价格为94.96 元/吨，较8月底降低3.00%。9月价格重心由8月的98元/吨附近下移至94—95元/吨区间，月内一度下探至92.51元/吨后反弹，但中下旬再度走弱。2026年碳配额价格整体仍呈上升趋势，但进入三季度末上行动能明显减弱，市场由单边上行转为高位震荡回落。

图1：碳配额月度成交金额

资料来源：wind，山西证券研究所

图2：碳排放配额价格

资料来源：wind，山西证券研究所

绿色债券

中证绿色金融债指数9月上涨0.24%，跑输中债综合指数0.01个百分点；截至2026年9月末，中证绿色金融债指数全年累计上涨1.49%，跑赢中债综合指数约0.05个百分点。

Wind数据统计，2026年9月，中国境内一级市场发行绿色债券125只，规模1,821.63亿元，发行规模环比降低2.89%，同比提升50.43%。主要发行类型为资产支持证券、债务融资工具、公司债、金融债和政府支持机构债。

ESG基金

表1：9月发行ESG主题基金

资料来源：wind，山西证券研究所

图3：绿色金融债指数涨跌幅（%）

资料来源：wind，山西证券研究所

图4：绿色债券发行只数及规模

资料来源：wind，山西证券研究所

图5：绿色金融债发行类型分布（亿元）

资料来源：wind，山西证券研究所

图6：ESG基金月度发行

资料来源：wind，山西证券研究所

图7：存续ESG基金数量

资料来源：wind，山西证券研究所

图8：存续ESG基金数量占比

资料来源：wind，山西证券研究所

ESG指数

表2：主要指数表现

资料来源：wind，山西证券研究所

图9：ESG指数表现

资料来源：wind，山西证券研究所

风险提示

政策推行不及预期，金融市场大幅波动。

报告标题：绿色金融跟踪报告（2026年9月）：双化协同方案落地，绿色标准与绩效约束双嵌入

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

邮箱：liuli2@sxzq.com

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

邮箱：suntiantian@sxzq.com

报告发布日期：2026年10月27日