研报速读 | 中金点睛

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今日中金公司研究聚焦：A股估值回落至均值以下、已现超调，财政存量与增量政策共振、四季度脉冲有望回升，造纸提价落地待观察。

• 沪深300前向市盈率11.9倍，低于十年历史均值

• 沪深300股权风险溢价6.2%，升至均值一倍标准差以上

• 创业板指前向市盈率处十年4.7%分位，接近极端低位

• 股债相对吸引力升至过去五年九成以上分位

• 一般预算收入累计同比增5.1%，支出仅增1.0%偏慢

• 四季度财政脉冲有望回升，仍待支出端进一步提速

• 造纸浆价窄幅震荡，龙头提价落地效果待观察

中金 | 造纸行业：浆价分化，关注造纸涨价函落地情况－造纸半月报

🔑 核心观点

• 针叶浆偏弱、阔叶浆上涨后回落，需求疲软仍是主要矛盾

• 阔叶浆在550美元/吨附近构筑底部，但上行空间受限

• 箱板瓦楞10月提价落地优于悲观预期，盈利有望修复

• 白卡龙头集体上调200元/吨，主为止跌，落地后有望盈亏平衡

💡 投资建议

中金 | 估值调到哪了？-A股策略

🔑 核心观点

• 沪深300前向市盈率回落至十年均值以下，估值吸引力明显提升

• 创业板指估值处十年4.7%分位，接近历史极端低位

• 股债相对吸引力指数处过去五年高位，达九成以上分位，权益性价比凸显

• 多数行业市盈率已低于历史均值，部分科技板块处极端低位

• 配置重回哑铃型结构，关注三季报改善与高股息两条主线

💡 投资建议

中金宏观 | 增量政策落地，财政发力看四季度

🔑 核心观点

• 一般预算收入累计同比增5.1%，单月转负、税收非税双降

• 支出累计同比仅增1.0%，边际企稳但仍偏慢，年内仍需加快

• 土地出让收入同比降23.2%，仍是政府性基金主要拖累

• 新型政策性金融工具投放超1000亿元，效果有望四季显现

• 存量与增量政策共振，四季度财政脉冲有望回升但仍需支出提速

💡 投资建议