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研报解读｜中材科技Q3扣非增62%，7628电子布价格翻倍

该研报指出，中材科技前三季度营收256.7亿元、同比增18.3%，归母19.1亿元、同比增29.1%，扣非17.3亿元、同比增44.2%，单Q3扣非6.3亿元、同比增62.3%。公司实现营业收入256.7亿元，同比增长18.28%；归母净利润19.1亿元，同比增长29.06%；扣非归母净利润17.3亿元，同比增长44.24%，其中Q3实现收入94.1亿元，同比增长12.44%，归母净利润7亿元，同比增长45.9%，扣非归母净利润6.31亿元，同比增长62.29%。

中材科技Q3电子布延续高景气度。今年年初以来，电子布景气度持续上升，电子布价格逐月上涨，以重庆国际7628电子布为例，截至9月底，7628电子布均价约11.6元/米，较年初实现翻倍以上增长，同时10月份7628价格再次上涨1.5元/米，价格超过13元/米。26Q3电子布均价约10元/米，同比增长约140%，价格显著上涨推升公司业绩。该研报认为，当前中高端电子布产品供不应求，而产品结构调整使得传统电子纱及电子布货源紧俏，后市仍有提价预期，电子布持续提价有望推升业绩弹性。

定增落地，加速扩张特种纤维布产能。中材科技定增募资不超过约44.8亿元，主要用于年产3500万米低介电纤维布项目（二期）以及年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目，定增已于10月初落地，该研报认为定增落地将加速推进特种纤维布建设，叠加正在建设中的泰玻邹城一期年产3500万米特种纤维布项目，届时投产后公司特种纤维布年产能将达到9400万米。定增发行价51.40元/股，为发行底价的125%，大股东中联投资同价跟投8.2亿元锁18个月。

中材科技分业务看，玻纤普通纱、布处在涨价通道，AI特种布持续放量。泰山玻纤是国内特种布全品类龙头，目前一代月出货200万米以上、二代约30万米/月、Low-CTE近10万米/月，3500万米/年低介电布项目7月起投产爬坡，Q4产能有望翻倍；隔膜行业价格战见底后盈利修复逻辑兑现；叶片受益风电装机景气，贡献稳定基本盘。达产毛利率均超40%、IRR 17.7%/23.5%，落地后特种布总产能接近1亿米/年，2027年特种布利润占比有望提升至四成。

1-8月国内风电新增装机同比有所回落。2026年前三季度，国内公开招标市场新增招标量91.5GW，比去年同期下降了10.37%，新增装机规模同比下滑。1-8月国内新增风电装机53.26GW，同比减少5.81GW；风电叶片行业内产能充足，整体仍处于供过于求态势。中材叶片作为全球龙头，优化国内产能并加速海外布局。前三季度我国动力及储能电池累计产量1833.1GWh，同比增长63.4%，其中储能电池出货595.4GWh，同比增长111.8%；中材科技锂膜已建成7个国内生产基地，形成6个10亿平米级区域布局。

该研报认为，中材科技电子布处于涨价周期、AI布产能翻倍预期、定增价安全边际充足，后续特种布产能释放节奏是核心变量。

玻纤与锂电隔膜两大业务量价齐升驱动，盈利质量逐季改善。Q3单季收入94.1亿（+12.4%，环比持平），归母7.0亿（+45.9%，环比持平），扣非6.3亿（+62.3%）。供给端，目前风电叶片行业内产能充足，部分新增产能预计下半年陆续投产，产能整体仍处于供过于求态势。

中材叶片作为全球龙头，优化国内产能并加速海外布局，构建「技术+产能+市场」三位一体的发展格局。需求端的高景气带动锂电池隔膜厂家开工率回升，头部锂电池隔膜企业订单饱满，行业供需关系偏紧，锂电池隔膜产品平均价格修复，行业内企业整体实现盈利改善。该研报认为，中材科技隔膜与叶片两块基本盘稳中向好。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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