【脱水研报】东吴证券：雷赛智能——六大行

雷赛智能这波业绩确实猛，Q3单季归母净利润直接飙了156.1%，快赶上前期预告的上限了。

伺服系统卖了10个亿出头，半导体封装测试的固晶、划片这些场景全吃下来了。渠道也顺，经销占比提到了56%，一半还是准直销，大客户和渠道两头抓。

最炸的是机器人业务。无框力矩电机在手订单超100万台，预计全年交80到90万台；模组订单也破了6万。产能正往年产300万台扩建，已经打进了八成以上人形机器人整机厂的供应链。

不过账上也有点隐忧。前三季度经营现金流是负的5200万，主要是备货和少做票据贴现。应收账款和存货涨得挺猛，分别多了35%和58%。机构维持“买入”，预测今明两年净利还能涨50%以上，但下游需求一旦不及预期，这高增长也得打折。