2026年第四季度宏观与大宗商品行业研究报告

9月全球主要央行齐刷刷转向紧缩，美联储、欧央行、日本央行同步重启加息。国内这边维持中性偏松，内外政策一错位，市场波动直接被放大。

这轮加息的源头在油价。中东冲突把布伦特原油推到70～110美元区间，油价怎么走，几乎决定了通胀和央行取向。要是冲突升级、油价站稳100美元，滞胀螺旋一来，风险资产就得面临估值下杀。

A股整体震荡承压，别指望普涨，重点盯出口高景气和AI算力产业链的结构性机会。美债短端强、长端有望回落，不过全球主权债收益率飙升，债务风险得持续盯着。

大宗商品的机会整体好于股市，行情正从“交易宏观预期”切到“交易现实供需”。黄金短期受加息压制，中长期有央行购金托底；铜库存极低，供给一扰动就容易大涨；铝看欧洲冬季减产和云南限电。能源化工里橡胶弹性最大，农产品盯紧厄尔尼诺减产验证。