债券市场日报

2026年10月22日

电话：010-66173331

一、资金面

周四（10月22日），央行公告称，为维护银行系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展了800亿元隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标。当日公开市场有560亿元7天期逆回购到期，据此计算，今日实现净投放240亿元。

今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.2813%，上日的收盘价为1.2816%，下行0.03BP；14天收盘价为1.3618%，相比较昨天的收盘价格1.3717%，下行0.99BP。

今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行0.02BP，报1.2612%。7天期Shibor下行0.30BP，报1.3210%，1个月Shibor下行0.32BP，报1.3848%。

二、市场面

1. 利率债方面

国债5年期带动曲线对应期限上行0.31BP，至1.4128%；7年期带动曲线对应期限下行0.52BP，至1.5194%。

国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行2.82BP，至1.4570%；5年期带动曲线对期限下行0.53BP，至1.5310%；10年期带动曲线对应期限下行0.59BP，至1.7559%。

中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行0.60BP，至1.7859%。

2. 信用债

中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行2.00BP，至1.4953%，3年期收益率下行2.49BP，至1.6279%。

三、政策动向

1、国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，六年间，资本市场基础制度持续完善，上市公司经营基本面、治理水平、创新能力、回报意识发生深刻变化，资本市场服务实体经济的枢纽功能不断增强。政策从推动各市场、各板块明晰定位，引导企业专注主业、提高经营质量、增厚股东回报等多个领域入手，全方位推动上市公司质量改善。在企业基本面持续提升的同时，上市公司更加重视投资者的持有体验，股份回购更加积极，有利于增强投资者信心和市场韧性。上市公司三季报披露拉开帷幕，截至目前，已有超30家公司披露2026年前三季度业绩预告，其中逾七成个股业绩预喜（含扭亏），半导体、有色金属、硬件设备等行业增长明显。

2、有效的公司治理是上市公司规范发展的重要保障。治理层面要深化内控约束，杜绝“内部人控制”；回报方面要建立分红长效机制，增强投资者回报的持续性、及时性和可预期性，推动上市公司从规模扩张迈向质量跃升，为实体经济注入更持久动能。财务造假为市场所深恶痛绝。证监会落实《意见》要求，持续健全财务造假综合惩防体系，压实上市公司“关键少数”与中介机构“看门人”责任，对财务造假案件从严处罚。依托新《证券法》，综合运用行政处罚、市场禁入、集体诉讼等手段大幅提高违法成本，构建起事前防范、事中监测、事后追责的全链条监管机制，严厉打击各类财务造假行为，维护上市公司信息披露真实性与资本市场公信力。近三年来，证监会累计查办财务造假案件247件，作出行政处罚156起，罚没金额近100亿元，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索134起，支持各类民事诉讼84件。上市公司是经济高质量发展的重要微观基础，稳中向好的发展态势印证着中国经济的韧性与活力。

3、央行在特定情景下，如疫情突发和2025年4月关税战等重大外部冲击时，运用宏观审慎管理工具进行调节和预期引导，乃至在极端情景下直接进行外汇干预，校正市场的“羊群效应”和非理性预期尤其是非理性贬值预期的自我强化，防止汇率短期破坏性超调。实际上，这些措施符合国际规则和实践。比如，2026年7月，日元对美元一度贬至近40年低位，引发相关国家联合干预。三是不断增强汇率政策透明度。2016年起，中国按照国际货币基金组织（IMF）数据公布特殊标准（SDDS），以更高的国际标准发布国际收支及相关外汇数据，持续提升发布数据的维度和频率。中国积极响应国际组织倡议，自2027年起将进一步向IMF报送外汇相关数据。

4、预喜群体集中于新质生产力相关赛道，上市公司作为新质生产力落地转化的核心载体特征愈发凸显。半年报数据更有说服力：2026年半年报显示，5557家上市公司中，四分之三实现盈利。其中，创业板公司业绩增长势头向好，净利润增长32.7%；科创板公司业绩更加亮眼，净利润增长4.4倍；北交所公司营收规模突破1380亿元，28家公司净利润翻倍。传华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧认为，当前资本市场已形成“造假必查、违规必罚、退市追责”的常态化执法态势，立体化、全链条的追责格局将持续压实各方责任。央行系统阐明人民币汇率政策立场 中国汇率制度有三大特征；央行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性和双向浮动。近期，国际舆论对人民币汇率讨论较多，部分声音将汇率与全球贸易失衡相关联。

5、央行称，央行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性和双向浮动。人民币汇率市场化改革是构建社会主义市场经济体制的重要组成部分，中国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用。央行表示，作为大国经济体，市场化的汇率机制符合中国的战略利益和发展需要，也为提高货币政策自主性、有效性提供了重要支持。中国的汇率制度有以下三个特征。一是坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用。经过多年发展，中国逐渐形成了功能完善的多层次外汇市场体系，外汇市场深度和广度不断拓展，经营主体基于商业原则自主参与外汇交易，市场供求在人民币汇率形成中发挥决定性作用。二是重点防范汇率短期大幅波动尤其是短期急剧贬值影响金融稳定。

四、当日观点

2026外滩年会在上海开幕，主题为“科技、地缘与全球经济”，共设19场外滩圆桌与9场闭门会，议题聚焦全球货币与财政政策、贸易与投资、人工智能、科技金融等重点领域。在科技竞争与全球治理格局深度调整的当下，AI显然已不只是技术议题，而是牵动金融业竞争力与安全边界的关键变量。当全球央行行长、财长和 学者集中在年会上讨论AI治理时，金融AI的评价标准也在变化。10月20日，第十一届“融城杯金融科技创新案例评选”颁奖仪式在年会期间举行，行业评选与宏观议程同场，也给行业提供了一个观察窗口：金融科技正从技术话题变成治理与发展议题。从目前公布的议程来看，AI对金融行业的塑造与影响已成为全球经济的重要议题。“金融领域AI治理”“AI与生产率革命”“AI如何影响金融体系”等的集中讨论，反映出AI在金融领域从应用到治理的风向变化：从“能不能用”，转向“如何可信、如何治理、如何与实体经济形成正反馈”。这也是第十一届融城杯聚焦的核心议题。微观样本到底验证什么？从行业实践看，不是功能数量，而是产品体验、投资者保护和风控能力能否在宏观治理框架内成立，并反过来支撑金融信任与稳定。对企业而言，目标不是多做一个AI功能，而是把可信从理念变成可运行、可检验的系统能力。外滩年会讨论的是世界变局，融城杯提供的则是观察变局如何进入金融业务一线的窗口；而投顾场景责任边界清晰、适当性要求高，恰恰是检验金融AI可信成色的典型业务。可见，AI在金融领域真正的门槛，并非生成一段看似专业的文字，而是让文字背后的数据、逻辑和责任链条可追溯、可解释、可约束。也正因如此，九方灵犀的价值不能只看功能列表，还要看它在真实终端、真实用户和第三方评价中能否持续被验证。那么，这种过程治理能力在真实业务中是否站得住，需要看落地。当前金融AI仍面临幻觉控制、适当性管理、数据安全、模型责任和投资者保护等挑战。无论是对九方智投这类持续投入AI研发的企业，还是对证券投顾这一细分赛道，甚至放到更宏观的金融科技层面，金融可信都是贯穿技术、场景与监管的底线，也是长期竞争力来源。可信不是创新的成本，而是创新的准入证；不是事后补丁，而是系统设计的前置条件。下一步能否把样本变成可复制的制度经验，取决于企业能否持续接受第三方评测、提高可解释披露、完善人机协同机制。这条路并不轻松。对经济而言，金融AI若能降低信息不对称、提升资源配置效率，才可能把科技变量转化为全要素生产率。对行业而言，未来竞争的分水岭不会是谁的模型参数更大，而是谁能在合规框架内把AI服务做得更稳、更透明、更可持续。对九方智投而言，获奖是起点；对于整个九方智投的AI研发与创新而言，能否把可信工程化能力沉淀为子公司和子业务的业务优势，决定其能否从单点产品走向长期基础设施。外滩年会讨论的是世界变局，金融AI要回答的，则是变局之中如何建立信任。九方灵犀的获奖，为观察非银投顾机构的可信AI实践提供了一个具体样本，也为行业留下了一个值得继续观察的起点。中国人民银行公告称，为支持外资人民币业务清算行做好流动性管理、更好服务境外人民币业务，境外央行类机构回购工具的操作对象纳入外资人民币业务清算行，操作要素按照现行境外央行类机构回购工具执行。2026金融街论坛年会期间，中国人民银行行长潘功胜宣布将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。权威专家解读认为，这属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常所讲的降息加息，央行重点在于不断完善利率调控的操作机制。中长期看，广谱利率下行、利差压缩的宏观环境延续，债市仍处相对有利区间；后续重点关注隔夜逆回购的实际定价与连续投放节奏、11月财政投放与跨月资金扰动，以及经济数据对政策利率换锚预期的验证。今日金融街论坛年会开幕与前三季度经济运行数据发布同日落地，政策信号与基本面数据形成共振，是判断货币政策与财政政策取向的关键窗口。央行今日开展800亿元7天期逆回购、操作利率持平，叠加上周连续净投放及7000亿元买断式逆回购加量续作，资金面维持宽松，银行间质押式回购利率持续运行于1.3%下方，支撑债市做多情绪。在资金超预期宽松推动下，10年期国债收益率已下探至1.64%附近、30年期在2.06%附近，长端利率逼近年内低位。需关注的是，10月15日部分券商与银行已收到监管部门关于“加强债券投资风险管理”的提醒，核心诉求在于防范收益率下行过快与交易拥挤带来的快涨快跌，而非设定长端利率“合意下限”，也不意味着货币政策取向转变。短期看，超长端做多斜率或放缓，若金融街论坛释放的政策信息不及预期，可能触发阶段性止盈；但中长期在广谱利率持续下行、利差压缩的环境下，债市仍处相对有利区间。中国人民银行发布《关于人民币汇率的政策立场》系统阐述政策立场。此次发文时点值得关注，背后是近期欧洲对人民币汇率的关注明显升温。一是欧洲对人民币低估的指责逐渐强化。 6月以来，欧洲央行行长拉加德公开援引IMF估算，认为人民币实际汇率低估约16%；7月德国总理默茨进一步提出人民币被低估25%—30%，主张与中国开展汇率政策对话。IMF于7月30日发布的《2026年外部部门报告》进一步估计，人民币实际有效汇率低估约21.3%。欧美对人民币低估的讨论，正在与中国贸易顺差扩大、欧洲制造业竞争力承压等问题相互联系。二是中欧经贸磋商构成直接催化。 10月8日至9日，中欧举行贸易投资磋商机制第二次例会，重点讨论贸易投资平衡、市场准入等问题。央行在会议期间专题发文，具有较强的针对性：一方面明确中国不通过竞争性贬值获取出口优势，另一方面反对将全球贸易失衡简单归因于人民币汇率，为后续经贸磋商明确政策边界。三是央行希望回应汇率低估的估值依据。 最新IMF报告中，经常账户模型隐含的人民币低估幅度达到21.3%，但实际汇率指数模型和水平模型分别得出高估0.5%和低估2.7%的结论。不同方法之间的差异表明，汇率均衡水平并无统一估算标准，实际有效汇率的估值缺口也不等于人民币兑美元需要升值相同幅度。传统产业上市公司主动转型，借助资本市场并购重组、再融资工具推进技术改造，产业升级步伐加快。如南京化纤通过资产置换叠加发行股份的方式实施重大资产重组，全面剥离原有化纤相关资产，同时收购南京工艺装备，切入高端精密装备领域，以此彻底退出传统化纤赛道、出清亏损低效产能，实现向高端装备制造业务转型。