研报速读 · 中信证券研究

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今日中信证券研究聚焦：私募规模收缩至9.30万亿、指增超额逆势走强，大模型最悲观阶段已过，煤炭Q3业绩环比高增。

• 私募9月整体收益-1.76%，股票策略回撤2.86%

• 证券投资规模降至9.30万亿，主观股票缩量为主

• 三大宽基指增超额齐升，量化占头部管理人约四成

• Anthropic上市临近，ARR有望10月后重拾升势

• 国产模型估值仅为海外十分之一，重估空间打开

• 煤炭Q3净利环比增27%，前三季同比增42%

• Q4原煤产量预计同比降3%，煤价环比续升

私募市场 | 私募规模小幅下降，指增超额持续增长（2026年10月）

🔑 核心观点

• 私募证券规模收缩至9.30万亿元，主观股票策略为主要缩量来源

• 三大宽基指数增强超额收益均提升，量化产品表现相对占优

• 头部管理人格局稳定，量化已占据其中约四成

💡 投资建议

科技 | 中美大模型26Q4展望：最悲观阶段已过，把握长线机遇

🔑 核心观点

• OpenAI与Anthropic合计ARR增速稳健，悲观预期已充分反映

• RSI闭环加速，Cowork与AI4S等场景率先贡献增量

• 国产模型商业化水平落后约18个月，估值折价明显

💡 投资建议

煤炭 | 景气逐季改善，Q3业绩维持快速增长：2026年Q3业绩前瞻

🔑 核心观点

• 煤炭三季度煤价同比环比双升，无烟煤涨幅居前

• 前三季样本公司净利同比增长四成，单季环比改善

• 供给偏紧格局短期难扭转，四季度煤价环比有望续升

💡 投资建议