创新驱动的现代中药龙头,力争成为中国医药市场领先者。天士力作为国内现代中药的领军者,2025年获华润三九战略入主,并提出十五五期间工业营业收入与利润双翻番、工业收入突破150亿元的财务目标(CAGR 15%),我们认为其增长的预期差在于品种力的延展(创新研发驱动老品种所增适应症、新品种上市)、渠道广度的拓展(基层下沉、三九赋能OTC渠道)、以及治理效率推动盈利能力的提升(费用效率提升)。

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华创证券-天士力(600535)深度研究报告：厚积主业，赋能新生-261014

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