小摩ESMO前瞻：六家公司催化剂

简介：小摩梳理ESMO 2026康方、科伦、信达、恒瑞、翰森、英矽关键读出。

标签：#ESMO #ADC #创新药 #外资研报

2026年10月12日，摩根大通发布中国生物科技与医药报告《ESMO前瞻——科伦博泰、信达、康方、恒瑞、翰森与英矽的催化剂》。ESMO 2026大会10月23–27日召开，摘要10月18日公布。小摩覆盖的20余只中国Biotech股上周下跌4.4%（同期恒指+1.8%），报告认为ESMO多个催化有望驱动板块并验证中国原创新药在双抗、ADC与靶向肿瘤的竞争力。

一、Biotech三杰：科伦、信达、康方

科伦博泰有两个晚期sac-TMT（SKB264）读出：TroFuse-005（2L+子宫内膜癌，全球MRCT，LBA11，10月26日）此前已达OS与PFS双主要终点，是默沙东推进的首个全球MRCT数据；OptiTROP-Lung06（1L PD-L1阴性nsqNSCLC，中国III期，LBA66，10月25日）此前已宣布PFS统计学显著，将关注PFS幅度、早期OS趋势，以及sac-TMT+pembro作为Keytruda+化疗"去化疗"替代的潜力。

信达生物最重要催化是arcotatug tavetecan（IBI343，CLDN18.2 ADC），中国注册III期G-HOPE-001在3L胃癌数据被接受为迟发口头报告（LBA77，10月23日），将关注OS/PFS获益、CLDN18.2 cutoff与安全性，并与AZ的CLARITY-Gastric01（Sone-Ve）对照。此外还有IBI363（PD-1/IL-2α）在1L胃/胃食管结合部腺癌与1L NSCLC更新，及IBI3001（EGFR/B7-H3 ADC）、IBI354。

康方生物焦点是依沃西HARMONi-GI1在1L晚期胆道癌的III期读出（President Symposium，10月25日），依沃西+化疗对照durvalumab+化疗。小摩假设OS曲线线性、II期获益在III期重现，测算OS HR或可低至0.6或以下——若兑现，将是依沃西在中国III期最佳OS HR数据。

二、大药企与AIDD：恒瑞、翰森、英矽

恒瑞医药多个ADC与KRAS读出：HRS-4642（KRAS G12D胰腺癌II期，LBA85，10月26日）此前在30例初治患者中报告确认ORR 63.3%，为小摩所见KRAS G12D疗法中最高之一；SHR-A1811（trastuzumab rezetecan，HER2-low乳腺癌III期，LBA13，10月23日）将对比第一三共T-DXd的疗效与ILD率；SHR-A2009（HER3 ADC，EGFR突变NSCLC III期HERON-Lung01期中，LBA72，10月26日）。

翰森制药两个ADC更新：HS-20093（Ris-Rez，B7-H3 ADC，3L+骨肉瘤III期ARTEMIS-011，LBA9，10月26日）此前已达PFS主要终点；HS-20122（EGFR/cMET双抗ADC，1000O，10月24日）。英矽智能AI设计pan-TEAD抑制剂ISM6331在间皮瘤与晚期实体瘤I期数据（1004RO，10月25日）为AIDD平台重要数据。

投研启示

这份前瞻的独特价值在于它是一份带时间、编号与关注点的催化日历，便于大会期间逐场跟踪。小摩对康方HARMONi-GI1给出"OS HR或可低至0.6或以下"的测算，是其相对其他外资行的明确预期锚点；对科伦sac-TMT的子宫内膜癌与nsqNSCLC双读出，把"ADC平台可复用性"再次推到台前。

对买方而言，ESMO期间需警惕预期差：abstract公布与口头报告、海报数据与完整摘要间常有解读差异；跨试验对比（IBI343 vs Sone-Ve、SHR-A1811 vs T-DXd）尤需谨慎。大摩/伯恩斯坦对HARMONi-3的谨慎框架，与小摩对HARMONi-GI1的乐观测算形成对照——同样是依沃西，全球肺癌一线与中国胆道癌辅助的证据强度不同，分开跟踪比笼统看多更稳妥。

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