【中原策略】

市场分析：军工机器人行业领涨 A股先抑后扬

周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3692点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中军工、机器人、银行以及半导体等行业表现较好；教育、房地产服务、装修装饰以及农林牧渔等等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.28倍、38.54倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额14490亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。9月出口同比升至36.3%，PPI同比升至5.0%、环比上涨1.2%；M1同比回落至3.2%、社融存量同比降至7.1%，信用扩张边际放缓；9月CPI同比0.9%，内需修复仍需政策面的引导。证监会主席吴清主持召开专家座谈会，与会建议聚焦“持续加强稳市机制建设、拓宽中长期资金入市渠道、推动分红回购常态化”等方向，释放了明确的稳预期信号。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注军工、机器人、通信设备以及消费等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：军工机器人行业领涨 A股先抑后扬》

发布日期：2026年10月19日

【中原非银】

上市券商2026年中报综述：科创结构行情强劲，业绩弹性加速释放

投资要点：

2026H证券行业再创近十年最佳半年度经营业绩。2026H证券行业营收同比增长31.38%，净利同比增长23.50%。行业杠杆率持续提高，ROE进一步回升，经纪、两融、泛投资贡献核心业绩增量，自营业务收入占比持稳、经纪业务收入占比回升至近十年的次高位，上市券商经营业绩仍有明显分化，行业盈利能力集中度创历史新高。

2026H证券行业各项业务实现全面增长。1.上半年权益市场科创结构性行情强劲，固收市场重回震荡上涨，上市券商金融投资规模保持增长、FVTPL资产增速较快，债券OCI业绩贡献下降、股票OCI业绩贡献持稳，另类投资子公司业绩贡献度显著提高，投资收益（含公允价值变动）持续高增。2.科创主线清晰、市场风险偏好持续提升，全市场日均股票成交量增幅进一步扩大，代买、席位、代销增幅均较为明显，市场交易结构向机构化倾斜，经纪业务景气度持续走高。3.股权融资规模（剔除上市银行再融资后）持续回升，债权融资规模持续放量，港股IPO规模增幅显著，投行业务连续第二年温和回升，头部券商对投行业务的集中拉动效应持续强化。4.资管规模回升幅度有所扩大，公募基金规模保持增长趋势，上市券商参控股公募基金公司业绩贡献度微幅被动下降，剔除基金管理业务后上市券商资管业务净收入企稳回升。5.全市场两融余额、两融日均余额均明显刷新历史新高的高度，上市券商两融利息收入连续回升，股票质押利息收入延续下滑趋势，正向利差效应增强下利息净收入增幅明显扩大。

投资建议。政策面：2026年7月30日，中央政治局会议指出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。三季度以来资本市场受外部传导因素的影响出现明显波动，本次政治局会议定调释放出明确的政策呵护信号，旨在稳定市场各方预期，为资本市场稳健前行与投融资功能良性运转筑牢政策根基。基本面：鉴于上半年业绩基础较为坚实，即使第三季度权益市场有所波动，行业全年整体经营业绩稳中有升、再创2016年以来新高应为大概率事件。估值面：三季度以来券商指数于季初创波段反弹高点后逐级震荡回落，近日再度逼近六月上旬的年内前低，券商板块的平均P/B由1.36倍再度回落至1.20倍附近，整体运行持续处于2016年以来板块1.52倍的平均P/B以下。第四季度上市券商经营业绩的同比及环比压力将明显减轻，券商板块持续走弱的空间相对有限。预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.10倍-1.30倍之间，如若向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、科创属性强的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场行情转弱导致证券行业基本面出现下滑；2.上市券商股价短期波动风险；3.新一轮深化资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《上市券商2026年中报综述：科创结构行情强劲，业绩弹性加速释放》

发布日期：2026年10月19日

【中原食品】

千味央厨(001215)公司深度分析：从大客户依赖到全渠道驱动的转型之路

投资要点：

公司是一家集研发、生产、销售为一体的餐饮供应链服务企业，产品分为四大类：主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类。公司采取直营和经销两种模式。直营模式面向全国性品牌连锁餐饮和零售企业，核心客户包括百胜中国、海底捞、华莱士、老乡鸡、盒马、沃尔玛等，公司针对该类客户提供专属的产品设计和研发服务。经销模式通过经销商覆盖中小餐饮企业、团餐、酒店、宴席等终端场景，对经销客户主要销售通用品。从直营与经销的结构来看，截至2026年中期，直营模式的营收占比58.18%，经销占比40.78%；从增长来看，直营收入持续增长而经销收入下滑。

截至2026年6月30日，公司在运营的产能为12.88万吨/年，在建产能为2.4万吨/年。从产能的地理分布来看，公司的产能主要集中在河南和安徽两省，新乡千味是公司目前产能规模最大的生产主体，芜湖百福源是公司在华东地区的重要布局。

千味央厨的核心竞争优势包括：第一，大客户资源的先发优势；第二，定制化研发能力；第三，经销渠道的盈利略优于同行；第四，品类创新能力。千味央厨的竞争劣势包括：第一，相对规模处于一定的劣势；第二，传统大单品面临生命周期的考验。

公司目前处于经营底部向上修复的拐点期，同时具备品类结构升级和全球化布局两条中长期增长主线。短期来看，2026年一季度收入端的强劲复苏和新零售渠道的放量已经验证了公司主动调整策略的有效性；中期来看，烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类的持续增长将逐步替代传统品类成为核心增长引擎；长期来看，马来西亚工厂的投产和东南亚市场的本地化供应将为公司打开新的增长空间。

投资建议：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为0.8、0.9、1.12 元，参照10月16日收盘股价30.19元，对应的市盈率分别为37.73、33.70、26.85倍，给予公司“谨慎增持”投资评级。

风险提示：传统品类收入下滑的风险。B端大客户较为集中，单一客户的订单波动可能对公司业绩产生较大影响。海外业务具有不确定性。原材料成本波动风险。C端业务承受较大的费用投放压力。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《千味央厨(001215)公司深度分析：从大客户依赖到全渠道驱动的转型之路》

发布日期：2026年10月19日

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