中美日必选消费对比，这份研报，我同意七成

华泰那份中美日必选消费研报，我看完觉得七成靠谱。但有一点得较真。

报告说中国现在像美国八十年代初，食品饮料正从白酒独大转向多极均衡。高端化往大众品下沉，无糖茶、预制菜这些都在起量。渠道变革反而帮龙头抢份额，这判断挺准。

但它拿日本经验当支撑，说高分红是长期回报的锚点，这就有点扯了。美国企业靠品牌溢价往外赚，日本是靠效率提升往内抠。咱们食饮龙头的高分红，多半是增量没了、钱没处投才发出来的。把被动分钱当成竞争力变强，估值很容易算错。

还有一处它只算了收益没算成本。即时零售和社区团购都是新增固定支出，进渠道还得让利促销，经销商调整又带来库存和账期压力。尾部品牌的最后一口气，就这么被抽掉了。

所以这套选股框架能挑出好公司，却没法告诉你现在该不该买。底气不等于不贵，这批龙头十年后大概率还在，不代表现在就是好价格。