No. 16

美银ESMO前瞻：中国创新药读出密集

简介：美银10月6日梳理ESMO 2026中国药企重磅摘要，覆盖肺癌、消化道、乳腺癌多瘤种。

标签：#ESMO #创新药 #ADC #美银证券

一、事件简述

10月6日，美银证券发布快评，梳理10月23日至27日马德里ESMO大会上其覆盖范围内中国药企与生物科技公司的重磅摘要（LBA）。报告按肺癌、消化道、乳腺癌及其他瘤种三条线，标注康方、信达、恒瑞、科伦博泰、三生、再鼎、石药、中生、百利天恒、翰森等的关键读出节点，绝大多数维持"买入"。

二、研报核心内容拆解

肺癌：小细胞与非小细胞数据并行。 科伦博泰两项sac-TMT（TROP2 ADC）III期入选转移性NSCLC专场LBA：OptiTROP-Lung06一线PD-L1阴性非鳞NSCLC中sac-TMT联合pembrolizumab vs 化疗联合pembrolizumab；OptiTROP-Lung04报告EGFR突变患者TKI进展后sac-TMT vs 含铂化疗的最终OS。恒瑞将报告HERON-Lung01 III期期中分析，SHR-A2009（HER3 ADC）对比含铂化疗用于EGFR突变、TKI进展后NSCLC。信达更新IBI363（PD-1/IL-2）联合化疗一线晚期NSCLC，并以Ib期快速口头报告IBI363联合贝伐珠单抗 vs 多西他赛用于免疫耐药肺腺癌；三生制药壁报SSGJ-707（PD-1/VEGF）联合化疗NSCLC的II期更新；再鼎报告zoci（DLL3 ADC）联合atezolizumab一线广泛期小细胞肺癌Ib/Ic期全球首批数据。

消化道：HARMONi-GI1 OS与HER2/CLDN18.2更新。 康方主席论坛LBA——HARMONi-GI1，依沃西单抗联合化疗 vs durvalumab联合化疗一线胆道癌（BTC），已宣布达OS终点。信达LBA报告G-HOPE-001首次中期分析，IBI343（CLDN18.2 ADC）vs 医生选择方案用于经治胃/胃食管交界处腺癌。石药报告KC-WISE更新OS，anbenitamab（HER2双抗）联合化疗用于经治HER2阳性G/GEJ。中生制药快速口头II期报告HER2双抗ADC TQB2102联合benmelstobart、加减卡培他滨一线HER2阳性G/GEJ。百利天恒报告HERIZON-GEA-01（LBA79）二次中期分析，zanidatamab联合化疗一线HER2阳性胃食管腺癌。

乳腺癌及其他：多个关键性ADC读出。 乳腺癌方面，恒瑞报告SHR-A1811（HER2 ADC）HER2低表达乳腺癌III期；石药报告anbenitamab联合白蛋白紫杉醇HER2阳性乳腺癌III期；中生制药报告TQB2102 vs 化疗HER2低表达乳腺癌III期；科伦博泰报告OptiTROP-Breast01经治三阴性乳腺癌最终OS。其他瘤种中，科伦博泰sac-TMT经治子宫内膜癌III期TroFuse-005入选主席论坛；翰森主席论坛LBA报告B7-H3 ADC vs 吉西他滨联合多西他赛在复发/难治骨肉瘤III期主要结果，B7-H4 ADC也将报告铂耐药卵巢癌更新。 评级方面，美银对三生、康方、百利、翰森、恒瑞、信达、科伦、中生均维持买入（目标价23.8、136、255.43、45.3、67元、140、644.4、7.4港元/元），对再鼎中性（20.85港元），对石药跑输大盘（8.6港元）。

三、投研启示

ESMO是中国创新药下半年最密集的催化窗口。本次中国资产读出集中在ADC赛道——TROP2、HER2、CLDN18.2、HER3、DLL3、B7-H3、B7-H4等靶点均有III期或LBA数据，提示中国Biotech在ADC领域已进入多靶点并行、大瘤种争夺阶段。康方HARMONi-GI1达OS终点，是依沃西单抗从肺癌向胆道癌拓展的关键一步，但HR值与安全性仍待披露；石药同时获美银跑输评级，与其多个HER2双抗/ADC读出密集形成反差，其估值与商业化态度值得关注。ESMO摘要带来短期波动，中长期估值取决于头对头优效性、OS硬终点与差异化，跟踪各LBA的OS HR与安全性。本文不构成任何买卖建议。

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