今日豆粕主力M2701合约震荡下行，盘终收于3316元/吨，较前一交易日收盘下跌57元/吨，跌幅1.69%。

供给端：国内10月进口大豆到港仍维持相对高位水平；国庆假期停机带动豆粕库存被动去化已被节后开机修复部分抵消，节后油厂开机率逐步回升，供给压力再度增加，现货供给整体充裕，供给宽松格局短期难以扭转，油厂催提压力仍存。

需求端：双节备货窗口已完全关闭，下游饲料企业整体以刚需滚动补库为主；终端生猪养殖仍处亏损区间，养殖利润偏弱直接压制饲料企业远期签约意愿，需求端难以形成向上驱动。

成本端：宏观压制成为今日主导。商品整体承压。产业面上，USDA10月供需报告上调2026年美国大豆产量预期至45.62亿蒲式耳、单产预期至53.1蒲式耳/英亩，美豆丰产预期持续兑现，供给压力边际增加；美豆收割压力逐步释放，中美采购兑现节奏仍是核心变量。

整体来看，豆粕呈现"宏观加息预期压制＋国内供给宽松＋进口成本托底"的博弈格局。今日下跌更多是宏观情绪与外盘成本端驱动，而非自身供需边际恶化。后续重点关注中美采购兑现节奏、美豆收割推进速度、国内大豆到港进度及下游饲料企业补库力度。

今日菜粕主力RM2701合约震荡下跌，盘终收于2340元/吨，较前一交易日收盘下跌67元/吨，跌幅2.78%，跌幅大于豆粕，粕类板块中相对偏弱。

供给端：拿大油菜籽期货基准期隔夜收低，跟随CBOT大豆及豆油跌势，中期看加拿大新作菜籽继续丰产。国内方面，四季度水产养殖进入淡季，直接进口与菜籽压榨共同导致菜粕供给宽松预期延续。

需求端：水产旺季收尾、季节性淡季开启，菜粕刚性需求逐步走弱，成为价格下方的主要拖累。替代需求方面，当前豆菜粕价差虽仍处高位，但豆粕同步走弱背景下，菜粕比价优势被削弱，替代动力边际减弱。

成本端：外盘高成本与内盘弱势形成对冲，但宏观加息预期升温带来的整体商品回调压力更强，成本支撑暂时让位于情绪压制。

整体来看，菜粕呈现"外盘高成本＋国内供给宽松＋水产淡季需求走弱"的震荡格局。今日跌幅大于豆粕，主因水产需求淡季属性更明确、且缺乏国内库存偏低的保护性结构。短期预计跟随美豆震荡调整，中期需关注加拿大收割进度与国内菜籽到港兑现情况，逢低关注豆菜粕价差走阔带来的替代机会。

今日菜油主力OI2701合约震荡下行，盘终收于10359元/吨，较昨日收盘下跌107元/吨，跌幅1.02%，为今日三大油脂中跌幅最小的品种，延续近月强、远月弱的结构特征。

供给端：低库存仍是核心支撑逻辑。国内菜油库存处于近年同期相对低位，国内菜籽供给有限，工厂菜籽衔接不畅，支撑现货高基差。近月合约受现货偏紧支撑延续相对强势，远月合约仍受新季菜籽增产及累库预期压制。

需求端：双节备货结束后进入消费淡季，终端以刚需采购为主，成交清淡。但气温下降对居民油脂消费形成一定支撑，老合同执行节奏稳定了现货基差，尚未出现显著的库存恶化信号。

成本端：ICE加拿大菜籽高位震荡回落，全球菜籽丰产预期压制远期盘面，但加拿大新季收割进度受降雨影响偏慢，加方商业库存偏低仍提供底部支撑。

结构看：近月合约受现货偏紧支撑、期价韧性相对充足；远月合约受新季菜籽增产及累库预期压制，菜油近强远弱格局清晰，反弹高度受远期供给预期限制。

整体来看，菜油仍是油脂板块中近端基本面相对最强的品种，今日跟随板块同步回调，但跌幅小于豆油和棕榈油，反映低库存与高基差逻辑仍被市场认可。短期近月偏强、远月承压格局延续，关注加籽收割兑现与国内开机回升节奏、远月菜籽到港实际兑现情况。

今日豆油主力Y2701合约震荡下行，盘终收于8854元/吨，较前一交易日收盘下跌172元/吨，跌幅1.91%，油脂板块中豆油表现偏弱。

供给端：国内大豆到港仍处高位，豆油库存持续处于高位，库存压力仍是长期压制豆油上行的核心因素。

需求端：双节备货结束，消费进入淡季，终端餐饮及食品需求整体平稳偏弱；节后下游采购谨慎，工厂以执行前期合同及催提为主，现货承接力度不足，基差随期价回落被动收窄。

成本端：今日利空因素明显增多。宏观端，美国9月CPI全面超预期强化年内加息预期，美元走强、美债收益率上行，大宗商品普遍承压；原油端隔夜亦跌，前期地缘支撑有所降温。外盘端，CBOT豆油隔夜继续回落，美豆收割推进、USDA上调产量及期末库存，成本支撑边际减弱，但政策端仍有支撑。

整体来看：豆油呈现"高库存压制＋宏观加息预期＋外盘成本减弱"的偏弱格局，是今日油脂板块中相对弱的品种，前期政策带来的反弹涨幅基本回吐。短期预计随外盘震荡偏弱，但国内现货基差仍有一定支撑，后续关注美豆收割兑现速度、国内豆油库存拐点、美联储议息与原油价格波动。

今日棕榈油主力P2701合约大幅下行，盘终收于9446元/吨，较昨日收盘下跌287元/吨，跌幅2.95%，是今日油脂板块中跌幅最大的品种。

国内端：实压力持续显现。节后到港集中到库与高库存彻底压制近月合约。市场成交清淡，仅刚需采购，国内弱现实仍是近端行情的主要矛盾，前期买船量偏大，到港兑现压力尚未完全释放。

海外端：现实与预期背离进一步加剧。马来西亚9月棕榈油产量环比回升16.48%至211.70万吨、出口量环比回落12.13%至112.04万吨，短期供需边际承压；CBOT油脂板块整体走弱也形成联动拖累。远期来看，印尼B50生物柴油政策已于10月起全国强制执行，叠加超强厄尔尼诺减产预期，仍将持续支撑行业估值，远期行情依托多重利好维持偏强预期，近弱远强的结构特征清晰。

整体来看，棕榈油今日领跌，本质是"产地现实宽松"在创纪录累库数据面前压过"远期减产预期"的结果，而非远期逻辑证伪。国内高库存决定近端仍承压，厄尔尼诺减产预期与印尼生柴政策支撑远月，近弱远强结构依然清晰。后续关注马棕月度出口与产量数据、国内到港兑现节奏、印尼生柴政策进展及国际原油价格波动，远期估值持续偏强格局延续。

作者|张俊鹏