【方正金融】券商9M26业绩前瞻:预计板块利润同比增2成,头部利润增速更优

本文来自方正证券研究所于2026年10月13日发布的报告《券商9M26业绩前瞻：预计板块利润同比增2成，头部券商利润增速更优》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

林宇轩 S1220524110001

核心观点

核心结论：预计券商板块（43家上市券商小计）9M26E归母净利润yoy+27%，其中3Q26E单季归母净利润yoy-9%；多数头部券商利润增速优于行业。分业务看，预计投资收益同比承压，经纪及两融、投行业务维持同比增长。

部分重点覆盖标的9M26E归母净利润预测如下（按同比增速排序）：招商证券（159亿/yoy+79%）、中金公司（105亿/yoy+59%）、中信建投（108亿/yoy+53%）、广发证券（163亿/yoy+49%）、中信证券（333亿/yoy+44%）、华泰证券（170亿/yoy+33%）、国泰海通（261亿/yoy+18%）。（详见表2）

（注：1）券商板块的统计包括43家直接上市券商；2）主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益-资产处置收益）。

经纪与两融业务：3Q26市场交易额同比增长、环比下降，预计券商经纪及两融业务累计值维持同比增长。1）成交量：3Q26市场日均股基成交2.77万亿元 /yoy+10% /qoq-18%。2）两融规模：3Q26日均两融余额2.71万亿元/yoy+28%/qoq-4%。3）新发基金：3Q26新发偏股基金份额1372亿份/yoy-34% /qoq-41%。预计板块9M26E经纪业务/净利息收入分别同比+25%/+31%。

投资业务：3Q26主要股指承压、债市上涨，跟投及直投业务驱动投资收益分化。1）主要股指单季均呈现跌幅，3Q26沪深300单季下跌12.49%（累计下跌5.88%），万得全A单季下跌13.33%（累计下跌3.35%），科创50单季下跌30.70%（累计上涨13.82%）。2）债市温和上涨，3Q26中证全债（净）单季上涨0.51%（累计上涨1.47%）。考虑券商科创跟投和直投浮盈增长，预计板块9M26E投资业务同比+24%，其中3Q26E同比-9%。

投行业务：IPO发行高增，债销规模持续增长。1）股权承销方面，按发行日统计，3Q26市场IPO融资规模1196亿/yoy+215%/qoq+82%，再融资规模1002亿元/yoy-2%/qoq-23%。2）债券承销方面，3Q26券商债券承销规模4.76万亿元/yoy+3/qoq-3%。IPO规模大幅高增带动投行业务收入增长，预计板块9M26E投行业务收入yoy+29%，其中3Q26E同比+36%。

资管业务：ETF规模下降拖累股混基金规模增长。公募业务方面，据中基协数据，26年8月末公募基金规模39.6万亿/yoy+9.3%/较年初+5.1%，其中非货币基金规模23.3万亿/yoy+8.8%/较年初+2.8%，股混基金规模9.1万亿元/yoy-6.0%/较年初-6.2%。3Q26末ETF规模4.93万亿元/yoy-12.4%。预计上市券商9M26E资管业务收入同比+26%，其中3Q26E同比+21%。

投资建议：券商板块估值处于历史底部，建议关注头部券商的估值修复。头部券商正拉开与中小券商的ROE差距，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会。截至26/10/9收盘，板块静态PE/PB估值分别处于近十年0.2%/4.9%分位数，关注头部的券商估值修复，标的选择上：1）高ROE且低PB的头部券商：中信证券/广发证券/招商证券/华泰证券/国泰海通等；2）低PB且有做强诉求的地方国资券商：东方证券/兴业证券/财通证券等。

风险提示：政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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