研报速读 | 中信证券研究

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今日中信证券研究聚焦：家电三季度经营承压、龙头后市可期，宽地产政策落地后债市顺风未改。

• 26Q3白电龙头业绩承压，黑电龙头表现或较好

• 厨电、小家电需求仍偏弱，业绩等待修复

• 零部件受排产与成本压制，龙头韧性更强

• 家电龙头估值与股息率具备吸引力

• 首套房贷贴息落地，实际利率降至约2.1%

• 贴息偏结构性发力，显著宽信用概率不高

• 债市四季度顺风，调整或可视作配置窗口

家电 | 成本和需求波动，行业经营承压：2026Q3前瞻

🔑 核心观点

• 26Q3家电需求和原材料价格波动，行业经营有所承压

• 白电内销承压、外销较好，Q4低基数下同比有望改善

• 黑电龙头海外经营韧性较强，Q3业绩预计维持可观增长

• 厨电受地产拖累，传统厨电Q3收入或双位数下滑

• 小家电内需偏弱、品类分化，成本上行压制盈利

• 零部件下游排产偏弱叠加铜铝涨价，Q3业绩预计承压

💡 投资建议

债市启明 | 宽地产政策落地，债市影响几何

🔑 核心观点

• 节前地产政策集中落地，财政与货币协同加码

• 首套房贷贴息年化1个百分点，利率降至约2.1%

• PSL利率下调至1.5%，结构性工具同步增额

• 贴息直接压降购房成本，价格修复进入验证期

• 政策受益向低线城市倾斜，显著宽信用概率不高

• 债市顺风基调未改，落地验证期波动或加大

💡 投资建议