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营收增 27.62%、归母净利增 33.31%，是国产算力景气给中科曙光兑现的红利；但同一份半年报里，经营现金流净额转负、购建长期资产同比翻倍，成长与投入的张力一览无余。

—— 鑫哥

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本文出现的所有标的或交易记录的，仅为个人关注、操作记录所用，不作为任何投资参考、股市有风险、投资需谨慎。

📌 本文看点

中科曙光（603019）在 2026 年 10 月 12 日午间收报 74.33 元，下跌 1.38%，日内区间落在 73.12 元至 75.36 元之间。本文的行情、估值与技术面数据，均按 2026-10-12 午间（半日收盘）口径。

当日换手率 0.74%、成交额 8.04 亿元、成交量 1081.60 万股、量比 1.14，交投活跃度在沪深 300 成分股中属于中性偏低水平。

股本结构上，公司总市值 1087.53 亿元、流通市值 1087.49 亿元，两者几乎相等，已接近全流通。这意味着公司不存在大额限售解禁的潜在抛压，估值与筹码的分析可以放在同一把尺子上。

一个下跌逾 1% 的半日，背后是算力景气与现金流压力的双面叙事。

中科曙光的主营业务是高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务。它是国内高端计算与算力基础设施领域的头部厂商，产品线覆盖服务器、存储、液冷数据中心与算力服务。

行业归属上，东方财富口径将其划入计算机设备；申万口径落在「计算机-计算机设备-其他计算机设备」。公司同时带有国产芯片、人工智能、算力概念、算力租赁、数据中心、液冷服务器、东数西算、信创、国产操作系统、网络安全、央国企改革、中特估、DeepSeek 概念、智谱 AI、量子科技、沪股通、沪深 300、MSCI 中国等概念标签，是一只典型的「国产算力 + 信创」双主线标的。

产业链位置决定了它的成长逻辑：上游对接芯片、服务器部件与数据中心配套，下游面向政企、科研与互联网算力需求，赚的是国产替代与算力扩张共同驱动下的订单与规模。当信创与算力需求共振向上时，收入与订单的弹性会被放大；反之则被压缩。这也是理解后面所有财务数字的前提。

2026 年半年报，中科曙光营业收入 74.658 亿元、同比 +27.62%；归母净利润 9.714 亿元、同比 +33.31%，收入与利润同步双位数增长。每股收益 0.66 元。

盈利质量上，毛利率 27.23%、净利率 12.45%、期间费用率 20.09%。ROE（加权）4.28%——需要特别说明，这是半年度加权口径，年化约 8.6%；ROIC（半年度）3.76%，年化约 7.5%。半年度指标不可直接当年化结论使用。

近 5 个报告期（累计口径）

需要说明的是，上表口径为各报告期的累计值，不是倒序单季——数值随报告期递进而递减（149.64 → 88.20 → 58.50），正是累计口径的自证。若要拆到单季，2026 年二季度营业收入 42.67 亿元、归母净利润 7.43 亿元。从累计口径看，2026 上半年 74.658 亿元的收入较 2025 年同期的 58.50 亿元增长 27.62%，而 9.714 亿元的归母净利较 7.29 亿元增长 33.31%，利润增速快于收入增速。

杜邦分解：周转率偏低，回报依赖净利率与杠杆

按杜邦体系拆解：ROE 4.28% = 净利率 12.99% × 总资产周转率 0.18 × 权益乘数 1.83。同期总资产报酬率（ROA）2.66%、投入资本回报率（ROIC）3.76%，均为半年度口径，年化约 7.5%。偏低的资产周转率反映其重资产与项目制属性，较高的权益乘数则说明回报中有相当一部分来自财务杠杆。

截至 2026 年 6 月 30 日，资产总计 432.15 亿元，负债合计 196.01 亿元，股东权益合计 236.14 亿元、其中归母股东权益 230.53 亿元。资产负债率 45.36%，在计算机设备这类偏重资产的行业中属于中性偏稳区间。

现金流：经营转负、投资集中

2026 年上半年，经营活动现金流净额 −1.865 亿元（每股经营现金流 −0.1275 元），为负值；同期购建长期资产（资本开支）8.967 亿元，同比 +111.52%。自由现金流 = −1.865 − 8.967 ≈ −10.83 亿元；经营现金流/归母净利 = −1.865 ÷ 9.714 ≈ −19.2%。

按 2026-10-12 午间价 74.33 元计算，公司四口径市盈率并列：PE（动态年化）55.98 倍、PE（TTM）44.96 倍、PE（静态）49.97 倍、PE（2026E）36.05 倍。四个口径差异较大，本身说明利润正处于变化之中，引用时不宜只取其一。PB 4.72 倍，与实时行情口径一致。

股东回报方面，近 12 个月已实施分红每股 0.45 元，对应股息率 0.61%（0.45 ÷ 74.33）。PEG 方面，部分公开数据把该值算得偏高并标注「高估」，那是拿营收同比增速当分母得出的结果，分母口径不成立；若按归母净利同比 33.31% 计，PE（TTM）44.96 ÷ 33.31 ≈ 1.35。PEG 对分母口径极为敏感，引用时务必写明所用增速。

行业对比（7 家计算机设备同业）

把两个估值锚并列来看：中科曙光 PE（TTM）44.96 倍，高于浪潮信息（20.18 倍）与紫光股份（29.27 倍）等传统整机同业，但显著低于海光信息（160.43 倍）等国产算力芯片标的；PB 4.72 倍处于同组中位偏上。需要特别提醒，本组样本分化极大（太极股份 PE 为负，中国长城、拓维信息 PE 高达 300~500 倍），不足以支撑「高于/低于行业平均 X%」这类派生结论，此处仅作同赛道对照。

机构一致预测方面，2026 年预测每股收益 2.0619 元，覆盖机构 22 家（买入 15 家、增持 7 家），目标价区间 98 ~ 123.88 元。机构一致预测如下：

口径需要对齐来看：机构预测的 2.0619 元是 2026 全年的一致预测值，而中报披露的 0.66 元是 2026 上半年的实际值，两者不可直接比较。同口径下，2026E 的 2.0619 元较 2025A 的 1.4874 元增长约 38.6%，对应 PE 从 49.97 倍降至 36.05 倍——这才是机构口径下「业绩改善」的准确表述。

截至 2026 年 6 月 30 日，公司股东总户数 404,951 户，较上一期环比减少 1.50%。

机构持股比例一项暂无可独立核验的权威口径，此处以「-」标示，未做填补、不虚构。分红方面，2026 年半年度已实施分红，近 12 个月已实施每股 0.45 元，对应股息率 0.61%。

公司公告方面，最新交易日 2026 年 10 月 12 日无新增公司公告，本处不做填补与推测。

趋势：跌破 5 日线，处于 52 周低位区间

前复权口径下，5 日均线 77.28，现价 74.33 元，跌破 5 日线；BOLL 中轨 81.40，股价低于中轨，短线偏弱。把时间拉长到近 250 个交易日，52 周区间为 72.61 元至 127.67 元，现价距区间高点约 −41.8%、距区间低点约 +2.4%。也就是说，股价处在近一年的低位，距离前低仅有一步之遥。

交投：换手偏低，量能温和

当日换手率 0.74%、量比 1.14，在 1087.53 亿元总市值的体量下属于偏低水平。把位置与交投放在一起看：现价贴近 52 周低点、跌破 5 日线、换手温和，技术面给出的信号偏弱，尚不构成明确的右侧企稳信号。

积极因素

风险提示

把十个维度摆在一起，中科曙光当前的画像是：一家在国产算力景气中把收入与利润双双推上高增长的算力基础设施龙头——营业收入 74.658 亿元、同比 +27.62%，归母净利润 9.714 亿元、同比 +33.31%。但另一面同样清晰：经营活动现金流净额 −1.865 亿元、资本开支 8.967 亿元同比翻倍，自由现金流约 −10.83 亿元；PE（TTM）44.96 倍高于传统整机同业、却远低于国产算力芯片标的；股价贴近 52 周低点、跌破 5 日线。对配置型资金，机构一致预测下 36.05 倍的 2026E 市盈率与 0.61% 的股息率提供了一定参照；对交易型资金，74.33 元的现价与 72.61 元的 52 周低点，是短期最值得盯的位置。

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数据来源：东方财富公开数据、公司公告

整理与核对虽已尽力，仍不保证完全准确、完整与及时