今天老牛在知识星球「老牛的研报圈」和ima知识库里梳理了103份外资研报，覆盖宏观、策略、个股与行业多个角度，从中挑出几份值得关注的重点报告，帮你快速看懂外资今天在关注什么。

之所以挑这几份，是因为它们分别对应了外资在策略叙事、政策判断、个股跟踪与产业链上的最新动作。以下按主题梳理，不构成投资建议。

一、高盛：AI改变游戏规则，中国正在"崛起"

高盛最新中国策略报告标题是《AI Changes The Game: China is coming》（高盛-中国策略：AI改变游戏规则：中国正在崛起-261011）。

核心数据：自2025年初DeepSeek时刻以来，中国AI相关股票已创造近五万亿美元市值；当前A股与港股中，AI占总市值42%、占成交额57%；中国AI企业总市值约7.6万亿美元，在电力、基础设施、实体AI环节全球市占率超过一半。

高盛的判断是：全球正形成中美双AI生态系统，中国不再只是追赶者。他们把中国AI股分成出海派与内需派——出海派跟随海外AI资本开支外溢，内需派受益于国内算力建设与政策红利，并据此给出中国精选AI组合。

二、财政只托不拉：5500亿新增额度落地

高盛宏观报告《中国：财政部批准新增5500亿元人民币债券发行额度，以确保实现全年增长目标-261011》披露，财政部用往年结转额度新增5500亿元地方债，其中3000亿一般债、2500亿专项债，意在保住4.5%至5.0%的全年增长目标。

但高盛提醒：这只是定向、克制的宽松，并非全面刺激；四季度还剩约五万亿财政空间，地方传导仍是瓶颈。瑞银补充，九月制造业PMI为50.1，财政发力已在路上。

三、宁德时代：高盛列入确信买入，三季报前瞻

高盛在报告《宁德时代2026年三季报前瞻：出货量稳健，但单位利润成焦点；买入（列入确信买入名单）》中对宁德时代维持买入并列入确信买入名单。三季报前瞻预计净利240亿元，同比增长30%、环比增长7%，出货量260GWh、同比增长58%，单位净利从97元每千瓦时小幅降至93元每千瓦时。

高盛认为，市场担心的量增利减有些过度反应。逻辑是从电芯走向电池加储能系统一体化，估值有重估空间。

四、黄金利空出尽？瑞银看到下一轮上涨

瑞银贵金属报告《中国贵金属：黄金的利空已基本计价，下一轮上涨正在酝酿》认为，坏消息基本计价，下一轮上涨正在酝酿。金价从4400美元上方回落至4140附近、约跌5%，主因是美联储再收紧预期。

瑞银认为利空多已计入，3990至4030是关键技术支撑；历史显示美债收益率见顶回落后，黄金曾分别涨5.9%、11.4%与14.4%。瑞银在黄金股中偏好万国黄金、紫金黄金、招金，逻辑偏向资源量与成本优势。

五、AI硬科技暗线：覆铜板涨价、稀土与337调查

瑞银覆铜板行业报告《中国覆铜板行业：周期更新：上调FR4平均售价；PTFE需求提前释放》：FR4价格持续上调，预测年底涨至383元每张、明年中443元；生益科技与建滔积层板为该行首选。瑞银北方稀土：长期氧化镨钕价格上调至110美元每公斤，但因海外项目加速，评级从买入降至中性。

伯恩斯坦：美国ITC对AI数据中心垂直供电发起337调查，点名台达、立讯、英飞凌、广达，该业务仅占台达约5%营收，短期影响有限，却是AI电源国产替代的又一道暗流。

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写在最后

一份外资研报最少10页、多的上百页，外资投行每天产出上百份。真正值钱的不是结论，而是他们为什么这么看，以及不同外资之间的分歧。

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