研报速读 · 国泰海通证券研究

今日关注

今日国泰海通研究聚焦：四季度债市建议10月逢回调前置布局，A股震荡中存局部修复，公募基金新规支持权益类发展，计算机迎AI应用机遇。

• 四季度债市行情或较往年前置，建议10月逢回调布局

• 金工：下周A股有望震荡中局部修复，关注中证中小盘方向

• 公募基金新规支持权益类发展，引导中长期资金入市

• 计算机：新质生产力顶层设计落地，关注AI应用与数据要素

• 汽车：中欧混动贸易达成谅解，阶段性缓和出口压力

• 家电：房贷贴息落地，国庆以旧换新激活消费

• 房地产：一线土拍溢价抬升，核心资产溢价凸显

国泰海通 | 固收视野：拆解中美利差：高位是偏离还是常态

🔑 核心观点

• 按美债减中债口径，长债利差高位由政策利率差主导

• 中美长债分化根源在政策资源投向，及储蓄投资财政结构差异

• 美债长端相对政策利率的期限溢价明显高于中债

• 跨境资金难以通过名义利差套利消除两国利率差异

💡 投资建议

国泰海通 | 金工：下周A股仍有望在震荡中出现局部修复

🔑 核心观点

• 近期调整未改变结构性机会判断，下周A股有望震荡中局部修复

• 高频资金流显示中小盘方向维持正向，卖盘出清信号未变

• 大盘与超大盘信号偏中性，各方向企稳条件存在差异

• 小市值因子拥挤度继续下行，建材与基础化工等拥挤度偏高

💡 投资建议

国泰海通 | 固收：公募REITs制度定位进一步明确

🔑 核心观点

• 征求意见稿在部门规章层面单列REITs，巩固独立基金类别定位

• 明确基金投资REITs按证券投资规则管理，提供更清晰制度依据

• 过去一周中证REITs全收益指数小幅下跌，板块表现分化

• 新型基础设施与产业园板块跌幅较多，保障房与市政环保上涨

💡 投资建议

国泰海通 | 晨报261012：四季度债市：机会在前还是在后

🔑 核心观点

• 复盘显示长债利率四季度常见上半旬震荡、下半旬下行

• 四季度长短端利差总体倾向压缩，年末易现脉冲式反弹

• 年末机构大幅压降利率敞口的可能性较低，回调压力有限

• 近期TL市场情绪偏强，政策与资金环境相对友好

💡 投资建议

国泰海通 | 中观枢纽：区域经济研究的五维框架与应用-以空间为坐标，穿透政策、产业与资本，解析区域经济运行逻辑

🔑 核心观点

• 区域是连接宏观与微观的中观枢纽，主动塑造资源配置效率与竞争优势

• 政策效果取决于政策强度、区域敏感度与地方承载能力的匹配

• 区域竞争力沿禀赋、连接、配置到兑现的链条逐步形成

• 资本能否沉淀为有效资产，决定区域增长的可持续性

💡 投资建议

国泰海通 | 反弹线索仍在，修复难言坦途-可转债择时与配置周报（260928-261009）

🔑 核心观点

• 转债延续调整但相对权益抗跌，低价大盘修复、高价小盘回调明显

• 周频信号进一步转向谨慎，主要由收益端评分下降驱动

• 月频信号保留对修复的期待，月周融合仓位处于中性附近

• 内部风险偏好仍是最大拖累，行业上涨广度由正贡献转负

💡 投资建议

国泰海通 | 投资银行业与经纪业行业：投融资改革再提速，头部券商持续受益－券商投行业务月报（2026年9月）

🔑 核心观点

• A股IPO单月募资额较年初延续回暖态势

• 港股IPO年初至今同比翻倍，再融资明显回暖

• 证监会明确加快建设一流投资银行和投资机构

• 将实施更具包容性的发行上市与并购重组制度

💡 投资建议

国泰海通 | 投资银行业与经纪业行业：支持权益类发展，引导中长期资金入市－关于公募基金运作管理办法征求意见稿的点评

🔑 核心观点

• 修订聚焦支持权益类基金发展、规范投资运作、提高运作灵活度

• 股混基金与FOF成立门槛大幅降低，最低降至五千万元

• 非FOF基金投资其他基金比例上限提升至三成

• 强化业绩比较基准约束与产品逆周期布局管理

💡 投资建议

国泰海通 | 汽车行业：中欧就混动汽车贸易达成谅解，阶段性缓和出口压力

🔑 核心观点

• 中欧以符合WTO规则方式就混动汽车贸易达成谅解，暂未立即加税

• 阶段性缓和了对欧有混动出口车企的出货节奏压力

• 维持行业增持评级，看好AIDC发电设备相关景气成长机会

• 看好海外长期布局车企，以及AI应用与商用车方向

💡 投资建议

国泰海通 | 家电行业：房贷贴息政策落地，假期消费表现向好－2026W40周报

🔑 核心观点

• 居民购房贷款贴息政策落地，首套房贷可享贴息支持

• 国庆假期以旧换新带动销售额大增，家电贡献突出

• 国庆期间国内出游人次与出游总花费同比均实现增长

• 上海新建商品住宅成交面积较去年同期翻倍增长

💡 投资建议

国泰海通 | 计算机行业：新质生产力顶层设计落地，AI应用、未来产业与数据要素迎发展机遇

🔑 核心观点

• 中共中央、国务院发布发展新质生产力意见，部署多项重点举措

• 全面实施人工智能+行动，强化算力算法数据供给

• 前瞻布局量子科技、脑机接口、具身智能等未来产业

• 推进全国一体化算力网建设与制造业数字化转型

💡 投资建议

国泰海通 | 房地产行业：核心资产溢价凸显，行业投资转向深耕－土地市场2026年1－3Q总结

🔑 核心观点

• 一线城市土地成交建面同比增长约两成五，二三线同步收缩

• 一线土地平均溢价率同比明显提升，核心城市热度稳固

• 头部城市宅地出让金占全国比重约六成，集中度上行

• 央国企占据拿地绝对主导，房企整体拿地强度回落

💡 投资建议

国泰海通 | 保险行业：财产险产品开发规范深化，利好头部险企盈利改善－《财产保险公司保险产品开发管理规定》点评

🔑 核心观点

• 金监总局发布财产险产品开发管理规定，将正式施行

• 从开发指引升级为管理规定，产品监管制度性明显提升

• 新增附加险专项规定并细化产品负面清单

• 责任主体上收，首席合规官与总精算师负直接责任

💡 投资建议