玻璃产业链深度研究报告

中国玻璃产业链正处于"供需双弱、深度亏损、被动出清"的周期底部。截至2026年10月9日，浮法玻璃期货主力收于868元/吨，河北沙河现货844元/吨，全国样本企业库存7318.6万重箱、折33.7天，同比增16.49%；天然气、石油焦、煤制气三条燃料路线全面亏损，亏损额150元/吨、130元/吨、120元/吨。

供给端呈双线分化。浮法日熔量从2024年高点17.62万吨降至14.23万吨，但2025年冷修1.41万吨几乎被点火1.39万吨完全对冲，产线设计寿命8-10年的刚性使产能调整只能是慢变量；光伏玻璃则已完成近12%的供应收缩，库存可用天数自54天降至45天，2.0mm镀膜价格自低点反弹约24%，CR5升至86.4%，成为链条中出清最快的环节。政策面通过严禁新增产能、沙河煤改气与湖北石油焦改造、"反内卷"治理持续抬高成本中枢，占产能约40%的煤制与石油焦路线是决定性变量。

需求端房地产拖累深化，占平板玻璃需求70%-75%的地产链使2026年玻璃总需求预计下降3.5%；汽车玻璃量价齐升、光伏双玻渗透率升至45%以上、浮法出口同比翻倍至95.2万吨，构成三重结构性对冲。库存与成本共同锁定底部区间：短期850-1000元/吨低位震荡，2027年产能出清兑现后中枢上移至900-1300元/吨。三情景中基准（900-1100元/吨震荡）概率55%，悲观25%。日熔量14.7万吨、光伏库存35天、氨碱装置退出、竣工降幅收窄四项指标可按序跟踪拐点。