数据充分，撰写小米集团（01810.HK）深度报告。

小米集团（01810.HK）深度研究投资报告

报告日期：2026年10月9日 | "人车家全生态"科技龙头——中报净利-42.8%、手机量跌价升+汽车增程突围，估值处分歧低位

一、公司概况

项目 内容 

股票代码 01810.HK（港股） 

总市值 约5000-6000亿港元 

主营 手机×AIoT、智能电动车、AI创新业务 

行业地位 全球手机前三、新势力车企第一梯队 

定位 "人车家全生态"+AI 科技集团 

大白话：小米不只是一家手机公司——它做手机+AIoT（家电生态）+智能电动车+AI大模型，目标是"人车家全生态"。今年手机量少了但卖得更贵（ASP创新高），汽车靠"纯电+增程"双线突围，AI大模型也开始赚钱。它是中国少有的"硬件生态+造车"双轮驱动的公司。

二、财务数据

2026年中期（H1）

指标 数值 同比 

营收 2080.6亿 -8.4% 

净利 141.9亿 — 

经调整净利 122.9亿 -42.8% 

2026 Q2（季度）

指标 数值 同比 

营收 1089.2亿 -6.1% 

净利 94.63亿 -20.3% 

经调整净利 62.19亿 -42.6% 

手机×AIoT 840亿 — 

电动车及AI创新 249亿 — 

关键：营收、利润双降，经调整净利大降42.8%——受手机行业下行、存储/电池涨价、汽车业务投入影响。但环比改善（Q2环比+9.9%）。

历史

年度 营收 净利 

2025 4572.87亿 415.66亿 

2026H1 2080.6亿 141.9亿 

三、业务拆解

手机业务（Q2）

指标 数据 

出货量 3120万台（-26.5%），连续24季全球前三 

ASP 1351元（+25.9%，创历史新高） 

收入 421亿（-7.5%） 

毛利率 8.5% 

"量跌价升"：主动压缩低端、推高端（小米17系列），ASP大涨25.9%对冲出货下滑——手机利润企稳。

汽车+AI（核心看点）

项目 情况 

Q2汽车交付 同比+28% 

澎程N70/N90 上市满月锁单破7万辆（增程） 

MiMo大模型 开始赚钱 

YU7新车型 大摩视为重要催化剂 

四、竞争优势

优势 说明 

人车家生态 手机+AIoT+汽车协同 

手机高端化 ASP创新高、全球前三 

汽车双引擎 纯电+增程，澎程破7万辆锁单 

AI变现 MiMo大模型开始赚钱 

全渠道 线下+线上+海外 

五、估值分析（机构分歧明显）

机构 评级 目标价 

摩根士丹利 增持 62港元（2030年前望破100） 

高盛 买入 41港元（曾自47.5下调） 

花旗 买入 34港元 

第一上海 买入 36.3港元 

华泰 买入 32港元（SOTP，28.7倍2026PE） 

建银国际 跑赢大市 32港元 

估值：券商普遍"买入"，目标价32-62港元，但分歧巨大（大摩62 vs 华泰/建银32）。核心分歧在汽车估值——交付预测45-56万辆不等，决定目标价高低。

六、核心风险

风险 说明 

利润下滑 经调整净利-42.8% 

手机行业 全球出货下行、成本上涨 

汽车投入 汽车业务仍亏损/微利 

估值分歧 目标价差一倍，不确定性大 

成本压力 存储、电池涨价挤压毛利 

七、投资建议

评级：中性/谨慎偏多（"人车家全生态"龙头+增程突围，但利润下滑、估值分歧大、目标价差一倍）

看多逻辑：

1. 手机ASP创新高、利润企稳

2. 澎程增程锁单破7万辆，汽车双引擎成型

3. MiMo大模型开始赚钱（AI变现）

4. 券商普遍"买入"，大摩看62港元、2030前破100

5. 环比改善（Q2+9.9%）

看空逻辑：

1. 经调整净利-42.8%，利润明显承压

2. 手机出货-26.5%、行业下行

3. 估值分歧巨大（目标价32 vs 62）

4. 汽车业务投入大、盈利待验证

5. 存储/电池成本上涨

操作建议：

• 逢低分批布局，看好长期"生态+汽车"逻辑

• 关注汽车交付爬坡（澎程/YU7）、AI变现、利润拐点

• 仓位：成长股，可作港股核心配置，分批、不追高

• 跟踪：手机ASP与毛利率、汽车月销、MiMo收入、利润拐点

关键跟踪指标：

1. 汽车交付量（澎程/YU7）

2. 手机ASP与出货

3. MiMo/AI收入

4. 经调整净利能否止跌

5. 汽车业务盈利拐点

一句话总结：小米是"人车家全生态"+AI的科技龙头。2026中报营收2080.6亿（-8.4%）、经调整净利122.9亿（-42.8%），短期承压——手机行业下行、成本上涨、汽车投入。但结构亮点突出：手机ASP创新高（+25.9%）利润企稳，汽车增程双引擎成型（澎程锁单破7万辆）、Q2交付+28%，MiMo大模型开始赚钱。券商普遍"买入"，但目标价分歧极大（32 vs 62港元），核心在汽车估值。建议中性偏多、逢低分批——它是有长期想象空间的成长龙头，但当前利润下滑、估值分歧大，紧盯汽车交付爬坡和利润拐点，不追高。

免责声明：本报告基于小米集团2026中报及券商研报整理，不构成投资建议。股价/市值数据参考同花顺等公开渠道，可能有偏差。

数据来源：小米集团2026中期业绩公告、HKEX、上证报、证券时报、中国经济网、华泰/大摩/高盛/花旗/建银国际研报等。