10月8日A股机构研报

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英伟达NVL576材料测试微调点评—树脂的边际【东北计算机】

最新产业调查显示，NV已开始测试以碳氢树脂（HC）为主的无布CCL（搭配HC无布PP），取代此前测试的PTFE无布CCL，以评估能否满足预计2H27量产的Rubin Ultra NVL576（8机柜互连方案）之switch tray PCB需求。初步测试显示，HC无布CCL表现虽不及原PTFE方案，但优于M9及M10的账面规格，且能显著改善PCB制造良率与生产效率。

1️⃣英伟达追求工艺可制造性，材料调整非“去PTFE化”：

本次微调主因在于平衡高频电性需求与PCB生产良率，且主测试材料（SG1030N/SIFO9）配方中仍含有少量PTFE，属于“调整主体结构”以提升可制造性。电性性能依旧优于M9/M10，长周期升级趋势不变。

2️⃣生益科技材料领跑优势巩固，国产产业链加速导入：

生益科技为本次NVL576 switch tray材料测试（包含SG5300N、SG1030N及SIFO9）的核心与领先供应商，主导地位明确。未来随着规格定案与量产，生益将加速导入国内HC上游供应商（东材科技等），有助于改善供应缺口并优化成本结构。

相关标的：（未覆盖公司不作为推荐标的）

生益科技/#东材科技/圣泉集团/呈和科技/瑞丰高材（未覆盖）

先进封装升级，玻璃基板产业进展不断

AI芯片推动封装尺寸及互连密度提升，玻璃芯基板的价值随之凸显。玻璃基板的核心优势是尺寸稳定性，有助于大面积封装维持平整度和线路对准精度；Shinko的样品研究显示，相较于传统有机芯方案,玻璃芯方案的翘曲大幅下降。9月24日，《首尔经济日报》报道NVIDIA正在考虑导入玻璃基板，进一步反映头部客户对封装材料升级的关注。

上游设备采购持续更新。LPKF继二季度取得LIDE设备订单后，于9月23日披露收到亚洲先进封装客户数百万欧元规模的扩线采购意向书。SCHMID在8月业绩会中表示，正与Intel、NVIDIA及AMD供应链内的主要企业开展玻璃芯技术和设备合作。韩国Philoptics在9月展示2毫米厚TGV玻璃样品，并推进部分海外客户验证后的设备导入。设备端的订单进展，给玻璃基板产业进展提供更具体的依据。

头部厂商已进入客户验证和供给建设。海外厂商方面，Intel和Absolics推进集成及可靠性验证；三星电机相关合作方提出于2027年10月至2028年3月建立供给体制；LG Innotek在9月重申2028年量产目标；DNP久喜试线已经供样，2028年完成产线建设。国内厂商方面，京东方推进样品送客验证；TCL科技布局关键工艺和中试研发；蓝思科技已与芯片客户联合开发、验证Glass Core，并与Intel开展先进封装工艺合作；沃格光电推进TGV产品打样和客户验证，部分产品已小批量交付。

太阳受益标的：设备端：LPKF、SCHMID、帝尔激光和东威科技等公司；材料：天承科技，以及康宁、AGC等玻璃材料供应商；基板端：Intel、三星电机、DNP、SKC／Absolics、LG Innotek及蓝思科技、沃格光电、京东方、TCL科技等公司。

⚠风险提示：技术及可靠性验证不及预期；成本与良率改善不及预期；客户认证及产能建设延后；有机基板和其他封装技术持续升级；AI需求波动。

【国联民生空天】9月29日至今SpaceX涨近20%，给各位领导汇报一下海外商业航天国庆期间最新重大变化：

10月2日#谷歌首颗“Suncatcher”数据中心原型卫星搭乘SpaceX猎鹰9火箭上天。谷歌当天确认已经与卫星建立联系，运行符合预期。2027年谷歌也将继续和Planet再发两颗专为计算设计的卫星，尝试跑更重的工作负载，并用激光链路直连，测试不同卫星节点能否不经地面中继直接协同。#我们认为谷歌在认真考虑把数据中心搬到太空并已有实质性推进（非常重要！！！）

礼物#马斯克重回政府：10月2日法新社报道马斯克将再次为特朗普的政府提供顾问服务。公开资料显示马斯克近期不仅参加白宫AI高管午餐会，还被五角大楼邀请共同牵头“子午线计划”，研究未来战争形态。SpaceX（SPCX）和xAI/Grok都已经深度参与美国国防与涉密系统应用

#SpaceXAI将改名SpaceXSI：10月4日马斯克表示SpaceXAI将改名为SpaceXSI，并表态SpaceX（SPCX）是一家超级智能公司。SpaceXAI更名意味着马斯克在政治姿态上完全对齐白宫叙事，强化了与特朗普政府的政策协同，获得更强的政治背书和品牌辨识度；这条命名变迁线折射出马斯克AI战略的三重转向：从独立AI公司，到航天生态的AI引擎，再到政治话语下的“超级智能”先锋。中期看，它可能进一步绑定美国国防订单和太空算力战略

#Starship首次入轨并部署StarlinkV3卫星。9月28日星舰第14次飞行共释放26颗下一代卫星。V3单星数据承载能力约为V2 Mini的10倍，商业载荷能力取得关键突破。#我们认为星舰本次成功将代表太空正式进入“百吨千元+千箭万星”时代

庆祝#核心观点：AI+太空将逐步成为全球共识，海外内商业航天产业本身依然在持续走加速！

⛳重点关注：

低轨卫星及关键载荷：信科移动+烽火通信+电科蓝天+臻镭科技+铖昌科技+上海瀚讯+西测测试+新光光电+航天电子+上海港湾等

运载火箭及核心部件：超捷股份+飞沃科技+银邦股份+广联航空+美新科技+三角防务等

太空算力：顺灏股份+钧达股份+中科星图

咖啡风险提示:商业航天产业落地不及预期；技术发展不及预期

☎国联民生崔若

#油轮租金暴力拉升，租金失控

#西非到远东暴涨至72万美金一天，阿曼到远东暴涨至89.5万美金一天，美湾到远东暴涨至61.6万美金一天

#租金上涨呈星火燎原之势，原油油轮租金从大船向小船蔓延，小船租金甚至超过大船，同时也向成品油油轮租金传染，LR2大部分已经转向原油运输，将LR1 MR型租金也拉起来，颇有当年集运的态势

#利润的锐度马上体现，VLCC一年期期租租金也已经上涨至23万美金一天，年化招商轮船利润250亿，中远海能200亿利润，我们继续强烈看多航运大周期，航运的全面牛市到来。继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油，中远海控、东方海外国际、海丰国际、中远海特等。

#中信建投全球能源与运输首席韩军，感谢支持玫瑰玫瑰玫瑰

【东吴电新】固态电池：新型电池“十五五”规划落地，30年实现初步规模化应用

太阳事件：9月29日，工业和信息化部等7部门28日联合印发《新型电池产业发展“十五五”规划》，提出到2030年，我国新体系电池研发取得重大进展，全固态电池初步实现规模化应用。

#政策端支持力度持续、固态进入测试示范阶段。国家层面对固态电池支持力度持续，从开展工信部重大研发专项，到固态电池列入免征消费税范围，并推动在动力储能领域示范落地，标志上层对下一代电池技术的重视度未变，目标30年实现初步规模化应用。后续看，固态电池预计从电芯测试、中试线建设，开始向示范性应用推进，27年将看到固态电池开启装车示范性运行，在储能系统对比测试示范应用，有望出现MWh甚至GWh级别的出货和应用。

#海外有望开启共振、产业化仍锚定27年。海外电池厂更新固态进展，三星SDI计划27年H2正式量产全固态电池，明确首个商业化落地场景将聚焦人形机器人，预计在26年H2向下游客户送样。LG新能源计划于年内搭建干法电极工艺试验线，并进行全固态电池的试生产，计划29年推出石墨级全固态电池用于动力领域，30年推出无负极固态电池用于人形机器人领域。国内方面，工信部专项预计年底测试，部分厂商预计下半年实车测试。整体看，全球产业化时间仍锚定27年。

礼物投资建议：固态板块关注度提升，优先推荐电解质+设备环节。①电解质：核心龙头为#上海洗霸，百吨级硫化锂产线已完成调试，硫化锂价格仍在200万/吨，后续具备较高的弹性空间。此外，#厦钨新能、当升科技，金龙羽，三祥新材等均有积极进展。②设备：海外干法产线开始落地，国内量产线后续有望落地，相关标的#宏工科技、纳科诺尔，灵鸽科技、先惠技术等；③其他：关注#紫竹高科，英联股份等。

爆竹风险提示：新技术进展不及预期。

爱心欢迎联系东吴电新团队交流

【天风大化工|唐婕团队】氨纶行业节后重要更新10.8——头部企业价格提涨，氨纶行业景气长期上行

玫瑰据CCF讯：因原材料价格上涨，晓星氨纶全规格氨纶丝产品10月8日起上调1000元/吨。

玫瑰#近期氨纶成本偏强支撑，开工负荷提升，厂家库存消耗

9月以来，原料端走势偏强，其中PTMEG累计涨幅1100元/吨至13500元/吨，纯mdi累计涨幅约500元/吨至21300元/吨。同时，氨纶厂家库存天数持续下降，自8/28的45.7天降至9月底37.8天，位于过去3年较低水平。开工率方面，行业平均生产负荷自8月初的77%上行至9月底的86%。下游方面，氨纶下游负荷方面部分提升，后续持续关注纺服需求复苏带动上游原料消费提升。

玫瑰氨纶行业经历四年磨底，2026年迎来价格底部上涨，未来价格中枢预计持续抬升。氨纶需求正从“味精”向“刚需”转变，26年1-8月氨纶表观消费量同比增长11.9%，保持快速增长。供给端，近年来行业集中度持续提升，且26-27年新增产能少，供给格局持续优化，氨纶景气度有望长期向上。

玫瑰重点推荐：华峰化学，建议关注：新乡化纤、泰和新材

玫瑰欢迎交流：唐婕/杨滨钰

【开源电子】MLCC更新：三星电机再签长协，Q3业绩预计高增、建议逢低布局！

✅三星电机在AI服务器领域持续斩获长协大单

10月6日，三星电机披露与全球大型客户签署了超2850亿韩元（约2.1亿美元）的MLCC及电感供货合同，这是继9月1日获1.07万亿韩元（约52.54亿元人民币）2027全年AI服务器MLCC订单后的又一突破。目前，三星电机年内已累计锁定4份延伸至2027年底的MLCC长协订单，总金额达2.11万亿韩元；此外还斩获约1.5万亿韩元的硅电容订单。

国内原厂Q3涨价落地，三季度有望迎来业绩爆发

以国内MLCC龙头风华高科及三环集团为例：风华今年针对全品类两次涨价（幅度约20%）主要集中在6、7月，26H1业绩尚未明显体现。#预计7月开始单月利润显著加速，Q3利润环比有望翻倍；三环上半年涨价主要为行业跟涨，#6月/8月合计对全品类20%涨价同样将在Q3体现，单季度利润环比也有望接近翻倍。

长协锁定产能，供需缺口扩大叠加涨价预期，行业长期维持高景气

产能端，三星多次签订27年LTA表明AI服务器MLCC需求仍然紧缺，随着27年产能不断被锁定以及高容产品转产，叠加扩产需要一定的周期，#我们预计高容以上产品的产能缺口或将在27年持续扩大。

价格端，预计多家原厂或在27H1维持涨价，随着产能缺口扩大，#涨价二阶导或将持续向上，行业整体保持量价齐升趋势。

红包重点关注：

#MLCC原厂：三环集团、风华高科、火炬电子、信维通信、昀冢科技等；

#上游材料：洁美科技、国瓷材料等。

开源电子：陈蓉芳/张威震/赵志恒

【申万宏源化工】染料行业持续推荐：中间体格局优异驱动大行情，分散与活性开启共振大周期

玫瑰近期下游染厂开工提升，染料库存低水位，价格将进入主升浪阶段！接下来密集涨价催化+预计Q3业绩环比50%以上增长！当前看头部Q3业绩年化PE不到10倍，且后续逐季度业绩或持续提升（复刻此前制冷剂）！

分散染料：3-5月压力测试下，还原物价格仍然维持在10w，彰显此轮大周期置信度；26H1头部企业市占率持续提升。近期分散黑报价上调至3.5w，还原物价格上调至18w。Q3-4看，染料头部企业或量价齐升；长期而言，格局确定性优化，坚定看好染料价格破历史新高6w。

活性染料：H酸-活性染料复刻还原物-分散染料涨价逻辑。H酸行业格局优异，国内玩家仅5家，目前有效供给不足5wt，国内缺口10%以上（26H1国内H酸进口量同比+750%）。近日H酸报价由6w涨至20w，旺季到来缺口显著，后续仍具备上行空间。中期看，行业持续推动老旧铁粉还原工艺淘汰，据我们统计，目前行业仍存4wt左右的铁粉还原装置，后续供需缺口有望放大。此外，活性染料下游主要是棉、麻，需求端不受油价影响，相对稳定。

推荐标的：

#浙江龙盛：。

#闰土股份：。

#锦鸡股份：。

#亚邦股份：。

【中泰煤炭】当下：逢低必买再提示Call+9

玫瑰事件：今日午市收盘煤炭(申万)上涨1.51%，年初至今涨幅22.81%，领先电子(21.67%）、通信(19.93%)，位列第一名。

玫瑰上行催化剂有哪些？①Q3业绩同环比继续向好，煤炭盈利增长确定性红利资产配置加速。②淡季回调已过，全球能源共振+迎峰度冬，煤价企稳上行在即。

玫瑰拥抱煤炭新周期？本轮上行周期核心驱动来自于供给。①国内政策加码导致“制度的阀门越拧越紧”，超产的代价成为“监管者、生产者”不可承受之重，复产不复量将长期维持。②进口补充有限，印尼RKAB影响下半年显化及高油价下的煤炭和煤化工替代需求增长，海外供给并不宽松。

🔥结论：持续看好，逢低必买！①炼焦煤供给紧缺带来价格上涨和盈利释放，重点推荐【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益；②动力煤价格中枢上移重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【兰花科创】【中煤能源A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③关注红利穿越周期+电价上涨，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】【新集能源】【电投能源】等标的。

炸弹风险提示：需求不及预期，政策不确定性等。

奶价持续向上，叠加巴西牛肉配额耗尽催化，推荐乳制品板块

#肉价上行利于提升淘牛价格+生物公允价值，商务部公告自巴西进口牛肉10月1日零点起加征55%关税，巴西成为继澳大利亚之后，第二个触发中国牛肉保障措施配额的主要牛肉出口国。10月8日节后首日，全国600-650KG育肥牛中间价约29.96元/公斤，销区山东活牛10月7日均价31.8元/公斤，一周涨3.9%。

#奶价上行趋势基本明确。散奶价格从5月开始持续反弹，双节旺季备货催化下，华东华中多地散奶价格已经逼近3.8元/kg，大多数区域散奶价格超过3.5元/kg，合同奶价26年7月也在5年内首次实现同比转正，9月第一周主产区生鲜乳价格3.06元，同比+1%。

#上行周期有望维持2-3年。供给侧短期看青贮压力有望加速完成本轮出清，根据农村部，截至26年7月奶牛存栏576.8万头，7月去化0.4万头，环比6月2.2万头有所放缓，8月有望重新加速。长期看由于本轮下行周期维持4-5年，牧场因现金周转压力出清较多后备牛，一定程度上会影响后续扩产节奏。需求侧伊利/蒙牛8月液奶分别实现小个位数/双位数增长，乳制品深加工开始放量，对原奶价格形成向上支撑

#头部牧业逆势扩张，有望充分受益于奶价弹性。7月20日现代宣布正式完成对中国圣牧的收购，8月5日优然与赛科星签订资产置换意向书，两家奶牛存栏均超过61万头，年产能均突破400万吨，奶价变动对于利润弹性非常大，叠加牛肉价格上涨利好，继续推荐优然牧业、现代牧业、伊利股份、新乳业。