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文章摘要

第一层,Token服务包含两门生意,服务终端企业和服务模型厂商。两者看起来都在卖算力和推理能力,但财务模型完全不同。服务企业,能自主定价、毛利高,且自持算力资产较轻,对于现金流压力小;服务模型厂商,缺少话语权、毛利被集采压到个位数,而且需要自持的资产比例也更高,现金流岌岌可危。

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2026 爱分析·Token市场海外对标研究报告-28页

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