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高盛重磅研报拆解,中国企业出海进入新阶段

wang 2026-10-09 行业资讯
高盛重磅研报拆解,中国企业出海进入新阶段
高盛近期发布题为《China’s great Go Global expansion‑From peripheral to core》的研究报告，选取 11 个行业共计 40 家代表性中国出海企业作为样本，完整刻画中国跨国企业的演化路径：中国出海企业正告别低端内卷，从边缘市场向着全球巨头盘踞的核心市场发起冲击。报告预测，往后十年，中国企业全球海外市场份额将由当前 18% 提升至 31%，海外整体收入有望实现 3.6 倍增长。
01
报告中的三个关键点
增量主战场优先落在新兴市场，而非欧美发达市场
截至 2026 年，样本内中国企业海外平均市场份额为 18%。分区域拆解：新兴市场份额最高达到 24%，欧盟 16%，美国仅有 10%。统计显示，超过 70% 的行业，扩张起点都是新兴市场；80% 以上的赛道，选择从低端市场切入。这套路径完美契合《创新者的窘境》当中的颠覆性创新逻辑：避开头部巨头重兵把守的高利润核心阵地，先拿下巨头不屑深耕的边缘市场；以性价比、够用的产品，服务价格敏感型客户，站稳脚跟之后再向上完成产品与品牌升级。数据显示，中国企业初入海外市场时，定价平均较本土竞品低 30%。
消费品渗透速度跑赢工业品
市场普遍的惯性想法是：中国制造业的核心优势集中在工业品赛道。但统计结果恰恰相反，扩张更快的是 B2C、产品迭代周期短的消费品。例如扫地机器人海外份额年均提升约 6%，手术机器人约 5%；反观工业机器人，份额年均仅提升 0.3%。背后根源在于：消费类产品模块化程度高，迭代快；而工业品高度绑定客户信任、现场交付、运维体系，壁垒建立周期长得多。
中国产能输出不等于全球通缩
市场长期有一种担忧：大规模的中国产能向外输出，会带来全球性的价格内卷与通缩。但本次对 11 个行业的回溯结果显示：7 个行业在中国厂商入局之后，市场价格不降反升；仅有 2 个行业出现价格下行。当然风险依然存在，报告点名，扫地机器人、面向欧洲市场的汽车，是现阶段最有可能出现价格战、通缩压力的两大品类。
02
出海赛道的三大类别划分
基于现阶段海外地位、未来增长空间，报告将 11 个行业划分成三大梯队。
第一类・早期赢家
扫地机器人、白电（冰箱洗衣机）、欧洲市场新能源汽车——这类赛道已经在海外建立起实实在在的竞争地位，完成从 0 到 1 的跨越。但红利期逐步收敛，增量空间开始收窄；尤其扫地机器人、欧洲新能源汽车赛道，已经进入白热化的激烈对抗阶段。
第二类・后来居上者
自动驾驶整车、手术机器人、电力变压器、欧洲电力服务商属于未来十年高景气赛道，整体营业收入复合增长率普遍可以达到 20% 以上，是最值得跟踪的出海成长主线。当前尚处在扩张中期，尚未抵达竞争红海。
第三类・备受挑战者
空调、国际快递、工业机器人赛道——本土巨头已经构筑极高护城河。品牌、服务网络、客户粘性壁垒坚固，中国企业向外渗透阻力最大，突围需要更长时间的积累。
03
核心市场：是机遇也是窘境
报告提出一个非常核心的概念 ——核心市场。所谓核心市场，就是海外头部企业利润最丰厚、壁垒最高的客户与业务板块。整体来看，核心市场仅占到全球市场总规模的 38%，却拿走行业绝大部分利润。举两个典型例子：DHL 的 B2B 限时国际快递业务，营收占集团 29%，贡献利润却达到 52%；大金高端住宅与商用空调板块，营收占比 30%，拿走集团一半利润。核心市场的壁垒来自三块：沉淀多年的品牌资产、重投入的全球化网络、根深蒂固的线下渠道体系。
站在中国企业的角度，向核心市场攻坚，增长节奏会发生变化。报告预测，中国出海企业未来十年的扩张速度，会由过去年均 2.5% 放缓至 1.4%。这里恰好复刻 “创新者的窘境”：如果老牌巨头为保全核心高利润业务，主动放弃边缘市场、低毛利产品线，就会持续让出阵地，给后发的中国企业向上跃迁的机会。iRobot 就是教科书式的案例。
04
两大对标案例：颠覆者 vs 坚守者
iRobot，被颠覆的行业开创者
2017 年 iRobot 在全球扫地机器人市场坐拥 44% 份额，绝对龙头地位无可撼动。面对来自中国厂商的竞争，它选择的应对方式十分有限：一方面发起专利诉讼，另一方面退守原有线下渠道，产品迭代节奏放缓。以石头科技为代表的国内厂商，依靠激光雷达等技术持续升级，一步步蚕食市场。时至 2025 年，iRobot 份额下滑至 15%，年末申请破产保护，市值相对 2021 年高点暴跌 99%，完整走完颠覆性创新的全过程。
大金，守住护城河的范本
和 iRobot 结局截然不同，大金在暖通空调赛道，面对来自中国品牌的持续冲击，海外份额稳定维持在 22%，对比十年前甚至略有抬升。它的护城河不单单是硬件产品本身，而是一套完整全生命周期体系：上游制造成本管控、中间端现场安装交付、后端长期运维售后，整套服务闭环构筑综合壁垒。单一硬件性价比很难击穿整套体系。
05
资本市场：当下存在明显不对称
报告发现资本市场一个有意思的不对称规律：一旦龙头企业市场份额流失，资本市场惩罚极其严厉；但对于份额持续扩张的后起者，奖励力度却明显不足。回看样本统计：这批中国出海企业营业收入平均增长 10.9 倍，市值上涨超 400%；海外竞争对手收入仅增长 1.7 倍，市值却依旧上涨 335%。部分海外巨头收入下滑约 25%，对应的市值直接缩水 80%，份额失守的惩罚非常残酷。
站在远期估值维度，如果以 2035 年海外收入测算市销率，这批中国出海企业平均仅有 1.6 倍；其中白色家电、欧洲新能源汽车、Robotaxi、欧洲电商甚至低于 1 倍。报告观点是，当前资本市场尚未充分定价中国企业未来海外扩张的成长空间；一旦在巨头的核心市场实现实质性突破，估值拥有可观修复空间。
06
写在最后
  • 新兴市场作为扩张主战场，但欧美核心市场必须攻坚。未来份额增量主要来自新兴市场 + 部分欧盟；美国市场贸易壁垒多、本土巨头林立，渗透节奏会明显更慢。
  • 产品属性决定扩张快慢。模块化程度高、B2C、迭代周期短的消费品，更容易快速起量；B2B 长周期工业品，客户、交付、运维门槛高，必须做好长期投入的准备。
  • 低价只能做敲门砖，不能当做长期战略。出海起步阶段，性价比是打开陌生市场的有效工具；但长期站稳脚跟，终究依靠产品迭代力与品牌建设。单纯价格战只会提前透支赛道利润。
  • 核心市场护城河没有捷径，需要长期沉淀。品牌、本地化服务网络、线下渠道，都要持续投入慢慢搭建，无法依靠短期补贴快速复制。未来份额扩张的速度会放缓，但是向上突破的大趋势不会中断。
  • 留意资本市场估值机会，同时看清风险。当前估值尚未充分反映远期成长；但也要客观看到风险：国内产能结构性矛盾、全球贸易壁垒抬升、各地市场准入限制，都有可能扰动出海进程。
报告最后的落脚点十分清晰：属于低价抢占边缘市场的时代正在落幕。未来十年的出海竞赛，本质就是一场正面硬刚的较量。真正的考验，是站在全球核心市场，和老牌跨国巨头同台竞技的硬实力。
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澳达利欧（AU Dalio Investment）立足澳洲本土，长期关注澳大利亚资本市场及能源基础设施、生物医药、数据中心、人工智能、先进制造等重点产业的发展趋势，持续挖掘中国企业国际化发展的战略机遇。
我们认为，企业出海的价值不仅在于进入海外市场，更在于融入当地产业链、项目体系与资本生态，实现长期可持续发展。
依托澳洲本地政府、产业、科研机构及资本市场资源，澳达利欧为中国企业提供从市场进入、产业合作、供应链对接、本地落地，到融资、并购、ASX IPO及跨境资本运作等全周期解决方案，协助企业实现从“产品出海”到“产业出海”，再到“资本出海”的长期发展路径。
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