大摩一篇研报放倒A股，科技股集体大幅杀跌，其中光芯片成为重灾区！

10月8日，A股光芯片概念板块走弱，多只个股大幅下挫。截至收盘，长光华芯、源杰科技20%幅度跌停，东山精密跌停，仕佳光子跌逾17%。迈信林、德科立、腾景科技、长芯博创、圣邦股份跌超10%，天孚通信跌9.86%，联讯仪器跌超8%。

在一众科技股大幅杀跌影响下，A股创业板、科创50指数大幅下挫，创业板指数下跌98.62点，跌幅3.15%报3036.66点；科创50指数下跌73.69点，跌幅4.82%报1456.32点。

而引发科技股惨案或与摩根士丹利国庆假期发布的一份研报有关。

摩根士丹利在报告提出，美国未来可能通过调整光模块进口规则，提高美国企业在核心零部件供应链中的份额。报告认为，美国联邦通信委员会（FCC）未来可能对光模块采取限制措施，但与全面禁止进口不同，相关政策可能通过设置美国零部件含量门槛，为符合条件的产品保留进入美国市场的渠道。

一种潜在方案是，如果光模块物料清单（BOM）中至少65%的价值来自美国企业，便可能获得相关进口限制的豁免。报告认为，这一限制可能主要从下一代3.2T高速光模块开始实施，而不是直接针对当前的800G和1.6T产品。3.2T光模块预计于2028年开始放量，并在2029年进入更广泛的部署阶段。

不过多位业内人士分析认为，相关限制落地具有极强不确定性，影响相对可控。从信息来源看，摩根士丹利10月1日报告的全部信息来源，是其策略团队与一支华盛顿法律团队的交流——报告通篇使用的是potential、likely、could（“潜在”“可能”“或将”）这类推演性措辞，既无FCC任何正式规则文本，也无提案讨论记录，更无官方发布。换言之，整份报告是一个政策猜想。

对于中际旭创、新易盛等公司来说，如果潜在规则允许组装的光模块通过65%美国含量豁免，整机订单未必受到巨大冲击，但采购成本和利润率仍有风险。对于源杰科技、长光华芯等公司来说，市场担心的是未来国产激光器进入美国高端光模块供应链的机会被压缩。

值得注意的是，今日中际旭创、新易盛等跌幅较小，并未明显受到该政策影响。

针对摩根士丹利报告中提及的“FCC65%”相关条款，以及今日公司股价或因此受到的影响，长光华芯表示，该份报告是政策情景推演报告，不是正式落地的法规或条款，只是“一家之言”。其次，报告涉及的光模块及其物料为3.2T，但国内目前3.2T产业处于起步阶段，预计要到2028-2029年才规模化放量，而今明两年的主要出货产品仍为800G/1.6T，这两大速率的产品目前仍极度紧缺，短期内国内光芯片仍会快速增长。

此外，源杰科技表示，近期光芯片企业股价波动受摩根士丹利报告影响，行业整体下跌并非公司个例，公司对该报告不予置评。从公司层面看，目前生产经营正常，各项业务正常开展。

仕佳光子表示，公司未获得任何光芯片降价的相关消息，但认为本轮板块调整可能源于10月1日摩根士丹利发布的关于美国联邦通信委员会(FCC)政策的研究报告。

不过，在源杰科技、长光华芯大跌的背后，此前重仓的机构选择用脚投票，大举出逃。

源杰科技盘后龙虎榜数据显示，沪股通专用席位买入6.13亿元并卖出4.23亿元，有4家机构专用席位净卖出14.36亿元。

长光华芯盘后龙虎榜数据显示，沪股通专用席位买入1.68亿元并卖出3.02亿元，有2家机构专用席位净卖出3.77亿元。

仅源杰科技、长光华芯两只个股，6家机构便净卖出超过18亿元。

对于政策潜在影响，中泰证券表示，A股科技相比较费城半导体指数来说，乐观的时候走得更强，悲观的时候走得更差，呈现出情绪化更为明显的特征。

中信证券认为，中美光通信产业链相互依存度较高，北美云厂商的扩张节奏与中国供应商的大规模交付能力已形成紧密耦合，此类限制措施也将推高北美云厂商的采购成本并延缓其部署周期。从政策程序看，草案尚处早期，需历经公众意见征询、利益相关方博弈等环节，落地窗口存在较大不确定性，最终执行力度往往弱于初始方案，且通常伴随较长过渡期。