核心观点
周观点:券商3季报有望超预期,险企通过港股通可投资ETF
10月1日-6日国庆长假期间,恒生指数下跌1.35%,H股保险股有所调整,H股涨跌幅:中金公司+2.8%、中信证券-1.6%、中国太保-1.6%、中国平安-2.3%、招商证券-2.6%、中国人寿-2.9%、中国财险-3.0%。当下,我们继续看好头部券商配置价值,盈利结构改善下,头部券商3季报业绩环比或小幅下降,整体有望超预期,在市场波动加大下体现盈利韧性,估值和资金面仍继续有利,ROE中枢抬升、盈利持续性改善下头部券商重估空间较大。上市险企全年盈利和分红有望稳健增长,看好高股息率标的红利风格下的投资机会,看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。券商:3季度交易量环比走弱,IPO环比向好,3季报有望超预期
(1)上周日均股基成交额2.41万亿,环比+6.5%,本年累计日均股基3.09万亿元,同比+59.06%。9月日均股基成交额2.29万亿,环比-15.7%;3季度日均股基成交额2.77万亿,环比-17.9%,同比+10.1%。(2)3季度A股上市IPO单数52单,环比+27%,IPO金额1457亿,环比+226%,扣除长鑫科技后IPO金额791亿,环比+77%。(3)3季度市场成交额和股市表现环比走弱,而A股和港股市场IPO业务环比增长明显,同时新项目上市利于提升券商直投和跟投业务盈利,大财富管理、海外业务有望延续平稳态势,我们认为头部券商3季报仍有望超预期,盈利韧性有望凸显,ROE中枢、盈利持续性提升与极低估值水位仍明显错配,看好头部券商估值重塑和超额机会。保险:监管放开险企投资港股通ETF,跨境投资工具箱进一步丰富
(1)9月29日,国际金融报报道,多家保险机构近日收到金融监管总局办公厅下发的《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》,当中明确,按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF,并参照港股通股票监管规则执行。我们认为,新规在不占用QDII额度的情况下进一步丰富跨境权益投资工具,有利于险资低成本分散配置港股高股息、宽基及科技资产。同时,港股通ETF中包括跨市场的60/40ETF,可以为险企间接配置非香港境外市场提供选项。(2)保险板块估值和机构持仓仍在低位,长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续,同时存款迁移下保费端增长有望延续,行业长逻辑利于支撑板块估值,3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化,风格成为主要驱动。推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。推荐及受益标的组合
推荐标的组合:广发证券、江苏金租、华泰证券、中国平安、中国财险;中信证券、中金公司H、中国太保、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。风险提示:资本市场波动对投资收益带来不确定性;保险负债端不及预期。


《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,请与我们联系。
免责声明:
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于商业秘密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源非银金融研究团队
团队荣誉
第十三届Choice最佳分析师
2025年Wind金牌分析师非银领域第2名
2024年Wind金牌分析师非银领域第4名
2024年第十五届证券业分析师金牛奖最佳行业分析师团队(金融业)
2023年Wind金牌分析师非银领域第2名
2023年21世纪金牌分析师非银行业第4名
2022年Wind金牌分析师非银领域第2名
2021年Wind金牌分析师非银领域第3名
2020年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师

高超
非银金融行业首席研究员
个人履历:经济学硕士,CFA。8年非银金融行业卖方研究经验,先后任职于国海证券和国泰君安证券研究所,善于从宏观视角和产业视角挖掘标的,擅长各金融牌照业务模式比较分析。
邮箱:gaochao1@kysec.cn
证书编号:S0790520050001

卢崑
非银金融行业高级研究员
研究方向:券商、多元金融等
个人履历:南开大学金融硕士,2022年3月加入开源证券研究所,主要负责券商、财富管理、金融信息服务、多元金融领域研究。
邮箱:lukun@kysec.cn
证书编号:S0790524040002

印梓铭
非银金融行业研究员
研究方向:券商、多元金融等
个人履历:对外经济贸易大学经济学硕士,2026年7月加入开源证券研究所,主要负责券商、财富管理等领域研究。
邮箱:yinziming@kysec.cn
证书编号:S0790126070027
研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2026.10.7

研报速递
发表评论
发表评论: