【精选研报】【浙商证券】AI制药行业深度报告:新时代新跃迁-260827.pdf附下载

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AI制药真正值钱的，已经不是再出一个“会画分子”的模型，而是把早期发现从科学家低频拍板，改成智能体高频干湿闭环。

为什么现在说这话：通用AI走完大模型之后，真正改工作流的是Claude Code这类智能体。制药这边滞后一两代，但节奏对上了——生物基模从预测蛋白，扩到核酸、小分子、离子、修饰残基都能一起算，而且大多开源。接下来拼的不是再堆一个生成器，是全流程任务编排、自主实验设计、多轮迭代。

主线就两条矛盾：短期湿实验和供应链先赚钱；长期能持续迭代的发现平台才可能长出壁垒。临床管线目前验的是基模能力，还没验平台。

现在卡在哪：验了基模，没验平台

四次浪潮很清楚：计算化学、通量自动化、机器学习，再到2023年起的智能体AI。

AIDD跟着通用AI走，每次突破大约1–2年渗进制药，再2–3年进产业验证。现在处在智能体和统一模型并进的初期：多Agent加上干湿试验闭环，本质是临床前发现和验证的自动化。科学家从“主导流程”变成“盯结果”，发现从低频验证改成高通量、多轮快迭代。

硬缺口也写死了：新自动化平台做出的管线，还没进入临床验证。所以别把“AI设计进临床”直接当成“平台已经赢了”——那更多是基模和单点生成能力的成绩单，不是编排闭环的成绩单。

谁受益、谁承压也分开看。受益的是能接住高频实验的湿端：合成、表达纯化、靶点蛋白、小鼠、临床前CRO。承压的是还停在单点预测、靠科学家手工串流程的旧工作方式——迭代速度会把他们甩开。

为什么短期先看湿实验，不先看平台叙事

落地证据不是论文，是订单和出货。MNC大笔合作，加上美国Twist、金斯瑞等业绩爆发，被用来说明：范式已经从理论走进验证期。

高频迭代短期会把验证需求打爆。基因合成、蛋白表达纯化、重组靶点/细胞因子、小分子合成、小鼠模型、临床前CRO，都是这一轮“多跑几圈实验”的直接出口。材料里点名的短线观察名单也按这条链铺开：金斯瑞、义翘神州、百普赛斯、和元生物；奥浦迈、纳微科技、赛分科技；近岸蛋白、皓元医药、诺唯赞、优宁维；毕得、昊帆、阿拉丁、泰坦；百奥赛图、药康、南模；以及药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联、昭衍、益诺思、美迪西。

长期才轮到平台：晶泰控股、英矽智能、剂泰科技、华兰股份等——逻辑是高速迭代会把发现平台的能力和泛化做厚，医药行业的“Claude”可能从这里长出来。现在把平台当交易主线，材料自己也留了口：管线还没临床验证平台。

还要盯时间窗口。材料里出现过GB-0895一类用AI扩散模型从头设计、约6个月一轮的自主案例，以及2025年2月到2026年7月一串节点；同时生物试剂公司境外收入、单季度收入同比也被拿来当湿端景气的旁证。这些能证“实验在加速”，证不了“临床成功率已经系统性抬升”。

风险也直白：研发进度不及预期、竞争加剧、临床试验不及预期、跨国合作受国际关系拖累。任何一条都能把“高频迭代”打回低频。