一、【国泰海通电新徐强团队】TEC更新：光模块推动量价齐升，HBM升级扩大市场

我们一直重点推荐TEC行业，核心逻辑是随着AI 算力持续扩张驱动硬件 TDP 不断抬升，散热成为了产业核心瓶颈。从需求端来看，伴随800G/1.6T光模块放量、CPO/NPO演进、HBM与高功耗交换芯片热密度抬升，共同推动TEC从可选器件逐步走向关键器件。

⭕ 从需求端来看：光模块激光器功率增加导致温控需求提升，HBM为TEC行业提供进一步扩容。

1️⃣ 光模块：采用EML激光器的方案须搭配TEC，EML的激光器与电吸收调制器的波长温度系数差异大（温度每升高1℃，激光器波长偏移<0.1nm，调制器吸收边偏移0.6nm），温度漂移会导致两段错位，行业要求EML温度控制在±0.5℃以内。800G光模块配套TEC价值量约9美金；1.6T光模块配套TEC价值量约12美金，NPO/CPO时代有望持续增长。

2️⃣ HBM：HBM发热量极高，英伟达等厂商正在尝试用TEC为HBM散热，2025年已有企业与海外头部数据中心企业对接需求，且所需TEC远大于光模块用Micro TEC，预计单颗价值量有望进一步提升。

⭕ 从供给端来看：日本大和热磁份额较高，国产份额替代动力强劲。

1️⃣ 供应链安全需求凸显，头部企业对自主可控诉求明确。国产TEC价格比日系产品低10%-20%，在成本、交货期、配合度上具备优势；2026年海外厂商曾出现品质波动，进一步加快了国内厂商导入国产TEC的进度。

2️⃣ 行业壁垒较高，盈利能力可观。行业整体盈利可观，TEC产品毛利率预计可达50%左右；核心壁垒来自技术门槛、客户认证壁垒、良率与一致性要求，热挤压晶棒全球仅少数厂商可生产，预计短期内难有新增有效供给。

#相关标的    

①富信科技（TEC国内头部厂商）

②华盛光电（威星智能董事长体外控股，核心布局TEC长晶、磨抛等设计制造环节，头部客户小规模供货）

二、【浙商计算机刘雯蜀郑毅】乐鑫科技：端侧AI万众创新

1、Meta 正式推出 Muse Gadgets 开源项目，全面下放硬件能力，让全球创客与开发者能够为 Muse 打造专属的外围硬件设备。

2、按照 Meta 公布的信息，开发者可以使用 【ESP32 开发板】运行 Muse 固件，或使用 Linux SDK 连接更复杂的设备，也就是说开发者不仅能够在低成本微控制器上部署 Muse 交互逻辑，还能直接在树莓派 5（Raspberry Pi 5） 等更强大的边缘计算设备上运行 Muse 客户端。

3、根据乐鑫科技官方数据统计，在Github上，ESP32日均项目增加数量于26Q3激增，【每日高达402个项目】。

4、伴随AI应用逐步向C端靠拢，各类端侧AI有望占领应用高地，在垂类场景中实现高速增长。

三、【东吴电新】美国大储：装机放缓，备案量突破66GW，环比+2.1%

根据 EIA 数据，美国大储美国大储 8 月新增装机 743.3MW，同环比‑30%/‑33%。2026 年 1‑8 月累计装机 10437.3MW，同比+10%。同时8月新增装机容量2166MWh,同环比-37%/‑79%，2026 年 1‑8 月累计装机容量33362MWh，同比＋32%。平均配储时长2.91h。

8月末美国大储备案量66.7GW，较7月末大储备案量+2.1%。备案量中，计划26年9月并网规模为1.1GW，EIA预计年内新增装机22.8GW。

产业链看，美国大储需求旺盛，25年美国大储装机增速45%+，美国AI催生需求，2026年美国大储装机需求约55GWh；AI储能需求约13GWh。27-28年，受益于AI数据中心拉动，我们预计需求增速持续提升。若后续绿电比例提升，需求存在进一步上调空间。此外，关税及大而美法案落地，26年发货景气度高，且目前北美本土电芯产能有限、27-28年增量有限情况下，中国供应链依然有望借势美国光储高增。

另外Wood Mac口径，25Q4美国储能装机14.8GWh，同环比+56%/9%，刷新最高单季记录。截至Q4末，全年累计装机51GWh，同比+52%，创下历史新高。其中，大储装机13.6GWh，同环比+40%/-9%；工商储装机67MWh，同环比-16%/-21%；户储为0.8GWh，同环比+27%/+7%。

观点重申：全球大储未来2-3年连续高增可期、产业链高景气度持续！继续强推大储：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、海博思创、比亚迪、阿特斯、中创新航、上能电气、科华数据等； 并看好户储/工商储：德业股份、思格新能、锦浪科技、固德威、盛弘股份、科士达、艾罗能源、派能科技、禾迈股份、昱能科技等。

四、【东吴电新】碳酸锂周度更新（9.25-10.1）：本周进一步去库，锂价下跌

#价格：本周碳酸锂现货、精矿价格下跌。SMM电池级碳酸锂12.3万元/吨，周环比-9.2%；锂辉石精矿（CIF中国）1735美元/吨，周环比-8.7%。期货主力合约LC2701收盘价11.8万元，周环比-5%。

#库存：本周SMM碳酸锂新口径库存14.9万吨、去库0.4万吨。其中上游库存3.1万吨，环减0.03万吨；正极厂库存5.1万吨，环增0.15万吨；电芯厂及其他库存2.0万吨，环减0.03万吨；贸易商库存4.7万吨，环减0.5万吨。仓单量3.2万手，周环比-4%。

#产量：本周产量增加203吨至2.6万吨，其中辉石提锂产量环增557吨至14240吨，盐湖产量环减240吨至6088吨，云母提锂产量环增155吨至2892吨，回收料提锂产量环减269吨至2721吨。

#情绪面冲击延续价格承压、供给紧缺逻辑不变。情绪面，市场对隐性库存压力及下游排产、明年需求担忧。但基本面上旺季供需仍偏紧，9月以来国内锂盐检修产能陆续恢复、叠加津巴布韦部分货船到港，锂盐产量抬升，但整体有效供给弹性有限，10月下游排产环比微增、旺季趋势延续。年度看，26-27年碳酸锂供给紧平衡，27年价格中枢预计12万/吨左右。

投资建议：看好具备优质资源且利润弹性较大的公司，重点推荐赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、大中矿业、永兴材料、天齐锂业、中矿资源、华友钴业、雅化集团、藏格矿业，关注盐湖股份。

主板：1支

创业板：0支

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