研报结论

宇树科技成立于2016年，专注足式机器人及核心零部件研发生产，形成四足机器人、人形机器人及组件三大业务板块，覆盖消费、科研、娱乐及工业场景，2026年登陆科创板，有望向具身智能平台型公司演进。

人形机器人产业化提速，中国厂商凭供应链优势率先规模出货。公司自2023年推出H1后持续推出G1、R1、H2，覆盖全尺寸、中型及轻量化产品。2025年人形机器人收入8.68亿元，同比增长超7倍，首次超过四足业务，有望成为核心增长引擎。

四足机器人技术成熟度较高，消费与工业需求双轮驱动，行业快速放量。公司自2017年推出Laikago以来持续迭代A、Go、B系列，凭运动控制、迭代速度与成本优势份额全球第一。2025年收入6.98亿元，同比增202.6%，仍将贡献稳定增长。

核心看点为核心部件自研、小脑运控与大脑模型协同。公司提升电机、减速器、激光雷达、灵巧手等零部件自主化程度以降低成本，深耕运动控制形成高动态与复杂环境适应能力，加码具身智能大模型研发，布局WMA、VLA路线，推动机器人向感知、理解与自主执行拓展。

预计2026至2028年营收29.96、45.97、66.56亿元，归母净利润6.68、10.79、16.63亿元，对应EPS1.65、2.67、4.11元。考虑产品布局、出货规模与运控优势，叠加人形业务放量，首次覆盖给予推荐评级。

风险提示

人形及四足机器人商业化不及预期、行业竞争加剧风险、具身智能技术研发及落地不及预期。

免责申明：以上观点摘取至机构研报，谨慎参考，不作为投资建议。