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本期深度研报聚焦医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）。截至最近交易日（9 月 24 日）收盘，公司股价报 153.86 元，总市值 1864.47 亿元。2026 年中报最值得注意的变化是：营业收入 177.47 亿元、同比增长 6.00%，收入端在连续下滑后重回增长；归母净利润 47.97 亿元、同比仍下降 5.37%，利润端还在筑底。
一升一降之间，就是这家器械龙头当下的真实处境。下面分九个维度拆开看。
📌 本文看点
01
收入重回增长
02
利润仍在筑底
03
估值双锚对照
MARKET SNAPSHOT
行情概况
先说口径：以下行情数据均截至最近交易日（9 月 24 日）收盘，9 月 25 日为中秋节休市，A 股当日无交易。
153.86
最新价（元）
-1.03%
当日涨跌幅
1864.47
总市值（亿元）
单日成交 7.66 亿元、换手率 0.41%、量比 0.94，是一只缩量调整中的大盘蓝筹，市场没有出现恐慌性抛压。
BUSINESS PROFILE
主营业务与行业定位
公司主营医疗器械的研发、制造、营销及服务，始终以客户需求为导向，致力于为全球医疗机构提供优质的产品、服务和解决方案。
行业定位
所属概念板块
EARNINGS & GROWTH
盈利能力与成长性
2026 年中报核心数据
177.47
营业收入（亿元）
47.97
归母净利润（亿元）
3.96
中报每股收益（元）
利润质量
60.83%
毛利率
28.44%
净利率
29.10%
期间费用率
毛利率 60.83%，说明产品仍有很强的溢价能力；净利率 28.44%（归母口径），盈利效率不低。问题出在期间费用率 29.10%——它几乎是利润表上最重的一块石头。
近五个报告期（累计口径）
把五个报告期连起来看：营业收入同比从 -18.45%、-12.38%、-9.38%，到 2026 年一季度的 +1.39%、中报的 +6.00%，收入端已连续两个报告期转正，且增速在扩大；归母净利润同比从 -32.96% 一路收窄到 -5.37%，降幅明显收敛，但还没有转正。
年度口径对照
2025 年全年净资产收益率（加权）为 21.58%，2026 年中报这一数值为 12.01%（半年度加权，非年化）。全年口径的下滑幅度，就是利润筑底最直观的注脚。
FINANCIAL HEALTH
财务健康状况
资产负债表（2026 年中报）
607.87
总资产（亿元）
154.84
总负债（亿元）
25.47%
资产负债率
股东权益合计 453.03 亿元，其中归母股东权益 405.56 亿元。资产负债率 25.47%，财务结构稳健，账面杠杆水平很低。
现金流
中报经营活动现金流量净额 48.77 亿元，已接近同期归母净利润的规模；2025 年全年这一数字为 101.45 亿元。自由现金流为正、EBITDA 62.72 亿元，现金创造能力仍是这家公司最硬的部分。
VALUATION
估值分析
市盈率三口径与市净率
用收盘价一算就清楚：153.86 元 ÷ 33.46 元 ≈ 4.60 倍市净率，这是按最新一期净资产的口径。市盈率处于 15—30 倍区间，单看这一个维度算相对合理。
分红记录与股息率
股息率算式：近 12 个月已除息合计每股 1.35＋1.25＋0.31＋1.33＝4.24 元（含税），4.24 ÷ 153.86 ≈ 2.76%，即按 9 月 24 日收盘价计算的股息率约 2.76%。
杜邦分解
净资产收益率（半年度加权）12.01%＝ 净利率 × 总资产周转率 0.30 次 × 权益乘数 1.34。其中净利率按归母口径为 28.44%，若含少数股东损益则为 29.88%，两个口径并列放在这里。总资产报酬率 8.87%，投入资本回报率 10.82%。
同行对照（截至最近交易日 9 月 24 日收盘）
可比的 8 家公司里，万孚生物、华大智造当前亏损，市盈率为负，简单平均会把均值拉失真，所以这里用中位数：市盈率（TTM）中位数约 28.8 倍，迈瑞 23.71 倍低于中位；市净率中位数约 3.44 倍，迈瑞 4.60 倍高于中位。两个锚的方向相反：偏低的是分母失真后的市盈率，真正反映资产溢价的市净率并不便宜。这一点必须并排摆在桌面上看，而不是只挑对自己有利的那一个。
OUTLOOK
业绩预估
机构一致预测每股收益 7.07 元，但预测年度未披露，本文不对这个数字做增长或改善的推断。个别数据暂缺处以「-」标示，不做填补。
OWNERSHIP
股东与机构
15.32 万
股东总户数
7.11%
基金持股比例
机构关注度较高：2026 年 8 月 31 日公司召开业绩说明会/分析师会议，累计 253 家机构参与调研，单场 86 家机构参与。
TECHNICAL VIEW
技术面分析
趋势与动量（截至最近交易日 9 月 24 日收盘）
短线处于超卖区，但 5 日线与布林中轨都压在头顶，趋势尚未修复。技术面只看位置、只描述状态，不构成买卖依据。
RATING
综合点评与评级
积极因素
毛利率 60.83%，产品溢价能力强，盈利质量好。
净利率 28.44%（归母口径），盈利效率高。
净资产收益率（半年度加权）12.01%，年化约 24%，盈利能力尚可。
资产负债率 25.47%，财务结构稳健。
EBITDA 62.72 亿元，盈利质量扎实。
总资产报酬率 8.87%，资产运营效率高。
投入资本回报率 10.82%，资本配置效率高。
自由现金流为正（52.07 亿元），经营质量扎实。
2026 年中报营业收入同比增长 6.00%，收入端重回增长。
RSI（6 日）20.68、低于 30，技术面超卖或存反弹机会。
！风险提示 ⚠
期间费用率 29.10%，费用偏高侵蚀利润；同时归母净利润仍同比下降 5.37%，利润端筑底是否结束，需跟踪后续报告期验证。
「综合评级：积极（积极 10 项 / 风险 1 项）」
数据来源：公司公告与东方财富公开数据，关键数字已逐项交叉核验。数据整理与核对虽已尽力，仍不保证完全准确、完整与及时。以上分析基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议。
THE END
结语
一句话概括迈瑞医疗的现状：收入端重回增长，利润端仍在筑底。收入增速从负转正并扩大到 6.00%，是经营层面最先出现的拐点信号；净利润降幅收窄但未转正，说明费用与需求端的修复还没有完全传导到利润表。
估值上，市盈率低于可比中位、市净率高于可比中位，两个锚方向相反：低市盈率部分来自亏损同行的分母失真，而较高的市净率说明市场仍愿意为这条器械龙头的资产、现金流与渠道支付溢价。对长期跟踪者来说，接下来最该盯的是两件事：费用率能否回落，以及利润增速能否跟上收入。
重剑无锋，大巧不工——慢慢变富，比快更重要。
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