高盛研报梳理:中国家庭资产正在“换锚”

研报标题：《中国居民资产负债表：持续去杠杆背景下从房地产到金融资产的结构性转移》 

一、近几年现实发生了什么

1、总量：

我国家庭总资产大约730万亿元，连续多个季度止跌企稳，但总量稳住不是房价反弹，是存款+金融资产对冲房产估值缩水。

2、结构对比（2021年地产高峰 VS 2026年一季度） 

- 房地产：67% → 52%，四年下降15个百分点。

⚠️重点提醒：占比下降不等于居民大规模卖房炒股。一部分是房价回调带来的被动权重缩水；并非大量抛售房产。九成家庭依旧持有房产，地产财富效应仍然广泛影响居民消费信心。

- 现金及存款：16% → 25%，风险偏好收缩，居民先增厚安全垫，预防性储蓄大幅抬升。

- 股票、基金、理财等其他金融资产：15% →20%；居民直接股票配置仅6%，远低于海外发达经济体水平。

3、发生结构变化两大驱动因素

①房地产结束普涨时代，房子从财富增长引擎，变成普通大类资产；房价高点以来名义房价大约回落30%，房产增值逻辑弱化 。

②存款利率持续下行，躺在银行存款的收益越来越低，部分储蓄开始寻找其他出口，但资金迁移节奏非常谨慎，不是一股脑冲进股市。

4、研报明确的现实约束：

金融财富分布不均衡，仅有约四分之一成年人参与权益市场；股市上涨的受益人群集中，很难像过去买房一样普惠全体家庭，资产迁移不会是一条平滑向上直线，会有反复震荡 。

二、高盛对2035年的中长期预测（未来资产结构推演） 

研报测算：中期每年约6万亿增量资金，有望从居民端流向权益、保险类金融资产，但前提条件：资本市场要有合理回报、居民信心修复，否则迁移节奏会大幅放缓 。

三、对普通投资者的启示

1、抛弃旧认知：买房躺赢时代彻底结束，但不是房子一文不值

未来房产回归居住属性，作为大类资产之一，不再是无风险增值工具。配置房产重点看现金流、地段，不再赌普涨大牛市。家庭资产不能再把绝大多数身家押注在房产。

2、金融资产大迁移是慢变量，不要线性外推“万亿资金马上进场牛市”

资金搬家是十年维度的缓慢过程，中间会反复。不要简单认为存款出来就必然推高股市，居民风险偏好修复是前提条件。

3、普通个人优先走间接投资路线，少直接炒股

报告也提到，未来居民更多借基金来配置股票。对普通人，公募、养老理财、指数工具会成为主要载体，直接个股投资的门槛会越来越高。

4、保险资产的配置价值抬升

老龄化背景下，保险/养老年金，不仅仅是保障，也是长期储蓄工具，在家庭组合里面占比可以适度提升。

5、家庭资产组合的新思路：均衡配置

过去：70%-80%资产放在房产；

未来参考方向：房产、存款现金、权益基金、保险，多资产分散。存款作为安全垫打底，不要全部拿掉。

6、风险提示（研报的反面假设）

如果企业盈利、A股回报持续不及预期，居民信心偏弱，那么资金向权益转移的进程会显著延后，以上预测就很难兑现。趋势是方向，但不是短期必然会发生的结果。