我来搜集山东黄金的最新财务数据和金价走势。

数据全部到位。今天刚出产量下调利空，现在撰写报告。

山东黄金（600547.SH）深度研究投资报告

报告日期：2026年9月24日 | 中国第一黄金股——H1利润+26%，但今天突发利空：全年产量大砍11-13吨，金价高位还能撑多久？

一、公司概况

项目 内容 

公司全称 山东黄金矿业股份有限公司 

A股代码 600547.SH 

港股代码 01787.HK 

股价 ~30.87元（2026.9） 

总市值 ~1636亿元 

PE(TTM) ~34倍 

2025年矿产金产量 48.89吨 

黄金资源储量 2000吨+ 

地位 中国最大黄金生产企业之一 

大白话：山东黄金就是中国的"黄金老大"——挖矿、炼金、卖黄金，手里握着2000多吨黄金储量。上半年金价高位，公司利润+26%。但今天（9月24日）刚出了个大新闻：公司突然宣布大幅下调2026年产量计划，要少挖11-13吨黄金，预计全年利润同比下降。股价今天跌了1.8%。问题是：产量砍了，但金价还在高位，山东黄金是"主动收缩保利润"还是"出矿困难"？

二、财务数据：利润涨、营收降

2026年上半年（截至6月30日）

指标 数值 同比 

营收 535.88亿元 -5.6% 

归母净利润 35.43亿元 +26.17% 

利润总额 81.56亿元 +48.74% 

Q2单季归母 21.0亿元 环比+45% 

剔除东海证券损失后归母 40.72亿元 +45% 

关键：营收-5.6%但利润+26%——因为公司主动减少低毛利的外购金贸易，专注高毛利的自产金。金价高位下，自产金毛利率大幅提升。

历史业绩

期间 归母净利润 同比 

2025全年 47.39亿 +60.6% 

2026Q1 14.46亿 +40.9% 

2026H1 35.43亿 +26.2% 

三、今天的突发利空：产量大砍

项目 原计划 新计划 

2026年矿产金产量 ~50吨+ 减少11-13吨（降至~36-38吨） 

2025年实际 48.89吨 — 

影响 预计2026年净利润同比下降 — 

公司解释为资源/品位问题导致的产量调整。但市场担心：是矿山出了安全事故/品位下降，还是主动收缩？这需要后续观察。

四、为什么山东黄金是"中国黄金股龙头"？

优势 说明 

资源量 2000吨+黄金储量，国内最大 

自产金占比 高，毛利率受益金价上涨 

海外布局 海外矿山加速释放增量 

金价高位 地缘政治+央行购金+降息预期 

国企背景 山东省属国企，资源整合能力强 

A+H上市 融资渠道通畅 

五、估值分析

指标 山东黄金 中金黄金 紫金矿业 

PE(TTM) ~34倍 ~20倍 ~15倍 

2026E PE ~17-19倍 ~15倍 ~12倍 

利润增速 +26%（H1） ~20% +30% 

券商预测

年份 预测归母净利润 

2026E 85-98亿元 

2027E 114-127亿元 

2028E 130-146亿元 

估值判断：PE 34倍在黄金股中偏贵（紫金才15倍），但山东黄金是纯黄金标的，金价上涨时弹性最大。如果2026E利润能到85-98亿，Forward PE约17倍，可接受。但今天产量下调利空是新的变数。

六、核心风险

风险 说明 严重程度 

产量下调 今天刚宣布少挖11-13吨 ⚠️高 

金价回调 若金价从高位回落 ⚠️高 

利润增速放缓 从+60%降到+26% 中 

东海证券投资损失 公允价值变动 中 

成本上升 克金成本上涨 中 

安全/环保 矿山安全生产 中 

七、投资建议

评级：持有/观望（金价高位支撑利润，但产量下调利空刚出，等产量调整原因明确后再介入）

看多逻辑：

1. 金价高位运行，地缘政治+央行购金

2. H1利润+26%，自产金毛利率提升

3. 2000吨储量，国内黄金龙头

4. 海外矿山增量释放

5. 券商预测2026E利润85-98亿

6. Forward PE约17倍

看空逻辑：

1. 今天产量大砍11-13吨，预计全年利润下降

2. PE 34倍比紫金贵

3. 利润增速从+60%降到+26%

4. 金价高位有回调风险

5. 产量下调原因待明确

操作建议：

• 已持有者：持有观察，看金价走势

• 未持有者：等产量下调影响消化后再考虑

• 12个月区间：28-38元

• 关键变量：金价+产量恢复

• 适合人群：看好金价长期走势的投资者

关键跟踪指标：

1. 国际金价走势

2. 产量下调具体原因

3. Q3/Q4产量恢复情况

4. 克金成本变化

5. 海外矿山增量

一句话总结：山东黄金是中国黄金股龙头，手握2000吨储量，H1利润+26%。但今天突发产量大砍11-13吨，预计全年利润下降。黄金股的核心是金价——如果金价继续高位，产量调整影响有限；如果金价回调，产量下降+金价回落双杀。34倍PE在黄金股中不便宜，等利空消化后再看。

免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。黄金股受金价波动影响极大，注意风险。

数据来源：山东黄金2026年半年报、上交所、证券时报、东吴证券/新浪财经研报、同花顺、东方财富等