924行情两周年回顾与纪念投资研究报告

两年前的今天，央行、金融监管总局和证监会一把手同台。降准降息、下调存量房贷利率，还首次掏出新工具直接给市场供子弹。

这波操作把A股总市值从79万亿拉到130万亿，日均成交额翻了一倍多。但钱进来后根本没雨露均沾：科技股涨疯了，通信板块飙了247%；食品饮料反而跌了5%。全市场近一半的股票，其实连大盘都没跑赢。

行情走到现在，定价逻辑已经变了。以前大家炒的是政策预期，现在资金开始盯真金白银的业绩。不过眼下也有点尴尬：政策刺激的边际效应在递减，今年三季度热门科技股集体重摔五到六成，不少人利润跌光还倒贴了本金。

往后看，AI算力、人形机器人这些方向还有戏，但前提是得交出盈利答卷。说到底，这不是一场闭眼赚钱的普涨牛市，而是一场极致分化的结构性洗牌。