机构研报解读:海外AI投资增速拐点将至,对中国经济影响几何?

近年来，人工智能成为全球资本追逐的热点。但进入2026年下半年，一个关键信号正在浮现：海外AI资本开支虽然仍在扩张，增速却可能即将见顶（不是说不增长了，而是增长百分比会出现下滑）。这对中国经济意味着什么？我们透过某卖方机构的研报判断，为你拆解其中的逻辑。

1 海外AI开支还在涨，但拐点临近

从数据看，2026年第二季度，亚马逊、微软等五大云厂商的资本开支同比增长高达86.5%，势头依然强劲。

然而，该机构预计，增速将从2026年第四季度开始回落，2026年全年增速约89.9%，到2027年可能降至38.6%。

为什么会放缓？主要有三个原因：

融资与回报压力：资本存量快速膨胀，折旧和利息负担加重，企业开始从“抢地盘”转向“算细账”，更看重投资能否真正带来回报。
物理瓶颈凸显：数据中心扩张需要大量电、水、土地，部分地区的环保和社会争议升温，项目落地越来越难。
安全治理收紧：AI能力快速跃升的同时，风险也在积累。业内呼吁放缓前沿模型训练（也可能是训练瓶颈将至），这可能会拉长研发周期，间接抑制算力需求的爆发式增长。

简单说：“砸钱”的阶段还远没结束，但“烧钱”的增速要降下来了。

海外AI开支的变化，不会只停留在硅谷。它会通过两条路径影响到中国：

海外建数据中心，需要大量硬件——服务器、光模块、PCB板……这些正是中国供应链的优势所在。

研究发现，海外AI资本开支增速大约领先中国AI相关产品出口增速一个季度。具体来说，海外开支每提高10个百分点，中国AI链产品出口就会相应提高约2.8个百分点。

按照目前的趋势推算，2027年海外开支增速放缓，可能导致中国AI链产品出口增速边际下滑约10个百分点。不过，由于基数效应，绝对值上仍有正向拉动。（注：按照互联网泡沫的经验，股票价格的拐点往往与公司业绩增速的拐点重合）

海外订单多了，国内企业的收入预期改善，进而会加大自身的产能投资。这个传导链条更长——海外AI开支领先国内AI产业链投资约一年，传导系数约为0.49。

这意味着：2026年海外的高增长，会在2027年继续支撑国内投资；而到了2028年，这种支撑力度才会明显减弱。

当然有。一方面，国内AI资本开支本身也在提速。无论是云厂商扩建、算力基础设施建设，还是国产替代的推进，都在创造新的内需。

另一方面，AI渗透率的提升是长期趋势。即使海外需求阶段性降温，国内AI产业链的投资韧性也可能比单纯基于外需的测算更强。

换句话说，外部放缓不等于内部熄火，关键在于公司自己的节奏能不能接住，或者说是不是同时受益于海外与国内两方的资本开支。

8月份的数据显示：中国工业增加值同比加快至5.2%，但社会消费品零售总额仅增长0.4%。“生产端热、消费端冷”的格局仍在延续。

资本市场方面，沪深300小幅下跌，而电子、通信、机械等与AI相关的板块表现相对活跃。

海外AI资本开支正从“高速冲刺”转入“中速巡航”。对中国而言，短期出口可能承压，但国内投资和自主算力建设有望形成缓冲。