最新研报 | 广发证券:4月建筑施工新签高增35%,地产政策优化、看好龙头估值修复

近日，广发证券发布了关于中国建筑的研究报告，研究员耿鹏智、谢璐、尉凯旋，主要观点如下：

建筑业务：4月新签高增35%、基建新签大增183%，特别国债资金5月发行背景下看好Q2实物量落地提速

24M1-4，公司新签14785亿元，同比+11.9%；其中建筑业务新签13736亿元，同比+17.7%，4月单月新签2629亿元，同比+35.0%；建筑业务中，房建/基建累计新签同比分别+9.3%/+44.7%，4月单月新签同比分别-0.2%/+183.1%。根据中国政府网，2024年1万亿元超长期特别国债将于5月17日开始发行。5月13日，国务院召开支持“两重”建设部署动员会议，强调发行并用好超长期特别国债，争取“两重”项目早开工见效。

地产业务：多地优化限购、限贷政策，行业集中度提升、龙头韧性足

24M1-4，公司地产累计合约销售额1050亿元，同比-32.0%，好于行业总体（克而瑞统计TOP100开发商24M1-4销售额同比-46.8%），24M1/2/3/4分别151/110/517/272亿元，同比分别-19%/-68%/-12%/-35%。4月30日，中央政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。存量方面，近期北京、天津、深圳、浙江等地相继宣布进一步优化调整需求端限购、限贷等政策；增量方面，根据中指研究院，截至5月10日，重点22城中15城发布24年供地计划，整体同比下降约10%。根据中国人民银行，5月17日，国务院将召开政策吹风会，会上住建部等部门负责人将介绍保交房工作配套政策有关情况。

业绩稳健、自由现金流优异，政策边际向好叠加业务市占率提升，看好龙头估值稳步修复

19-23年公司业绩CAGR+7%，21-23年自由现金流分别为173/224/219亿元。23年分红率20.8%，假设分红率不变，24年股息率为5.2%。5月16日收盘价对应PBx0.54/10年分位数5%。

投资建议

预计公司24-26年归母净利润分别为585/623/664亿元。维持合理价值7.03元/股不变，维持“买入”评级。

风险：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。

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内容来源：广发证券

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