大家肯定都券商渣男要彻底失去信心了吧？那我来做个按摩贴吧!

本文我从估值、机构持仓与历史规律三个维度，分析下券商板块“业绩向上、估值向下”的背离现象，并探讨行情启动的条件与时机。

一、背离的量化事实。 当前券商板块PB约1.23倍，低于历史中枢1.54倍PB。与之形成鲜明对比的是，2026年一季度42家上市券商合计归母净利润608.45亿元，同比增长16.60%。基本面向好而估值探底，这种背离在A股历史上较为罕见。

二、为什么“迟迟不动”？ 核心原因在于筹码结构失衡。机构资金的系统性低配，构成了一只“无形之手”，持续压制板块估值修复。此外，市场对券商“强周期”属性的刻板印象，使其对财富管理、衍生品等转型业务的盈利稳定性定价不足。

三、何时能“起来”？ 复盘近20年八轮券商超额收益行情，启动条件需“估值底+政策底+宏观底”三重共振。当前估值底已具备，政策底信号明确——中证协启动并购重组能力专项评价、证监会推进“十五五”资本市场改革。宏观底方面，市场流动性保持充裕，两融余额维持在3万亿元历史高位区间。

缺的是催化剂：机构持仓回补的触发点，可能来自业绩超预期或增量资金风格切换。

历史经验表明，牛市中后期券商大概率迎来补涨，这是资金轮动的必然规律。

四、给持有者的安慰。 当前板块近三成个股破净，安全边际较为充分。机构低配恰恰意味着未来回补空间大。估值修复的迟到，未必是逻辑的失效，而可能只是周期的时间差。

耐心，本身就是一种策略。