研报速递
点击蓝字 关注我们
核心结论
国内互联网券商仍以香港为基本盘，逐步开启全球化增长曲线。2025年港股ADT达2,498亿港元、同比增长89.5%，香港证券行业ROE回升至约12.8%，中资机构与互联网平台继续通过申牌、增资与收购完善在港布局，反映合规展业需求与市场机会仍为旺盛。对富途、老虎等公司而言，香港既是收入的压舱石，也是观察经营质量的第一现场。跨境展业合规要求提高、灰色获客空间终结、但这并不等同于互联网持牌券商模式失效。我们更倾向于把当前时点看作第二阶段的开启：增长从跨境流量快速起量，切换为香港本地经营深化、海外持牌复制，以及利息、融资、财富管理等平台化变现；真正决定长期经营质量的，是技术、账户、清算、融资与多市场运营能否形成闭环。本文以盈透证券、富途控股与老虎证券为样本，从香港市场与行业格局、财务与定价、商业模式路径三条主线讨论这一问题。
互联网券商具备更高增速、利润率和估值弹性，但内部定价显著分化。2016—2025年富途、老虎、盈透营收CAGR分别约86%、69%、18%，2020—2025年归母净利CAGR分别约54%、60%、38%，均显著优于综合型投行；盈透与富途近五年ROE均值约17.4%、21.2%，净利率长期维持在40%以上，且剔除客户资金后杠杆显著低于高盛、摩根士丹利。股价层面，2019年初至2026年8月11日，富途、盈透区间涨幅分别约614%、588%，峰值弹性高于传统投行；但富途与老虎PE中枢约22倍、19倍，盈透历史PE中枢显著更高，三者涨跌与估值分化表明溢价并非板块普惠红利。
商业模式起点不同，最终收敛于全球化、综合化的平台能力。盈透、富途和老虎的发展起点存在明显差异，但随着客户及资产规模扩大，业务模式均由单一交易服务逐步向账户、资产和底层基础设施延伸。盈透从自动化做市起家，先沉淀全球交易、执行、风控与清算基础设施，再将其向外部客户、不同资产及全球市场复用，形成“交易基础设施+客户资产复利”的成熟模式；富途依托科技与“牛牛圈”社区沉淀高质量零售客户，在香港建立较强客户及资产基础后，通过moomoo向全球市场复制，当前海外业务正由市场覆盖向客户资产沉淀和盈利兑现深化；老虎则通过IBKR全披露账户轻资产起量，此后通过综合账户迁移与自清算建设逐步掌握账户、融资及清算能力，佣金与利息收入自主变现能力明显增强。三者的发展路径表明，互联网券商的长期成长并非单纯依赖交易客户增长，而是伴随规模扩大不断向底层基础设施和客户资产运营延伸，最终形成“技术基础设施—全球客户获取—客户资产沉淀—多元资产变现”的平台闭环。
风险提示：跨境业务监管政策变化风险、市场交投活跃度下降风险、客户信用风险、利率下行及净息差收窄风险等。
目录
正文
近年来，监管持续明确跨境证券业务的合规边界，行业依赖跨境监管红利实现粗放扩张的阶段逐步结束；但与此同时，中资券商与互联网平台对香港市场的布局反而加速，通过设立或增资香港子公司、申请牌照及收购持牌券商，持续完善境外金融业务版图。由此产生的核心问题是：如果剥离跨境红利，互联网券商是否仍然是一门好生意，其长期竞争力究竟来自牌照与流量，还是技术、客户资产沉淀和全球化服务能力？本文通过复盘盈透证券、富途控股与老虎证券的发展历程、财务表现及估值变化，尝试回答这一问题。
01
香港市场扩容，互联网券商进入经营质量比拼阶段
1.1
跨境证券监管持续完善，境内非法获客模式迎来终结
2021年起，监管针对跨境互联网券商的治理脉络一以贯之、稳步推进。自2021年起，中国证监会及相关监管部门持续推进跨境互联网券商业务的规范治理，明确境外机构未经核准在境内开展相关金融业务的非法性，并将富途、老虎等机构面向境内投资者开展跨境证券业务定性为非法经营证券业务。2022年末，监管部门进一步确立“有效遏制增量、有序化解存量”的整改原则，禁止相关机构继续招揽境内投资者、开立新账户，同时允许存量境内投资者通过原境外持牌主体开展交易，但增量资金转入须严格遵守外汇管理规定。在此框架下，富途、老虎陆续调整境内获客、开户及客户服务模式，存量业务阶段性转入合规运营。此后，监管要求持续细化，约束范围由新增开户逐步延伸至客户招揽、交易服务、跨境资金流转及境内技术支持等环节，行业合规门槛不断提高。
2026年5月，跨境证券业务整治方案落地，境内非法获客模式基本终结。2026年5月22日，证监会等八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，跨境证券业务监管由“遏制增量、规范存量”进一步升级为“取缔非法、清理存量”。方案设置两年集中整治期，要求逐步压降非法存量境内投资者账户及资产规模；整治期内，非法跨境经营机构不得继续为存量投资者提供买入交易和资金转入服务，仅允许单向卖出并转出资金，整治期满后相关境内网站、交易软件及配套服务将全面关停。同日，证监会对老虎证券（Tiger Brokers NZ Limited）、富途证券国际（香港）、长桥证券（香港）境内外相关主体立案调查并作出行政处罚事先告知——富途合计处罚约18.5亿元人民币（没收违法所得4.7亿+罚款13.8亿）；老虎合计处罚约4.1亿元（没收违法所得1.03亿+罚款3.08亿）；长桥拟被没收全部违法所得并予以罚款，具体金额尚未对外披露。
1.2
香港市场持续扩容，中资券商与互联网平台仍在加码
市场回暖带动香港证券行业盈利创出新高，行业参与者众多、竞争格局集中。截至2025年末，香港证券活跃客户由2022年的465万增至515万，其中活跃保证金客户由2022年的245万增至327万，累计增长约33.8%。2025年行业总收入达到2,675亿港元，同比增长20%；净利润达到717亿港元，同比增长62%。行业ROE由2022年低点的约4.7%回升至2025年的约12.8%；2022-2025年净利润CAGR约46.4%，体现港股成交回暖、利息收入与投行业务修复共同推动行业资本回报回升。从竞争格局来看，2025年末香港证券交易商及证券保证金融资商达到1,475家，较2024年增加78家，前五大证券交易商约占全港一半活跃客户，前20大保证金融资商占行业孖展余额的85%，行业呈现“参与者数量较多、客户与资产向头部集中”的竞争格局。
中资券商与互联网平台持续加码香港市场。近年来，多家中资券商通过设立香港子公司、增资和申请牌照完善国际业务布局，例如西部证券、东北证券新设香港平台，长城证券陆续取得第1、4、9类牌照，华安证券和广发证券则进一步补充香港子公司资本；民营互联网平台亦开始通过收购持牌券商切入市场，蚂蚁集团拟收购耀才证券50.55%股权，九方智投完成对JF Financial的收购，取得方德证券与方德资本牌照。香港券商牌照正成为中资机构承接跨境业务、拓展海外客户，并将流量、投顾和技术能力延伸至交易及财富管理业务的重要入口。
02
互联网券商：同样的赛道，不同的定价
2.1
财务表现：平台效应带来高业绩增速和盈利能力
互联网券商拥有更强的盈利能力但波动相对更大。从ROE来看，盈透及富途ROE整体高于综合型券商，2021-2025年均值分别为17.4%和21.2%，老虎证券则表现相对波动。从净利率来看，盈透及富途同样显著高于综合型券商，分别维持在60%以上及35%以上，2025年进一步升至70.2%和49.5%；老虎证券盈利能力逐步修复，同期净利率回升至28.0%。
互联网券商的杠杆水平相对较低，并不依赖于表内资产的扩张。2021—2025年，富途、盈透及老虎的平均杠杆水平分别维持在3.69、2.12及2.63倍，远低于高盛的11.50倍与摩根士丹利的9.77倍，与中信证券的4.49倍更为接近。整体来看，互联网券商的杠杆水平更为审慎，表内资产规模并非增长的关键因素，更多依靠平台运营与经营效率驱动。
2.2
市场表现：高弹性与估值，但内部也有所分化
互联网券商较传统投行具备估值溢价，但有所分化。从 PE 估值看，2019/1/1-2026/8/11区间，盈透证券PE中枢高达109.1倍、富途中枢22.7倍，老虎PE中枢19.1倍均明显高于传统投行；但一方面，盈利的高波动性使得互联网券商的 PE 估值同样存在较为显著的波动与分化，富途控股与老虎证券的PE波动范围高于盈透证券，但估值中枢低于盈透证券。
从股价表现看，富途、盈透与传统投行龙头均大幅跑赢宽基基准。2019/1/1-2026/8/11区间，富途控股的股价以613.88%的涨幅领跑互联网券商，盈透证券亦达588.03%，二者与高盛（635.90%）、摩根士丹利（585.55%）等传统投行龙头处于同一梯队，且远超标普500的208.28%。若观察区间收盘最大涨幅（即区间内曾触及的峰值涨幅），互联网券商的高弹性特征更为突出——富途最大涨幅高达1240.27%、盈透1004.85%，均高于高盛（814.92%）与摩根士丹利（864.79%），显示出互联网券商在市场景气期具备更强的向上弹性。
综合估值与股价两个维度，我们认为2019年以来富途、盈透在长期回报与向上弹性上已不逊于、部分甚至超越高盛、摩根士丹利等传统投行龙头，并显著跑赢标普500等宽基基准，同时享有明显更高的PE中枢；但富途、盈透与老虎之间在区间涨幅、峰值弹性与估值中枢上的巨大分化表明，互联网券商的估值溢价并非板块性的普惠红利，而是取决于各自的盈利兑现度、商业模式确定性及全球化能力的差异。我们将在第三部分详细分析三家公司的发展起点、客户结构和全球化路径，试图探讨互联网券商内部估值分化的原因。
03
商业模式复盘: 起点、客户和全球化路径选择带来分化
3.1
盈透证券:从做市技术起家，逐步成长为全球交易基础设施提供商
盈透证券以期权做市业务起家，逐步成长为全球交易基础设施提供商。公司由创始人Thomas Peterffy于1970年代末从期权做市业务起步，并围绕做市业务持续开发自动定价、交易执行及风险管理系统；1990—1992年，公司先后进入德国和瑞士市场，将美国市场积累的自动化交易能力复制至欧洲；1993年成立Interactive Brokers，开始将原本服务自营做市的全球交易网络向外部客户开放，业务模式逐步由自营做市向电子经纪延伸。此后公司持续拓展全球市场，1995—2002年陆续进入法国、中国香港、澳大利亚、英国及日本等地区；2017年出售大部分做市业务予Two Sigma Securities，战略重心进一步聚焦电子经纪；近年来继续向东南亚和中东等市场扩张。截至2026Q2，公司已连接全球170个市场中心，覆盖40个国家、支持29种货币，客户遍及200多个国家和地区。
深耕经纪及衍生品业务，技术创新构建专业壁垒。公司早期即以自动化做市起家，形成算法定价、自动执行和实时风控的技术底座，与传统券商更依赖人工交易及前台销售的业务模式形成差异；1993年成立Interactive Brokers后，公司将原本服务自营做市的技术基础设施向经纪业务开放，并持续在同一底层架构上复用能力，先后推出SmartRouting智能路由、统一账户、API、组合保证金及Risk Navigator，并逐步向证券借贷、投研、顾问服务和现金管理等环节延伸。目前公司已形成覆盖GlobalTrader、Desktop、Mobile、TWS及API的多层平台体系，可在单一账户下交易股票、期权、期货、外汇、债券、基金及加密资产，并持续延伸至隔夜交易、预测市场、加密衍生品和AI工具等新场景；账户体系也由个人投资者进一步拓展至联名、信托、退休账户，以及顾问、家族办公室、企业、资金经理、Broker及FCM、自营交易集团、对冲基金和共同基金等专业及机构客户。截至2024年末，公司约55%的客户权益来自机构账户。
技术复用推动客户与资产规模持续增长，全球化扩张验证平台飞轮效应。2020-2025年期间，公司开户客户数量保持快速增长，由76万户增长至439.9万户，CAGR为36%。伴随客户规模持续扩张，公司客户资产同步增长：由1607亿美元增至7799亿美元，CAGR为32%。从区域分布来看，公司客户结构的国际化程度不断提升：居住在美国以外的客户占比由2019年的70%升至2024年的83%，同期新增客户亦明显向海外倾斜，2024年超过85%的新增客户来自美国以外，海外市场已成为公司账户增长的主要来源。从收入来看，公司国际地区净收入由2018年的4.02亿美元增至2025年的18.81亿美元，CAGR约25%，国际收入占总净收入比重由约21%提升至30%左右。
客户资产持续沉淀推动资产负债表扩张，利息收入为盈透证券最主要的收入来源。伴随客户账户、现金余额及融资需求持续增长，盈透证券的利息收入由2019年的17.26亿美元增至2025年的77.82亿美元，CAGR达29%，高于佣金收入增长，利息收入占公司营业收入的比重由2019年的67%提升至75%。从利息收入的拆分来看，公司利息收入主要来自客户保证金融资（公司以自身及客户资金向客户提供融资并收取融资利率）、隔离客户资金及证券产生的投资收益（按监管要求隔离存放于银行存款、美国国债等高流动性资产，公司获取资产端收益并向符合条件的客户支付现金利息），以及证券借贷（通过借入和贷出证券、管理现金抵押品获取借贷利差）等业务，其中保证金融资是最主要的收入来源。公司客户保证金融资规模持续扩张，平均余额由2019年的265亿美元增至2025年的700亿美元，2026H1进一步升至929亿美元。在市场利率回落、融资收益率下行的背景下，资产规模的快速扩张有效对冲利差收窄，推动净利息收入继续增长。截至26H1，盈透证券净息差为1.91%。
3.2
富途控股：高质量华人零售客户形成优势，海外扩张持续推进
公司是科技能力领先的一站式全球交易平台。公司于2011年12月上线自主研发的港股交易系统。2012年4月富途证券在香港注册成立，同年10月获香港证监会发牌正式对外营业；随后公司于2013年至2019年分别获得香港证监会2/4/5/7/9号牌照。2019年3月，富途证券母公司富途控股（FUTU）正式挂牌美国纳斯达克交易所，成为中国首家海外上市互联网券商。2021年，公司进军新加坡市场，通过moomoo为投资者提供美股、期权、港股等交易服务，随后moomoo业务范围持续扩张至澳大利亚、日本、马来西亚等国家。2025年5月，moomoo将在线证券业务拓展至新西兰，初期提供逾2.2万种全球投资产品；2026年3月，富途旗下自研虚拟资产交易平台PantherTrade正式全面持牌运营，进一步拓展虚拟资产交易服务。截至2026年，公司业务已覆盖中国香港、新加坡、美国、澳大利亚、日本、加拿大、马来西亚和新西兰八大市场。
以科技为底层驱动力，公司持续深化“牛牛圈”社区生态，夯实平台用户黏性。在技术侧，公司搭建了覆盖前端交易应用到后端清算的全栈自研架构，并形成高度自动化的研发与运维体系，既保障行情数据的极速传输与系统稳定运行，也使交易工具在功能完整度与使用体验上持续领跑行业。2020年以来，研发投入占公司总费用比重始终维持在28%以上，研发人员占比亦保持在六成左右。在社区侧，“牛牛圈”已成为全球华语投资者交流港美股的核心聚集地：一方面通过社区互动满足个人投资者的高频交流需求；另一方面逐步引入企业与机构入驻，形成覆盖投资者关系管理、品牌沟通与信息披露的互动生态。截至目前，富途投资者社区用户规模约达2,900万，累计吸引1,000余家企业、机构及财经KOL进驻。社区沉淀的用户行为数据与需求洞察能够持续反哺产品功能、内容供给与服务形态迭代，为平台由“交易工具”向“投资入口”升级提供数据支撑。
技术与运营协同驱动，付费客户数量及户均资产实现双升。在技术与运营的协同驱动下，公司经营杠杆正持续释放。从资产端来看，公司2020-2025年间开户客户数量由81.5万户增长至594.8万户，CAGR达41.3%；客户总资产由2021年的4,078亿港元增至2025年的12,330亿港元，并于2026Q2达到14,000亿港元，较2025年末增长13.5%；户均资产自2022年触底后也进入持续修复提升通道，从28.08万港元增长至2026年第二季度的36.43万港元。
香港市占稳固，为当前香港最大的零售互联网券商。公司以香港为核心业务基石。根据公司年报披露的分地区收入数据，2023–2025年富途香港业务收入分别约为77亿港元、100亿港元及156亿港元，对应占集团总收入比例分别约为77.4%、73.9%及68.2%。按富途证券年度港股成交额除以港交所证券市场年度总成交额算，2025年，富途的成交额占港股市场的比例为6.12%，近五年相对市场份额维持在4.5%—6.1%区间。
客户资产持续沉淀推动利息业务扩张，经纪与利息收入形成双轮驱动。伴随客户规模、客户资产及融资需求持续增长，富途的利息收入由2019年的4.65亿港元增至2025年的104.42亿港元，CAGR为68%；2022年以来受益于加息周期及客户资产扩张，利息收入占总收入比重由2021年的35%提升至2023年的55%，首次超过佣金收入，此后随着交易活跃度回升，2025年回落至46%，但仍为公司核心收入来源。从利息收入拆分来看，公司主要通过客户资金形成的银行存款、保证金融资及证券借贷获取收益，其中2025年分别贡献37.59、29.56和34.13亿港元；早期利息业务主要由保证金融资驱动，2022年以来伴随利率上行，客户现金沉淀的变现能力显著提升，2025年证券借贷规模及借券需求增长进一步贡献收入增量。
3.3
老虎证券：借助外部清算起量，再向自主账户与资产变现升级
老虎借助IBKR基础设施轻资产起步，随后通过综合账户迁移及自清算建设逐步补齐底层能力。老虎早期主要通过IBKR全披露账户（Fully Disclosed Account）快速上线多市场交易，2016—2017年平台全部或绝大多数账户均采用该模式：客户通过Tiger前端开户及交易，同时在IBKR开立对应账户，由IBKR承担交易执行、清算结算以及部分KYC、AML等后台职能，客户融资亦主要由IBKR提供。依托IBKR成熟的交易及清算体系，公司以较低资本和系统投入实现快速起量，客户账户由2016年末7.9万户增至2018年末50.2万户，同期交易额由163亿美元增至1,192亿美元。2018年起，公司逐步扩大综合账户（Omnibus Account），将开户、KYC/AML、账户管理及融资等环节纳入自身体系；2019年又通过收购Marsco Investment Corporation取得美国清算牌照，并持续升级TradeUP清算系统，美股现金证券、期权及港股自清算能力逐步提升。随着账户及清算基础设施自主化，公司对外部机构依赖明显下降，经IBKR执行清算产生的净收入占比由2018年的96.8%降至2025年的6.6%。
客户规模保持较快增长，资产沉淀能力持续增强。老虎证券开户客户数量由2020年Q1的74.3万户增长至2025年末265.8万户，CAGR约24.8%；同期客户资产由54.9亿美元增至608.1亿美元，CAGR约51.9%，客户资产增速显著快于账户增长，反映平台户均客户资产进一步提升，客户资产沉淀持续加深。
账户与清算能力自主化进一步拓宽客户资产变现方式，佣金与利息收入为核心收入来源。在全披露账户模式下，老虎主要获取扣除IBKR费用后的净佣金及融资服务费；随着综合账户占比提升，公司可直接管理客户资产，并自主获取交易佣金、保证金融资及证券借贷收入。2019—2025年公司总收入由0.59亿美元增至6.12亿美元，其中佣金收入由0.27亿美元增至2.67亿美元，利息收入由0.17亿美元增至2.57亿美元；利息收入占比由28%提升至42%，并在2023年加息周期中一度达到55%。2025年佣金及利息收入合计贡献总收入86%，而融资服务费占比持续下降，反映公司收入来源正由早期依赖外部执行、清算及融资服务，逐步转向围绕自有客户账户和资产开展多元变现。
全球化布局持续完善，本地化经营逐步由客户扩张向客户质量提升深化。老虎较早开展海外市场布局，目前已在新加坡、中国香港、美国、澳大利亚及新西兰等主要市场建立持牌经营体系，并持续通过本地化产品和营销提升当地客户覆盖。随着核心市场经营逐步深化，公司获客重心开始由单纯扩大账户数量转向提升客户质量。2026Q2新增入金客户3.26万户，其中新加坡和中国香港合计贡献超过70%，澳新市场贡献约25%；同期新入金客户平均净资产流入由Q1不足2万美元提升至超过2.5万美元，显示新增客户资产质量进一步提升。客户资产亦在主要市场保持增长，其中中国香港客户资产环比增长近30%，澳新和美国分别增长超过30%和近50%。在客户资产持续沉淀基础上，公司进一步拓展保证金融资、证券借贷及财富管理等产品，增长重心逐步由新增账户向客户资产规模和产品渗透延伸，为提升单客收入提供基础。
04
总结
复盘盈透、富途和老虎的发展路径，我们认为互联网券商长期竞争力并不来自单一的交易功能或获客能力，而取决于技术基础设施、全球化拓展、客户资产沉淀及资产变现能力能否形成完整闭环。盈透的优势在于上述能力形成时间更早、体系更完整：公司首先通过自动化做市积累全球交易、执行、风控和清算基础设施，再将上述能力复用于零售、投顾、Broker、对冲基金等不同客户类型和全球市场，形成较低边际成本的客户扩张；客户规模增长进一步带动现金、保证金融资及证券借贷余额持续扩大，使客户资产不仅贡献佣金，也能够持续转化为利息和借贷收入，形成较强的平台复利效应。
富途和老虎当前的演进方向，本质上也分别表现为扩大海外客户资产和补齐清算、融资及资产管理等能力。相比之下，富途和老虎仍处于补齐闭环的不同阶段。富途已经验证了高质量零售客户、香港市场份额及客户资产沉淀能力，当前重点在于将香港市场形成的客户获取和资产变现模式复制至更多海外市场；老虎则借助IBKR完成早期轻资产扩张，近年来通过综合账户迁移显著提升账户和资产自主运营能力，但不同海外市场的客户资产深度和单客价值仍有进一步提升空间。
综上所述，剥离跨境红利后，互联网券商仍可以是一门好生意，但好生意的门槛已由“流量获取”切换为“平台闭环”。互联网券商的长期竞争力在于把技术、账户、清算、融资和多市场运营做成闭环，在于后台能力能否支撑多市场、多资产、多客户类型的低成本复制。对后续新进入者而言，单纯依靠低佣金、营销或单一区域红利实现快速获客的空间正在收窄，更可行的发展路径是在特定市场、客群或资产类别建立差异化入口，在客户规模形成后逐步补齐账户、风控、清算、融资及资产管理能力，并向更多市场和产品复用；长期竞争的核心也将由“谁拥有更多交易客户”，转向“谁能够以更低边际成本沉淀更多全球客户资产，并围绕客户资产实现更高效、更稳定的多元变现”。
05
风险提示
1）跨境业务监管政策变化风险。跨境互联网券商在不同市场开展开户、交易、清算及资金服务，需遵守当地牌照、投资者适当性、数据保护和跨境资金流动等要求。若相关政策收紧、监管口径调整，或公司未能及时满足新的合规要求，可能影响新增客户获取及存量客户服务，增加合规与运营成本，进而对客户资产规模和业务收入造成不利影响。
2）市场交投活跃度下降风险。互联网券商的佣金收入与客户交易频率、成交金额密切相关。若港美股等主要市场行情转弱、波动率下降或投资者风险偏好回落，客户交易及新股认购需求可能减少，保证金融资余额也可能随之下降。即使客户数量保持增长，单客收入仍可能下滑，拖累公司收入和利润表现。
3）客户信用风险。互联网券商开展保证金融资、证券借贷等业务时，面临客户无法按约履行偿付义务的风险。若市场出现剧烈波动或个别资产流动性不足，抵押证券价值可能快速下降；如追加保证金、强制平仓等措施未能及时覆盖风险敞口，公司可能承担客户穿仓或交易对手违约损失，并对盈利及资本充足水平产生影响。
4）利率下行及净息差收窄风险。客户现金、保证金融资及证券借贷利息为互联网券商重要收入来源。若市场利率下降而资金成本未同步降低，净息差将承压；若客户资产及融资余额增长不足以抵消收益率下降，净利息收入及盈利能力可能低于预期。
西部金融团队
报告信息
证券研究报告：《数金掘金系列二：跨境互联网券商行业复盘与展望》
对外发布日期：2026年9月15日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
孙寅 （S0800524120007）
sunyin@research.xbmail.com.cn
张佳蓉 （S0800524080001）
zhangjiarong@research.xbmail.com.cn
免责声明：
本公众号推送内容仅面向西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”）机构客户，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非西部证券机构客户，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！西部证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。
本公众号内容基于已公开的信息编制，但作者对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本公众号所载的意见、评估及预测仅为出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，西部证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本公众号所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。西部证券不保证本公众号所含信息保持在最新状态。对于西部证券其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本公众号不一致的分析评论或交易观点，西部证券没有义务向本公众号所有接收者进行更新。西部证券对本公众号所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
在任何情况下，本公众号所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本公众号取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本公众号内容，不应视本公众号为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。西部证券以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本公众号及西部证券今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本公众号及西部证券其他相关研究报告所造成的一切后果，西部证券及作者不承担任何法律责任。
本公众号版权仅为西部证券所有。未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号版权。如征得西部证券同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本公众号进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本公众号，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。西部证券保留追究相关责任的权力。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。
发表评论
发表评论: